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-- 339.660 经济学家警告称，流动性危机可能在三月爆发。Qt的终结是否即将来临？
近期，频繁的信号引起了市场的关注。美联储悄悄缩减其资产负债表额外的1.28万亿美元，银行的流动性水平逐渐摆脱了舒适区。
■ RRP可能在三月份用尽：
美联储目前以每月600亿美元的速度削减其国债持仓，这是五年前的两倍。以这个速度继续减少资产负债表将增加快速耗尽储备的风险，导致货币市场利率飙升。
美联储隔夜逆回购协议（RRP）的余额“下降得比预期更快”，自8月下旬以来已缩减至约6030亿美元。它可能在三月份的某个时候完全用尽。
美国银行体系现在需要比五年前更多的储备。过去十年来，银行对储备的需求一直在增加。一旦储备低于银行总资产的13％，货币市场利率就开始上升。
■ 银行储备的不平衡越来越突出
此外，大银行和小银行之间的流动性分配结构不平衡非常明显。在SVb破产之前，小型美国银行现金占总资产的比例已经与2019年"回购危机"期间相同，目前的储备仍在流入大银行。
两者之间的偿债能力差距也在扩大，小型美国银行（非100强之内）的逾期率达到了创纪录的高位。
上周六，达拉斯联邦储备银行行长洛根承认了对小型和中型银行的担忧，称"虽然金融系统中的流动性和银行储备仍然充足，但个别银行可能开始出现流动性紧张。特别是随着ON RRP余额接近零，整体流动性情况将更加不确定。"
■ BTFP将按计划结束
在硅谷银行破产后，联邦储备银行推出的临时救助工具BTFP也可能在三月份结束。机构从BTFP机制借款的利率约为4.93%，存入联邦储备账户的现金利率为5.40%，因此存在无风险套利收益。联邦储备银行官员表示，紧急贷款计划BTFP将按计划于三月中旬结束。
■ 回购利率"偶尔"会出现上涨
回购利率是流动性紧缩的价格信号。经验表明，在流动性异常受限或迅速枯竭的时期，例如税款日期、国债结算和月末，压力经常首先出现。
因此，在11月至12月以及年底时，随着资产负债表不断减少和美国债务抵押品增加，随即回购利率（SOFR）出现了突然上升。随着资产负债表的不断减少和美国债务担保增加，SOFR更频繁地上涨的压力应该是显而易见。
美国银行的经济学家马克·卡巴纳表示：“最近的回购利率压力引发了对资金体系中现金充裕性的质疑。如果回购利率继续急剧上升，这可能表明金融系统中缺乏过剩现金，需要使用SRF，并且美联储可能会提前结束Qt。”
■ 全球通胀放缓可能为政策宽松铺平道路
尽管美国消费者价格指数在12月份略微反弹，但经济学家预测通胀可能会在1月再次下降，可能低于3%。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔已表明更倾向于在通胀达到2%之前实施宽松政策。这是有道理的，因为如果美联储等到通胀达到目标再开始实施宽松周期，则会为时已晚。
欧洲的通胀也比欧洲央行预期的更快放缓。 与2023年9月的通胀预测数据相比，欧洲央行（ECB）在12月份给出的预测明显下调，但仍然比12月份的核心通胀率高约20个基点。高盛认为，欧洲央行最近的讨论（如施纳贝尔的言论）似乎稍微滞后，他们最终将不得不面对通胀急剧下降的现实。高盛预计欧洲的核心CPI将在今年第二季度下降到2%以下，核心通胀将在第三季度下降到2%以下。
欧洲央行行长委员会成员Vujcic在周末发布了一些鸽派言论。他提到，虽然他更倾向于减息25个基点，但他不排除减息50个基点的可能性。
此外，欧洲央行行长拉加德提到，一旦确定通胀可能达到2%，欧洲央行将开始降息。如果没有其他事情发生，1月和2月的通胀数据应该在欧洲央行3月会议之前为其提供欧洲通胀持续放缓的明确画面。
■ 量和甚至新一轮QE的结束在路上吗?
最近，作为鲍威尔最喜欢的媒体代言人，尼克·提米劳斯证实了QT的日子已经不多了，他写道：“美联储官员将在本月的政策会议上开始讨论放缓，尽管不是结束所谓的量化紧缩。 这可能对金融市场产生重要影响。”
达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根也表示，由于系统性流动性的突然和意外下降，美联储的量化紧缩实际上已经结束，这主要与逆回购交易快速减少有关。
The reason for the Fed's panic is that the central bank wants to avoid the same repo market cataclysm that caused both the liquidity drain in Sept 2019 and the violent eruption in basis trades that sparked bond market contagion in March 2020.
JPMorgan recently commented on the wind-down of QT: "We now expect that the FOMC will have the outline of a timeline at the January meeting, communicated mid-February minutes to that meeting. We expect that this plan will be formally agreed to at the mid-March 会议并将从开始实施 1. AMC - Buzzing Stars:." 摩根大通指出，每月国债降低摊销上限预计将从每月600亿美元降至300亿美元。
市场上甚至有关于是否会进行另一轮量化宽松的讨论。然而，这可能导致更严重的通货膨胀，因此更有可能推出BTFP的升级版补丁包。
总的来说，在经历了几年的紧缩之后，2024年很可能是流动性大闸门重新打开的时候，美联储不仅开始积极降息，而且预计很快将启动减少量化宽松计划或者结束量化宽松计划。
来源：摩根大通, WSJ
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Mr 1111 : 很好
nice Lemur_8480 : 1。放缓或降低量化宽松的举措会影响马来西亚的经济增长吗？
funny Hamster_8432 : 太糟糕了，他们每月增加一万亿美元