曾经风光无限的人工智能明星暗淡一周。Super Micro现在被卖得过头了。

$超微电脑 (SMCI.US)$ 特斯拉服务器制造商开空仓后，该股票本周下跌超过27％。公司已成为科技市场的宠儿，是人工智能繁荣的主要受益者。在简报发布后，该服务器硬件公司推迟了提交其202年度财务报告。

在Hindenburg的调查之后，该报告指出"显眼的会计红旗，未披露的关联交易，制裁和出口管制失误以及客户问题"存在于超微电脑公司中。

Rosenblat分析师表示，尽管10-k延迟"看起来不太好"，但考虑到Hindenburg动态视为旧闻或不准确，目前SMCI股票的暴跌"似乎有点过头"。然而，其他人认为延迟增加了不确定性，尤其是由于像Nvidia和特斯拉这样的大公司正在减少对超微电脑的依赖，这可能会让竞争对手受益。 $戴尔科技 (DELL.US)$.

报告当天，股票暴跌超过19％，隐含波动率增加近25％，交易价格为93美元。期权交易量激增至前一天的两倍，看跌期权略微领先。 最活跃的期权是到期日为周五的400美元看跌期权，交易量为37700份，未平仓合约为1874份。这个看跌期权在昨天的盘中交易中，其期权溢价几乎增长了70倍，还有其他几款看跌期权的价值增长了20倍以上，这导致该股票现在处于超卖状态。

超微电脑的牛市是由对人工智能芯片的强劲需求推动的。

根据超微电脑2023年的10-K报告，他们的服务器业务增长是因为对GPU、高性能计算和机架级解决方案的需求上升，特别是对数据中心和人工智能应用的需求。

在过去的三年中，该公司的营业收入同比增长110％，年复合增长率为61％。

然而，超微电脑面临来自戴尔和其他大型科技公司的激烈竞争。 $赫尔默里奇和佩恩材料 (HP.US)$ 在人工智能服务器市场上。CNBC报道，分析师担心Dell以非常低的价格销售其人工智能服务器，接近零利润，以保持竞争力。

从历史上看，超微电脑的利润率要比其竞争对手高得多。但现在，其利润率正在下降，从2020年至2023年的15%以上降至2024年第四季度（3-6月）的11.2%。

1。 Hinderbutg发现了重大的公司治理红旗，并且存在继续不正确的收入确认的证据，这是对该公司在2018年被摘牌和2020年美国证券交易委员会指控的类似指控之后的结果。

将近两年后，于2020年初，该公司恢复了纳斯达克的合规要求，但在同年晚些时候被美国证券交易委员会指控存在"普遍的会计违规行为"，主要涉及超过2000万美元的不正确确认的营业收入。

2. Super Micro显示出不可靠的营业收入确认，并具有严重的治理问题。

主要涉及与由CEO的弟弟经营的供应商公司的交易。此类关系可以用来操纵财务数据，如利润率：

考虑到Super Micro过去与美国证券交易委员会（SEC）的问题，这些担忧更令人不安，他们被发现为了使利润看起来更高而低估开支。

3. 记录显示，Super Micro的首席执行官的弟弟James Liang拥有两家台湾公司（“Aeon Lighting”和“Aeon Biotech”），这些公司生产服务器元件并在Super Micro科技园区运营，但Super Micro从未披露与这些公司的任何关联方交易。

然而，Super Micro在其公开文件中没有披露与任何Aeon实体的相关交易、所接收的产品或这些产品的成本。

4. 与几乎所有主要科技公司一样，来自客户和合作伙伴的推荐或认可对推动营业收入至关重要。

在Super Micro的核心市场美国和欧洲（占其总营业收入的71%）中，Hinderbutg发现许多不满意的客户已经将他们的业务转移到其他地方。

因此，Super Micro需要更多地控制定价。在2024年第四季度，尽管其营业收入增长了38%，但销售成本却增长了45%。这表明尽管需求更高，Super Micro无法向客户收取足够的费用来弥补这些不断增加的成本。

彭博智能分析师Woo Jin Ho写道，Hindenburg的报告“可能会引起对该服务器设备制造商会计实践和客户交易的更大关注”，而Hindenburg的担忧并非新事物，“可能会加强对客户关系的关注，特别是考虑到美国对出售给受制裁公司和国家的人工智能系统销售的严格审查。”