星展银行-强劲业绩，前景和资本管理

-在过去一周里，星展银行的收益公布之后，涨幅高达9.2%，昨天达到了42.75美元的历史新高。

-除了在11月7日公布的好于预期的收益之外，股价上涨的原因还包括一个意外的30亿美元的股票回购计划。星展银行股票目前是海峡时报指数中表现第二好的成分股，年初至今上涨39.2%，而基准指数年初至今增长14.8%。

-投资者渴望听到麦格理研究（MQ）对DBS股票的观点，可以在下文中了解更多。

注意：麦格理研究与认股权证业务独立，麦格理研究的报价可能并未完全反映相关公司的完整分析。

– DBS的财富业务继续表现出色。 MQ认为，长期更高利率和美元走强的前景支撑着股价。

– 30亿新加坡元宣布的股票回购提供了下行支撑。然而，超过30亿新加坡元可能会使淡马锡持有超过30%，从而存在风险。

– MQ根据更高的财富费用将2025财年的每股收益上调了3%，部分抵消了更高的成本。 MQ的新目标价为45.50新加坡元，较之前提高了11%。

强劲的收入和前景。 财富费用和交易推动了2024财年第3季度的盈利超过预期。2024财年第3季度财富管理收入增长了55%，得益于资金流入（每季稳定的60亿新加坡元），资产管理更多投资/总资产以及花旗银行台湾业务收购的影响。

即使不考虑花旗银行台湾业务，财富较去年同比增长了46%，据DBS表示。管理层强调，投资收入/总财富资产（56%）仍有上行空间，私人银行部门的运营能力约为70%，最近新增了120名关系经理尚未充分发挥他们个人的收入贡献（未来3年内可扩大5-6倍）。

在MQ看来，股票回购更多像是一个支撑。，更高的分红仍然是关键。 MQ的计算是，星展银行的30亿新元的股票回购如果现在按照当前股价全面实施，每股收益将增加2.6%。在实践中，回购可能会根据市场波动机会灵活部署。关键仍然是随着时间逐渐将派息接近70%（MQ对FY2026的估计为68%）。


特朗普2.0带来风险和机遇。 尽管政策不确定性影响了贸易和潜在的中国增长，美元走强以及美联储终端利率可能上涨对星展银行是积极的。新加坡在地缘政治上保持中立，在地区作为一个枢纽，如果亚洲区域间贸易流量和外国直接投资加速，将受益。


盈利变化：MQ正在提高2024年和2025年每股收益各3%，反映出更高的手续费收入，部分抵消了2025年稍微增加的营业费用。

估值：MQ将他们的目标价格滚动到2025年年底，略微提高长期增长率（3.0%比之前的2.5%），并完全考虑了他们的超额资本，现在已知Basel IV全额装载为2%的CET1。 MQ对星展银行的目标价提高了11%，达到了45.50新元。

催化剂：最终的24年股息从0.54新元/股增加到0.60新元/股（25年第一季度）应确认资本管理前景；在这种情况下，美元、美联储利率的潜在上调和指引的精炼可能会带来上行修正。



投资论点和建议

星展银行是最具盈利能力且MQ认为是最高质量的新加坡银行。星展银行的财富业务持续表现优于市场预期。短期内，美元走强和美联储减少降息是积极的。星展银行在我们的量化模型中处于前5%。

MQ对星展银行股票给予增持评级，并根据市净率股票评估方法设定45.50美元的12个月价格目标。

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— 热衷于交易星展银行股票的投资者，可能希望考虑使用麦格理的星展银行认股证，这将比购买星展银行股票更具活动性，同时成本仅为其股价的一小部分。

— 例如，麦格理正在热门的星展银行看涨证。 $DBS MB eCW250326 (PAMW.SG)$ (https://warrants.com.sg/tools/warrantterms/PAMW) 上涨91.8%，达到新加坡0.094新元，而星展银行股票季度至今上涨11.2%，同时热门的星展银行看跌证 $DBS MB ePW250311 (RQMW.SG)$ (https://warrants.com.sg/tools/warrantterms/RQMW）下跌63.7%，至0.037新加坡元。在同一时期