Dow Rises as Tech Rally Stalls: Insights from U.S. Fund Flows

上周， $道琼斯指数 (.DJI.US)$ rebounded from its June slump, while fluctuations in the stock price of AI leader $英伟达 (NVDA.US)$, after reaching the top of the market cap rankings, not only weighed down the tech sector but also prompted reassessments of the industry's outlook and valuation. Additionally, some investors showed a willingness to take profits.

美国科技巨头股票可能在强劲反弹后暂停，为冷淡的市场领域带来希望。 虽然纳斯达克100今年上涨14.6％，但收益集中在科技和通信板块。 $标普500指数 (.SPX.US)$ 投资者认为科技领域具有长期潜力，但担心过热。与此同时，小市值股票和价值股等滞后板块可能会提供买入机会。 人们希望参与这场股权反弹，如果他们卖出英伟达，他们最有可能前往的地方是价值和周期性股票"，Tallbacken Capital Advisors的首席执行官Michael Purves表示。

$微软 (MSFT.US)$, $Meta Platforms (META.US)$, $谷歌-A (GOOGL.US)$，和 $亚马逊 (AMZN.US)$, 这两者加起来占据了该指数今年14%以上的回报的约60%。 诸如Mag6相对强弱指数和纳斯达克100与标普500等权重指数价格比这样的指标表明科技股的估值已经过高。

投资者对市场持乐观态度，有人认为这是一种逆势指标，因为设定了积极意外的高门槛。调查显示零售和机构投资者的情绪都处于较高水平，基金经理增加了他们的股票配置。

最近在 $费城半导体指数 (.SOX.US)$ 迹象显示，人工智能的热情可能已经过了头。 短期内，科技和半导体股的回调可能导致资金健康流入其他市场板块，维持牛市。然而，历史表明，押注科技股在过去十年中一直是一种失败的策略， $纳斯达克100指数 (.NDX.US)$明显表现糟糕的 $罗素2000指数 (.RUT.US)$. 即使发生回调，投资者很可能会迅速回购科技股，期待回调。

上周，英伟达曾短暂成为美国市值最大的公司，并且今年股价上涨了155%。尽管上周五的3%下跌并不明显，但紧随其后的3.5%跌幅引发了人们对其是否过度上涨以及该股的人工智能潜力是否接近极限的质疑。

人工智能行业板块内部的紧张关系在于，英伟达的营业收入是以微软、Meta、亚马逊和谷歌等大科技公司为代价的，这些公司购买了英伟达大部分的芯片。 绝对策略研究公司的查尔斯·卡拉指出，英伟达40%的营业收入来自这些公司，而这些公司预期的资本支出增加与英伟达预期的营业收入增长相比并不显著。

四家主要科技公司在上个财年至2025年间的资本支出增加估计为540亿美元，超过英伟达预期的1000亿美元营业收入提升的40%以上。然而，大科技公司的支出中仅有一小部分可能用于购买英伟达的GPU。 这意味着要么大科技公司需要增加支出，要么英伟达的营业收入将不足。

明年，其他科技公司可能加大与英伟达的支出，弥补大科技公司的任何不足。然而，这将凸显人工智能市场竞争的日益加剧。