收益波动 | 美光和好市多期权信号前所未有的发帖动向

公司发布收益报告前，隐含波动率往往会急剧上升，因市场不确定性推动投机者和套保者对期权的需求增加。这种增加的需求既推高了隐含波动率，也推高了期权的价格。在收益公布后，隐含波动率通常会回归正常水平。

这是本周的营收和波动率排行榜:

-收益发布日期：美光科技将于2024年9月25日美股盘后公布收益。

在过去的12个季度中，期权市场一直不断高估美光科技相关收益的波动，达到了67%。交易员平均预测收益波动为±7.3%，而实际波动平均仅为±5.7%。这种高估的模式也延伸到了预收益期望，预期波动为±7.4%，而实际平均波动为±6.1%。开盘市场间隙通常为±5.3%，随后的漂移增加了平均波动±2.7%。

在收益发布后的美股盘中交易时间内，美光科技股票表现出显著的波动性。最大涨幅达到了+17.9%，而最大跌幅为-19.1%。尽管有这些显著的盘内波动，期权跨式策略的平均1天收益却显著为负，达到-12.9%。这表明，跨式买方经常面临亏损，很可能是由于期权市场对股票波动性的持续高估所致。

花旗研究分析师克里斯托弗·丹内利预计，美光科技公司（MU）将在周三公布业绩时提供80亿美元的第11月季度营收指引。这一预测低于83亿美元的共识目标。丹内利指出，他咨询过的大多数买方投资者都持有与他一致保守的展望，甚至有些人甚至预测较低的数字。

“根据本周与投资者进行的多次交谈，大约80%的人对美光持看淡态度，我们与之交谈的对冲基金全都持看淡态度，但有少数共同基金持看好态度，”丹内利在一份客户说明中表示。

本月围绕美光的情绪逐渐转负，几位分析师发表了更加谨慎的评论。法国巴黎银行分析师卡尔·阿克曼特别将美光股票从市场表现升级至市场表现偏差，并将价格目标大幅降至67美元，从140美元。阿克曼预计，由于高带宽存储器（HBM）供过于求，美光的存储芯片平均销售价格将受到压抑，他认为这将导致美光的人工智能半导体制造商在2025年之前落后于其他制造商。

跟风，摩根史坦利分析师将美光的目标股价从140美元降至100美元，同时保持持有等权重评级。他们对美光第四季度和第一季度平均售价增长表示怀疑，暗示股票可能会"继续交投疲软，除非出现逆转迹象。"

-收益发布日期: 好市多将于2024年9月26日晚间报告收益。

在过去的13个季度中，期权市场经常高估了好市多批发公司的发帖后运动，有46%的时间这样做。具体而言，虽然期权价格预测在发布收益后将出现±4.5%的变动，但实际变动平均仅为-0.7%。历史上，预测的变动为±3.9%，而实际变动绝对值为±3.1%，表明高估的一贯趋势。

具体而言，在好市多公布收益之前，期权交易员预期变动为±3.3%，但实际平均变动记录为±2.7%，相差0.6%。收益公告后的开盘间隙平均为±2.0%，股价通常在此后进一步漂移±1.5%。就极端波动而言，在收益后的美股盘中，最显著的上涨幅度为+7.0%，而最陡峭的下跌为-9.3%。对于使用跨式策略的期权交易员，该策略涉及对波动性的下注，平均一日回报明显为负，为-12.4%，反映了预期与实际股价变动之间的差距。

好市多股价上周二因红利大西洋的下调而出现轻微下滑。这家投资公司将零售商的评级从买入调整为中立。

分析师达尼埃拉·涅迪亚尔科娃认可好市多坚实的基本面，强调其差异化的业务模式和不断扩大的会员数。然而，她表达了对接下来潜在增长动力已经体现在股价当前估值中的担忧。

好市多2025年的市盈率为50倍，涅迪亚尔科娃指出，这一水平可能不提供有利的风险回报平衡。涅迪亚尔科娃解释说:"虽然持续的市场份额增长应继续推动 相当可观的盈利增长(约每年10%)，但当前的风险回报配置正日益偏向不利，因为对FY25的50倍市盈率起始点定价中甚至高于正常水平的期望已经被体现进入"。

Redburn Atlantic为好市多的股票设定了890美元的目标价。

另一方面，好市多通过其基于会员制的模式在零售业保持独特优势，顾客支付年费即可进入其仓库店。这一结构不仅确保了稳定的营业收入，还提供了一定程度的可预测性，许多其他零售商在不确定的经济环境下尤为缺乏。该公司通过会员费获得了可观的循环收入，在美国和加拿大等关键市场，续费率超过90%。

最近，好市多提高了针对美国和加拿大顾客的会员费，从9月1日起生效。黄金星会员、企业会员和企业附属会员年费现在为65美元，比以前提高了5美元。高管会员的年费从120美元提高到130美元。此外，高管会员的最高年度2%奖励从1,000美元增加到1,250美元。

-收益发布日期：花旗将于2024年9月26日晚间发布收益报告。

在过去的13个季度中，期权市场经常高估了黑莓有限公司的收益后波动，占比达77%。尽管期权预测了平均收益后变动幅度为±11.1%，但实际波动只有±7.2%。这种高估的模式甚至在比较具体的情况下也是明显的，例如预期的±11.0%变动与实际上升了+10.9%相接近。

在黑莓发布收益报告前，预期波动一般在±9.8%，而实际平均波动为±8.1%，预期与现实之间存在1.7%的差异。收益发布后，开盘缺口通常平均为±5.3%，之后股票继续漂移约±5.2%。在收益发布后的美股盘中，股票经历了显著的波动，最大涨幅达到+17.8%，最大跌幅为-23.7%。尽管出现这些大幅波动，期权跨式期望的平均一日回报相当可观，为-12.6%，突显了期权交易员对波动性过度高估的影响。