股票市场遭遇衰退担忧，高估值不是唯一的头痛。

周四发布的多个经济数据点都显示出了糟糕的表现，重新点燃了对宏观需求预期下降和就业数据疲软引发衰退的担忧。这导致市场经历了大幅下跌。 这导致市场经历了大幅下跌。同时，领先的芯片设计巨头Arm对专利许可费的预期增长率下降，这些专利许可费受益于人工智能手机的趋势，低于之前的预期。 这表明对未来增长前景缺乏信心，进一步抑制了半导体行业的情绪。

在前一个交易日，由于AMD发布的超出预期的AI芯片销售数据带动，半导体行业出现了短暂的反弹，但周四又出现了大幅下跌。 市场的涨幅相对较小，约为15.5%。 $费城半导体指数 (.SOX.US)$ tumbled 7.1%, marking the largest single-day decline since the outbreak of the pandemic. The panic surrounding the semiconductor industry is spreading rapidly, with an Asia-wide sell-off of chip stocks on Friday. Sk Hynix, a South Korean chip company, saw its decline widen to 10%, while $Tokyo Electron (8035.JP)$, a Japanese chip manufacturer, dropped 12.0%. $Lasertec半导体 (6920.JP)$ ., a chip equipment manufacturer, also fell by 10.8%. Following its 6.7% plunge on Thursday, AI darling $英伟达 (NVDA.US)$ further declined by approximately 3.4% in pre-market trading on Friday.

Before the much-anticipated interest rate cut, more and more signs indicate that the risk of economic recession in the US is rising. 7月，美国制造业采购经理人指数(PMI)收缩达到8个月来的最大值。与此同时，美国6月建筑支出月率也记录了-0.3%，这是自2022年10月以来的最大下滑，远低于预期的0.2%，而且上个数值还经过了下调。劳动力市场也在放缓，上周的初次申领失业救济金达到了一年来的最高值。美联储声明不再说"仍然高度担心通货膨胀风险"，而是集中在就业和通货膨胀的双重使命面临的风险上。投资者焦急地等待着7月非农就业数据，在周五早晨公布。一旦失业率上升到4.2%，就会触发Sahm Rule的经济衰退警报，该指标在预测过去50年的准确率达到了100%。

市场担心即将到来的经济放缓会导致芯片股陷入困境，因为芯片行业的周期性意味着它对下游需求的起起落落非常敏感。 市场担心在高额的研发支出之后，半导体公司的销售前景并不如预期的乐观，购买芯片的公司在恶化的经济环境中挣扎，这直接影响了芯片公司的盈利能力。

主要半导体公司的毛利率数据趋势也显示，大多数芯片公司的盈利能力并不如预期那样好。 尽管英伟达和AMD等公司受益于对ai芯片的强劲需求，自2022年初以来，它们的毛利率有所改善，但大多数同行的毛利率在过去两年实际上有所下降。

汽车芯片领导者， $恩智浦 (NXPI.US)$该公司是本季度首家发布财报的企业，由于其主要的汽车芯片业务销售疲软（汽车芯片销售额同比下降7%至17.28亿美元），并对下一个季度的营收和利润前景预期较低，其股价在盘后交易中大幅下跌约8%。

$意法半导体 (STM.US)$作为全球第三大汽车半导体供应商，该公司拥有诸多著名客户，包括苹果、三星电子、特斯拉、现代汽车和通用汽车。由于汽车销售下滑导致对芯片的需求疲软，该公司2024财年第二季度营收同比下降25.3%至32.32亿美元，净利润更是同比大幅下降64.8%至35300万美元。 汽车芯片需求持续低迷甚至导致该公司第二次下调全年营收和利润预期。更糟糕的是，由于需求疲软和大幅调整库存，该公司预计面临的工业板块调整将比预期的更长且更严重。 财报公布后，该公司的股价暴跌15%以上。首席执行官Jean-Marc Chery承认，与公司先前的预期相反，本季度工业客户订单没有改善，汽车需求下降导致了低于预期的汽车业务销售，抵消了个人电子业务销售的增长。

