Mario Timberlake 发表了动态 · 2024/05/30 16:52

CRm报告了一个不佳的季度，并调低了业务指导。

$赛富时 (CRM.US)$ 一如既往，除了将其归咎于软宏观环境和年初销售调整之外，没有提供更多信息。无疑，CEO在上个季度的电话会议上对此表示了非常看好的态度，而首席财务官在上一次公开会议上则表示：“我是律师，从未说过这样的话，但从未对Salesforce更兴奋。”

企业人工智能产品的开发/定价仍处于非常初期阶段，因此目前故事与数字都在持平（收入和利润率扩张较低，自由现金流相同）。

如果这个不是随着时间的推移一种价值陷阱的话，风险/回报值在这里很有吸引力。

一倍财年26年自由现金流/43倍GAAP每股收益的上涨潜力为60%，一倍财年27年自由现金流/39倍GAAP每股收益的上涨潜力为85%。如果他们搞定了人工智能，这些倍数就太低了；如果人工智能对他们经济上无关紧要，那么这些倍数就太高了。

“建模”结果显示，今年（CY24）自由现金流的下行风险为-1%。（实际上/我的意见是，无论估值如何，所有股票都有至少20%的下行风险）。

季度报告

订阅收入为86亿，同比增长13%，符合街道预期。闰年贡献了1%，所以12%同比增长相对平稳，与前4个季度一致。

在这里，调整后的净收入增长差异不那么有意义，因为像Mulesoft和Tableau这样的业务现在在第4季度看到了更多的永久性交易，在第1季度则會有更多的交割。

更清晰的订阅线显示出下行差异。例如，销售云的净差异约为1000万，相对于上一季度的2300万下降，相对于前一季度的4600万下降；服务云的净差异约为400万，相对于上一季度的4000万下降，相对于前一季度的5100万下降。

资产负债表指标证实了疲软的订购季度，当前递延增长率从去年的9-12%下降到6%同比下降，cRPO增长从去年的11-13%下降到10%同比下降。

他们将Q2营收指导至92亿美元，同比增长8% cc，低于街头预期的94亿美元，反映持续疲软，并将全年指导略微下调，从同比增长10% cc略微降至不到10% cc。

似乎有些怀疑是合理的，因为全年指导意味着今年下半年执行更好。

PF Om为32.1%，较上季的27.6%上升，GAAP Om为18.8%，较上季的13.6%上升。利润率取得了良好的进展。

他们花费了210亿美元回购股票，这很好，但股份数量仍然比上季度增加了20个基点，鉴于回购规模，这并不好。

利润率的指导基本相同 -> PF Om为32.5%，GAAP Om为19.9%（低于之前的20.4%），FCF增长为23-26% cc。

其他亮点
-新增了0.23万个标志到他们的新低端层，抵挡了 $HubSpot (HUBS.US)$ 。净增长从上一季度的0.3万下降。

-Slack在50%的头部交易中出现 - 现在在聊天中加入了人工智能，用于摘要、会议安排等等。[实际上听起来很有意思，虽然我确定 will match all this]。 $微软 (MSFT.US)$ -数据云持续获得良好的动力 - 在超过100万美元的交易中，有25%的交易涉及数据云，同时有超过0.1万个顾客增加。

熊市观点：CRm是一家老牌公司。