免佣金交易背后的经济学原理

为了说明这是如何运作的，让我们假设XYZ公司的买盘为99.00美元，卖盘为100.00美元，形成1美元的价差。一位投资者想以99.50美元的中间价购买XYZ的股票。该订单从投资者传递给券商，然后转到一个做市商。做市商可能以99.50美元出售，但在以99.40美元购买这些股票之前不会卖出，从中获利0.10美元。因此，尽管投资者获得一定的价格改善，但他们并没有获得最佳执行，总体价值有所损失。

券商有向投资者提供最优价格的托管责任。那么券商如何从这些交易中赚钱呢？券商和做市商之间有预先存在的合同，做市商向券商支付佣金，让券商将他们的交易订单发送给做市商，而不是交易所。总的来说，券商通过这些合同赚钱，做市商在买卖价差中获利，而投资者在其投资组合中会损失价值。

投资者使用券商服务买卖股票、期权和其他证券，一般期望获得良好的执行质量和低或没有佣金费用。但他们可能不知道券商的PFOF安排。尽管投资者并不直接参与这种安排，但他们的交易执行情况可能会受到影响。