$安森美半导体 (ON.US)$亚德诺，在汽车、工业和云能源半导体组件领域拥有领先地位，由于汽车和工业领域销售疲软，其第二季度营收同比下降了17.2%。尽管由于业绩超出预期，该公司股价略有上涨，但Stifel分析师Tore Svanberg根据当前的经济衰退表达了担忧。他的团队一直认为亚德诺在汽车市场的风险敞口是潜在的负面因素，因为最近的数据显示，2024年上半年汽车市场持续疲软。

世界半导体贸易统计组织（WSTS）最新的行业展望数据也显示，对于电动车所需的芯片而言，在其中扮演重要角色的模拟芯片市场仍然低迷。预计市场规模在2023年下降8.7%后，在2024年将继续下降2.7%。

尽管谷歌和亚马逊等大型科技企业强调增加在人工智能领域的资本支出，并明确表示有必要大力投资英伟达等公司设计的人工智能芯片，但业务进展波动和潜在的监管风险为英伟达的股价投下了一道阴影。

最近有传言称，英伟达计划在2024年第四季度大规模生产的Blackwell项目可能会被取消，并且Blackwell平台的商业化可能会推迟。与此同时，根据五位知情人士透露，美国司法部正在以反垄断为由调查英伟达对人工智能初创公司Run:ai的收购。

尽管近三周芯片股票出现回调，但半导体行业的估值仍然处于高位。 市场存在担忧，目前的高估值可能无法通过盈利增长来抵消而且，在基于高估值修正的卖出交易之后，如果下一阶段的盈利表现不尽人意，可能会引发进一步抛售。

高估值提高了人们对芯片股票在财报季的财务表现的期望。任何缺陷都会被放大，并被视为行业繁荣不足的信号。 除了季度营收和净利润之外，业务发展的任何弱点迹象、未调整的业绩指引、对执行官声明的不信任以及无纪律的资本支出都将被放大。短期来看，半导体市场的不稳定因素远远大于支撑因素。

从基金偏好和基金流入的角度来看，目前主导的交易主题如下：

降息交易： 对降息的预期引发了板块轮动，导致资金从估值过高的芯片股票流向表现不佳的板块。

特朗普交易： 押注特朗普连任青睐传统能源、金融和美国国内公司，而具有重要境外业务的高科技半导体股票可能无优势可言。

避险交易： 随着中东地区紧张局势升级，投资者倾向于偏爱黄金和美国国债等避险资产以规避风险。

1. 期权对冲： 根据对市场下跌程度和波动性的不同判断，投资者可以选择各种期权策略来对冲其持仓风险，包括：

● 保护性看跌期权： 投资者可以在持有股票的同时购买看跌期权来保护其现有投资。这样限制了在市场下跌期间的损失，同时保留了股票升值的潜在收益。然而，投资者需要注意期权期权费用这一重要成本。

● Covered Call（卖平价认购期权）： 投资者可以出售认沽期权来获得权利金，持有股票。尽管这可以通过在股票小幅波动或不预期明显上涨时收取期权权利金来对冲标的股票的下行风险，但如果市场出现显著反弹并且期权行权，投资者可能会损失潜在利润。此外，该策略在市场显著下跌期间提供有限保护。

● Collar（买保护看跌期权与卖平价看涨期权）： 投资者可以购买保护看跌期权并卖出平价看涨期权，以降低持有股票的成本。这种策略结合了保护看跌期权和卖出平价看涨期权的优势，既提供了下行保护又能够创造额外收入。然而，如果股票大幅上涨，卖出的平价看涨期权可能会限制利润；而如果股票下跌，还需要支付购买的保护看跌期权的费用。

2. 反向etf对冲或押注vix指数: 此外，投资者可以选择使用反向etf对冲其持仓，或押注与“VIX”恐慌指数相关的etf。