国油资本支出或缩减 油气股评级面临下跌

（吉隆坡8日讯）马银行投行预计，随着国家石油公司（Petronas）在2025年可能削减资本支出的可能性增加，大马油气行业或将面临评级下调的风险。

该投行表示，资本支出的潜在削减，可能会推迟上游勘探与生产（E&P）项目，进而导致油气服务和设备（OGSE）公司的增长放缓。

因此，马银行投行更青睐防御性股票，尤其是中游业务及浮式生产储卸油装置（FPSO）相关企业，而建议投资者在2025年避开石化板块。

此外，该投行也将其覆盖的所有油气股目标本益比，从当前的12倍下调至10倍，这将导致各股票目标价的下调。

马银行投行在周二的一份报告中表示，国油潜在的资本支出削减，可能推迟上游勘探与生产项目，进而导致OGSE企业增长放缓。

这一现象与砂拉越天然气资源的控制权，从国油转移至砂拉越石油公司（Petros）有关，这影响了国家石油公司的收入来源及自由现金流。

“虽然我们无法量化影响，但我们认为国油推迟资本支出是可能的，因为其部分贸易收入可能已经丧失。”

报告指出，以往本地OGSE企业的收入，通常与国油的资本支出高度相关。

“例如，在2016年、2017年及2021年，OGSE企业的总收入与资本支出的下降趋势一致。”

“根据过去的观察，我们警惕许多专注于本地市场的上游OGSE企业，在2025年可能会面临增长放缓，或需要调整增长预期的可能性。”

此外，马银行投行指出，国油此前计划在未来五年（2023-2027年）投入3000亿令吉的资本支出，鉴于当前与Petros相关的情况，这一计划可能无法实现。

鉴于行业的最新动态，马银行投行更看好防御性股票，特别是中游企业和FPSO业务，这些企业预计将受益于全球深水和超深水资本支出投资的增长。

同时，该投行预测2025年布伦特原油均价为每桶70美元，低于2024年的每桶80美元。这主要是由于供应过剩，对价格造成下行压力。

根据石油输出国组织及其盟友（OPEC+）的计划，从2025年4月起，原油日产量将增加220万桶。

报告指出，FPSO系统预计将驱动海上油气生产，年均项目授予数量预计在10至11个之间，直至2030年。

“我们认为FPSO市场目前正处于‘黄金时代’，全球项目招标强劲，预计在2024-2028年间将有60个项目授予。”

该投行也认为，FPSO的“黄金时代”为大马企业如云升控股 $YINSON (7293.MY)$ 和布米阿马达 $ARMADA (5210.MY)$提供了机会，因其在深水和超深水市场具备强劲的竞争力。

同时，该投行将戴乐集团 $DIALOG (7277.MY)$列为中游行业的首选股，预计该集团将在2025财年创下7.14亿令吉（同比增长17%）的盈利纪录。

另一方面，马银行投行认为，石化行业的平均售价（ASP）已经见底，但预计该行业似乎正处于L型复苏阶段。

“加之区域内将在2026年新增聚合物产能，行业短期内不太可能重返2021年及2022年下半年的ASP高位。”

此外，该投行认为，国油石化 $PCHEM (5183.MY)$ 的最坏情况尚未结束。

“我们预计该集团在2025财年将出现同比盈利下滑，因为边佳兰石化有限公司（PPC）的每年超7亿令吉亏损。

同时，该投行也数，聚乙烯-石脑油价差，不足以让乐天大腾化学 $LCTITAN (5284.MY)$ 扭亏为盈。

目前，该投行对国油石化和乐天大腾化学均给予“卖出”评级。