$CRM报告季度表现疲软，预期下调。
$赛富时(CRM.US$ 像往常一样，除了将其归咎于疲软的宏观和年初的销售调整外，没有太多色彩。首席执行官在上个季度的电话会议上大放异彩，这无疑是一些小混蛋，首席财务官在上次公开会议上说了以下话：“我是一名律师，从来没有这么说过，但对Salesforce从未像现在这样兴奋”。
现在还处于企业人工智能产品开发/定价的初期，因此目前的故事横盘整理，数字也在横盘整理（收入和利润扩张降低，FCF相同）。
如果随着时间的推移这不是一个价值陷阱，那么风险/回报就很有说服力了。
26财年FCF的25倍/GAAP每股收益的43倍上涨60％，向27财年FCF的25倍/39倍的GAAP每股收益上涨85％。如果他们搞定了人工智能，那么这些倍数就太低了；如果人工智能对他们来说不是什么经济问题，那么这些倍数就太高了。
今年（24财年）FCF的 “模拟” 下行幅度为-1％至18倍。[实际上/我认为，无论估值如何，所有股票的下跌幅度都至少为20％]。
本季度
86亿的订阅率同比增长了13％，达到8.6亿美元。闰年的贡献率为1％，因此同比增长12％，这与之前的4个季度一致。
调整后的净收入增量在这里意义不大，因为某些企业（例如Mulesoft和Tableau）现在在第四季度看到更大规模的永久交易，而在第一季度下降幅度更大。
更简洁的订阅热线显示软增量->销售云净增量为约1000万，从去年第一季度的2300万下降到之前第一季度的4,600万；闰年服务云净增量为约400万，低于去年第一季度的4000万，低于前一季度的5100万。
资产负债表指标证实了季度预订量疲软，因为目前的递延增长从去年的9-12％降至6％，而cRPO同比增长从去年的11-13％降至10％。
他们指导第二季度增速为92亿美元，同比增长8％ <街头至94亿美元，以反映持续疲软，并将全年预期从同比增长10％略微下调至同比略低于10％。
似乎有些怀疑是有道理的，因为全年指引意味着今年下半年的执行会有所改善。
PF OM较去年第一季度的27.6％增长了32.1％，GAAP OM从去年第一季度的13.6％增长了18.8％。利润率方面的进展真不错。
他们花了21亿美元回购股票，这很不错，但股票数量仍然增加了20个基点，考虑到回购的规模，这并不理想。
利润率预期基本相同-> PF OM为32.5％，GAAP OM为19.9％（低于之前的20.4％），FCF同比增长23-26％。
-数据云继续保持良好的吸引力——在超过100万美元的交易中，有25％的交易中占有25％，新增客户超过1万人
熊市案例：CRM 是一家老公司
-公司需要进行高管变动。在最大的潜在技术转型期间，首席执行官正在夏威夷经营业务，需要被任命为董事长。
-所有核心产品线都已成熟，不久将以个位数的速度增长
-AI 是一种生存威胁，因为企业向前台员工出售生产力软件，随着人工智能的接管，这些员工将失去相关性。
-新的人工智能公司将在各个领域（人工智能营销、潜在客户培养、介绍性网络研讨会演讲、一线支持等）形成滩头堡。旧的CRM数据并不那么重要，因为新公司只会说，让我们根据需要调整新的代理，然后将理想的版本复制100倍。还可以轻松地从 CRM 导出数据，以帮助新供应商进行培训。
-CRM 过于纠结，因扩大产品线/收购而导致运营支出沉重——因此无法再快速行动了。
-随着增长降至个位数，利润增长将停滞不前，运营支出增长必须上升才能开发新产品/抵御新兴竞争。
-公司开始为人工智能收购多付钱只是时间问题。
-SBC仍然居高不下，GAAP每股收益的价值也应该如此。考虑到收入增长率和人工智能威胁，明年GAAP每股收益的27倍并不便宜。等到 20 倍时叫醒我。
-由于公司规模太大，因此无法收购。
-在几年内变成了价值陷阱
牛市案例：CRM 仍然很重要
-CRM将推出由领先产品的有机开发和收购推动的具有竞争力的人工智能产品。需要记住，人工智能还为时过早，所以需要耐心等待产品开发。
-客户群非常紧张，CRM自然会成为提供人工智能工具/代理等的供应商。盈利将自行发挥作用并追随增值
-需要记住，我们不会在一夜之间进入人工智能代理世界，大公司的工作流程非常复杂/可定制，随着时间的推移，CRM将能够逐步支持这些工作流程。
-收入增长将稳定在10％左右，然后有可能通过人工智能获利略有改善。明年9％的价格上涨将开始有所帮助（3年内可能为每年3％的顺势增长）。
-人工智能将帮助CRM进一步优化利润率——无疑有助于更高效地研发代码，随着时间的推移帮助S&M更高效地执行——当然，在低端，在客户支持成本已经很低的情况下有所帮助。也许更有效的编码有助于加快大客户采用的步伐，因为这样可以降低实施成本。
-运营纪律将保持不变。今天的GAAP OM为20％，而MSFT为42％，ADBE为46％。CRM 应该能够达到 40% 的 GAAP OM（81% GM — 10% 研发 — 25% S&M — 6% G&A — 6% G&A）。这将是31％的净利润率。
-去年FCF/股价为9.66美元，在两年内增长了2倍。
-从这里开始，股票交易价格为今年的FCF的18倍，明年的FCF增长为15倍。非常有趣。
-GAAP每股收益估值并不便宜。但是公司的收入不足。假设31％的GAAP净利润率盈利能力大致正确，那么安全的下行空间可能是18倍？这相当于5.6倍的转速（0.31 x 18），根据今年的数字，这是这里股票的交易价格（为228美元）。
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ianxue : 绝对是大牛行军我的宝贝
Ulfbert : 等一下？
Saul d Solache : 你好
elysium27 : 你的电子表格非常详尽。你能分享一下吗？
Dima Ermakov : 是的，所以选项
Robert Green349 : 不确定