【CPI预览】美国将于明晚公布11月CPI 数据，如果通胀减缓，是否会推动美元走弱？

美国劳工部将2024年12月11日（星期三）晚上10:30（日本时间）于公布11月美国消费者物价指数（CPI）。预计11月消费者价格指数（CPI）将显示通胀控制的进展停滞不前。

市场预期总体CPI环比上涨0.2％，同比上涨2.7％。核心指数预计环比增长约0.3％，12个月的涨跌幅料将持续在3.2％至3.3％的狭幅区间内。

尽管部分通胀压力已经有所缓解，如过热劳动市场等，但新的不利因素，如关税和减税的可能性，正在阻碍通缩的发展，使联邦储备委员会（FRB）重新实现2%目标的道路变得更加困难。

持久的通胀压力和对金融市场的影响
最近的通信-半导体指数显示，11月份消费者价格指数（CPI）公布后，通货膨胀压力持续强劲，大幅波动的可能性较低。综合CPI预计将上涨0.2％，预计与10月份持平。这可能使去年同期的上涨率达到2.7％。今年初以来逐渐下降的汽油价格，11月经过季节调整后略微上升（预计+0.2%）。另一方面，加工消费品食品生产者价格指数的强劲增长表明，食品价格的通货膨胀仍将保持较高水平。

另一方面，美联储重视的消费支出价格指数（PCE）自去年10月以来分别增长了2.3％和核心指数增长了2.8%，表明通胀持续上升。如果11月的CPI数据也呈现相同情况，则可能加剧来年1月以后降息路径的不确定性。这种不确定性可能引发美国国债收益率上升和美元回购。

此外，关注点在于美国CPI数据是否符合市场预期或低于预期。当前美国债券市场并未因强劲的经济指标而有所反应，利率仍处于下降趋势。在这种情况下，如果11月CPI低于市场预期，可能进一步推动美国利率下降。利率下降可能导致美元走弱。

服务部门通货膨胀趋势的变化
服务价格的通货膨胀略显波动。核心服务价格预计将上涨0.32％，预计低于最近3个月的平均上涨0.37％。在住宅价格方面，随着所有者相当租金的下降趋势重新开始，预计将比10月份放缓。此外，最近喷射燃料价格下降将有助于航空运费下调。然而，在汽车保险和通信费等领域，出现了对过去趋势的调整，可能成为抑制服务价格整体放缓的因素。尽管整体服务通货膨胀趋势略有缓和，但局部仍存在上升压力。

迹象的进展和挑战的相互作用
尽管通胀压力仍然根深蒂固，但也存在进展的迹象。住房通胀年率已从去年同期的6.9％下降至5.1％，预计11月数据将首次下滑至5％以下，为两年半来首次。此外，上一冬季达到巅峰的CPI超核心（除住房外）再次进入下降趋势。货物价格下降速度虽不及去年，但波动率已恢复到疫情前水平。

美联储实现目标的挑战
美联储达到2%的通货膨胀目标的道路仍然艰难。主要通货膨胀压力，如劳动力成本，正在受到生产率提高的迹象的缓解，同时，可能出现新的逆风，如加征关税和减税的可能性。这些都已被纳入预测中。按核心个人消费支出（PCE）通胀率测算，通胀率将继续高位停留至2026年，明年几乎没有望有进展。

降息观察
CMEグループのFedWatchツールによると、市場は美联储在12月进行25bp降息的可能性为85.8%，维持利率不变的可能性约为14.2%左右我持这种看法。