清洁能源行业追踪：为什么 First Solar 的股票持续上涨？

按市值计算，First Solar已超过中国的Sungrow，成为全球最大的光伏制造商，这标志着美国制造商自2018年以来首次达到市值的顶峰。瑞银和高盛的报告此前曾表示，First Solar是电力需求增长的 “被忽视的直接受益者”。First Solar的独特技术特别适合当前最大的两个结构性主题：人工智能推动的电力需求增长和美国日益增强的保护主义。

First Solar的收益增长迅速。 2022年，First Solar报告亏损4,420万美元，但到2023年，其利润飙升至8.3亿美元。在2024年第一季度，其收入和利润继续快速增长。第一季度收入增长了45％，达到7.94亿美元，净利润增长了4.6倍，单季度利润为2.4亿美元。

到2023年底，First Solar的积压订单已达到78.3吉瓦。在2024年的前两个月，其订单又增加了1.8吉瓦，使总量达到80.1吉瓦。鉴于First Solar目前的产能，完成这些订单将需要三到四年的时间。

为了满足强劲的需求，First Solar正在提高产量。自2020年以来，第一太阳能已投资41亿美元进行扩张，到2023年底将其容量从6吉瓦增加到16吉瓦，预计到2026年将达到26吉瓦。根据该公司的计划，到2024年底，第一太阳能在美国的国内产能将占50％，到2026年，将超过55％。

国际能源署估计，到2026年，全球数据中心的总用电量将从2022年的约460太瓦时增加到至少1,000太瓦时。高盛本周早些时候发布的一份研究报告预测，到2030年底，人工智能将推动数据中心电力需求增长160％。仅为了支持人工智能数据中心，美国电力公司预计将在新一代产能上投资约500亿美元。这是First Solar股价持续上涨的重要驱动力。

根据美国能源研究所（IER）的数据，在 “减少通货膨胀法案” 的框架下，预计未来十年第一太阳能每年将获得约10亿美元的政府补贴；到2023年，第一太阳能获得的补贴甚至占其利润的90％。根据目前的补贴政策，First Solar可以在各个阶段获得补贴和税收减免，金额为每瓦特17美分。如果没有补贴，First Solar在2024年至2026年的毛利率可能为：20％-22％/25％-27％/28％-30％。有了补贴，这三年的毛利率将变为44％-46％/53％-55％/60％-62％，几乎翻了一番。

长期以来，来自东南亚的组件占美国太阳能电池板进口的80％。根据InfoLink的数据，东南亚制造商的组件成本仅比美国国内制造商每瓦特低约3美分。如果美国对东南亚太阳能产品征收关税，东南亚制造商的成本优势将丧失。

5月14日，光伏电池的进口关税从25％提高到50％。5月15日，商务部启动了对来自四个东南亚国家的光伏电池组件的反倾销和反补贴税调查。5月16日，白宫发布公告，正式终止双面太阳能电池板的关税豁免，东南亚太阳能产品的豁免政策定于今年6月6日结束。关税壁垒可能使First Solar获得更多的市场份额，并通过扩大规模继续降低成本。

该公司押注 三氯化镉 (CdTe) 技术，其应用场景与中国使用的晶硅路线不同，不构成直接竞争。 温度系数低，降解率低，双面速率增加 带来额外的发电优势。根据First Solar的数据，CdTe组件在30年后保持了超过89％的原始性能。在双面速率等技术指标方面，薄膜电池也开始突破过去的瓶颈，逐渐接近晶体硅电池。值得注意的是，CdTe电池板的能量转换效率通常低于晶体硅基太阳能电池的能量转换效率，这意味着需要更大的表面积才能产生相同数量的电力。尽管如此，CdTe面板的能量回报时间相对较短。

美国能源部在其 “太阳能光伏供应链评估” 中特别指出，三氯化镉（CdTe）技术是 “扩大国内太阳能电池板产量” 的机会，并已开始为碲化镉技术量身定制补贴政策。

除特柳化镉外，First Solar还于2023年5月16日投入巨资收购了一家名为Evolar的钙钛矿公司。该公司在没有额外成本的情况下将光伏效率提高到25％。钙钛矿的技术特性使其能够与First Solar已经掌握的薄膜技术深度融合。

彭博社分析师罗布·巴内特指出，根据最新的情景分析，该公司的息税折旧摊销前利润似乎将在2024年扩大，利润率超过35％，其中考虑到制造业补贴和锁定的优惠价格。

摩根大通将该公司对First Solar的目标股价从240美元上调至262美元，并维持该股的增持评级。摩根大通仍然认为，公用事业规模的太阳能需求最高，尽管它表示宏观因素正在影响项目时机，而地缘政治发展的增加也带来了风险。截至周二，First Solar的收盘价为280.16美元，超过了该公司的目标价格。