攀登忧虑之墙

市场正在发出警示信号 - 劳动市场增长放缓、逾期不良贷款上升、收益率曲线倒挂、sahm 规则触发，这一切通常都在尖叫'衰退'。但如果当前形势更类似于90年代末而不是GFC呢？这可能意味着我们正在迈向一个后周期的反弹，将我们带到新的高点，而不是崩盘。尽管你可以冒着说“这次不同”的风险，这绝对是危险的言论，也许我们只是看错了时期，忘记了我们并没有经历像大流行病引发的供应冲击那样的情况。所以所有这些典型的衰退指标现在适用吗？我可以保证未来美国会有衰退，股市会大幅抛售，但这是否意味着它即将来临，我们是否应该根据上述指标尝试进行市场定时？

通缩助推力量：与过去周期的需求驱动通货膨胀不同，今天的通货膨胀主要是一场供应端冲击，而这已经在减缓。我们在90年代末看到过这种模式 - 即使市场上涨，通货膨胀得到缓解，得益于快速技术进步（你好，人工智能）。

联邦降息？在90年代末，联邦储备系统在经济膨胀期间降息以防止危机。快进到今天：随着通货膨胀缓解和对利率敏感的行业稳定，联邦刚刚在仍在增长的美国经济中降息了50个基点。而我们知道1998年后发生了什么...市场飙升。

收益扩大：'伟大的7'股票可能引领了市场的增长，但整个市场正开始追赶。就像在90年代末，科技领先一步，这可能为多个领域的'最高点'铺平道路。2025年，小市值股票、金融股甚至工业股准备获得提振。

生产力激增：就像互联网时代的投资热潮一样，如今的人工智能革命正推动劳动生产率快速增长。这些技术驱动的顺风会延长周期的时间，远超熊市的预期。

忧虑之墙是真实的：市场似乎总是攀登着一堵忧虑之墙，如今的担忧与90年代末非常相似。市场调整迅速而犀利，但随后却会迎来激烈的反弹。

当然，风险仍然存在，这是常有的事情 - 但押注反创新、生产力和美联储可能会很昂贵。作为一个团队，我们总是更趋向于谨慎，因此保持风险但倾向于偏爱更便宜的行业/地区，并用利息大于持有成本的债券进行对冲。