DeBLASE化轨道|2023年第二季度收益季节图片展示

除一个终端市场外，所有细分市场都出现了同比有机增长，但大多数细分市场的增长也在顺序上放缓 我们花了很多时间收集整个MI/EE与机械领域(不仅仅是我们所关注的公司)的按地理位置和细分市场划分的有机增长数据，并注意到17/18个终端市场在第二季度同比有机增长(与第一季度一致)，中位数上涨9%。这些包括：卡车OEMs+23%，建筑设备+21%，汽车+19%，农业设备+18%，航空与国防+16%，自动化+14%，流体控制+13%，卡车供应商+12%，电气产品+11%，电源+7%，消防与安防+6%，暖通空调/制冷+6%，焊接+5%，医疗保健+5%，可再生能源+4%，食品设备+4%，以及通用工业+4%。只有工具下降了，同比下降了5%。也就是说，只有4/18个细分市场的同比增长加速了(Q/Q与上个季度相比)，军工与航空国防以及暖通空调/制冷Q/Q保持稳定；在汽车(+7个百分点Q/Q)、建筑设备(+4个百分点Q/Q)和卡车供应商(+3个百分点Q/Q)中，我们看到了最大的改善。相反，我们观察到食品设备(-12个百分点Q/Q)、电源(-11个百分点Q/Q)和自动化(-9个百分点Q/Q)的Q/Q放缓最为明显。就地理位置而言，我们观察到APAC有机增长上升(Q/Q 9.3% vs. 1Q23的8.5%)，EMEA有机增长上升(Q/Q 9% vs. 1Q23的8%)，中国有机增长下降(Q/Q -4% vs. 1Q23的-7.5%)。其余两个地区的有机增长放缓：美国(Q/Q 2.9% vs. 1Q23的11%)，拉美(Q/Q 10.4% vs. 1Q23的16.7%)。

预期之中，我们所关注的大多数公司都超过了DBe/共识的EPS预期。中位数上，每股收益增加了 营业收入同比增长21%（较上季度26%的增速有所放缓），并超出德意志银行9%的预期。CMI、DOV、ROk、JCI和HON是我们覆盖范围内唯一未达到德意志银行每股收益估计的公司（请注意，与市场共识相比，JCI的业绩符合市场预期，HON超出市场预期）。这一季度，机械板块的中位每股收益超出率为11%，而MI/EE组的超出率为8%（上一季度，机械板块的超出率为26%，MI/EE组为11%）。对于整个覆盖范围内，营业收入超出德意志银行2%，同比增长17%。核心营业利润高出德意志银行9%，同比增长30%，核心营业利润率同比扩张约200个基点，高出德意志银行约80个基点。

大多数公司提高了全年预期指引，因为我们已经过了一年的一半，订单普遍保持较高，第二季度的业绩超出预期。在中位数水平上，MI/EE和机械公司现在预计有8-10%的年度有机增长（相较上一季度的+7-9%年度有机增长），以及13-17%的每股收益增长（相较上一季度的8-12%年度有机增长）。较强的每股收益增长预期相较于有机销售，表明公司在展望中假设了更为强劲的营运杠杆。在很大程度上，我们认为目前的指引区间是可以实现的，但宏观风险可能影响到2024年。

与往常一样，这一季度公司的股价对盈利发布呈现了广泛的变化。我们观察到存在向上的偏向，我们覆盖的只有9家公司在盈利日下跌，整个群体的中位增长为3%。我们重点关注排名前三和末三的公司表现：1）SYm，表现最佳：因实现了显著的调整后息税折旧摊销（EBITDA）超出，主要得益于显著超出营收。这一季度再次加快公司的系统部署。2）VRt，第二表现最佳：在每个指标上取得了出色的业绩；调整后营业利润、强劲的有机增长以及更好的净利润提升使得板块利润边际同比增长超过800个基点。该公司还大幅提升了指引。3）OSk，第三表现最佳：公司超出第二季度市场共识预期，核心市场共识部门利润预测增长强劲，因供应链限制得到缓解。管理层还将整体调整后每股收益在中间点上提高了33%的预期。4）JCI，表现最差：由于住宅暖通空调/消防与安防渠道存货去库存导致的约4个百分点营收不利因素，第四季度指引相对较弱。5）ROk，第二差表现：高企投资者预期与第三季度的落差，主要由五月/六月意外的配送中心转型导致第三季度的5-1亿美元收入推迟至第四季度。6）CMI，第三差表现：在盈利季节前数周，股价大幅上涨，投资者对卡车驱动的业绩预期在全球原始设备制造商的实际业绩大幅超出后增加。在这种背景下，市场因为每股收益的错过和不变的整年预期而惩罚了该公司。