美联储百年来首次公布年度净营业亏损，这意味着什么？

根据美联储的合并季度财务报告，2023年上半年，美联储的总利息收入为883.9亿美元，利息支出总额为1418.5亿美元，净利息损失为573.8亿美元。美联储的损失可能会持续到2023年。

美联储的收入和亏损主要由两者之间的差额决定 利息收入 由其在SOMA投资组合中持有的证券以及 利息支出 与其存款有关。

美联储的利息收入和支出随着政策利率的变化而波动。 从利息收入的角度来看，收入对政策利率变化的反应缓慢。 只有当美联储出于储备管理目的对到期证券进行再投资时，更高的利率才会带来更高的利息收入。美国大多数 国库债券 美联储持有的到期日超过一年。超过 97% MBS 持有的到期日超过十年。 此外，大多数证券都是在疫情之后立即购买的，当时的票面利率相当低。

从利息支出的角度来看，这些费用与保单利率直接挂钩，因此可以快速调整它们。例如，该术语的用法 反向回购 在 15 天内。

因此，美联储盈利的风险源于固有的 成熟度不匹配 在美联储资产负债表上的资产和负债之间。

经常讨论的另一个概念是未实现的收益和损失。 截至2023年6月，美联储的SOMA投资组合的未实现净收益和亏损为-1.01万亿美元。这是证券的市场价值与摊销成本之间的差额。但是，未实现的收益和损失不会影响美联储的净营业收入。证券的市场价值在临近到期时趋于其面值，对于持有至到期的证券，由于利率波动而产生的任何收益或损失仍未实现。

根据美联储的研究和声明， 净营业亏损和未实现损益不会对美联储的货币政策产生影响。美联储的使命既不是盈利，也不是避免损失。尽管SOMA投资组合的未实现亏损状况增加，美联储的预测转为负数，但美联储仍然能够履行其所有责任。

但是，这并不意味着美联储的损失不会产生任何负面影响。

2022年，截至8月，美联储仍向美国财政部汇款760亿美元。但是后来它开始亏损，没有更多的收入可以汇款。自2001年以来，美联储已向美国财政部汇入了1.36万亿美元的收入。在未来几年中，这些汇款将为零。

根据联邦储备法，在支付运营成本、股息和维持盈余所需的任何金额后，美联储将其所有净收入汇给美国财政部。

如果净收入变为负数，将暂停向美国财政部的汇款。在高峰期，美联储汇款占美国国债收入的3％以上。

《联邦储备法》要求成员银行缴纳额外资金，以弥补地区储备银行的营业损失。如果美联储要求地区储备银行将营业亏损转嫁给股东， 一些成员银行的资本充足率可能会变得脆弱.

由于美联储仍需要履行其财务义务，因此将暂停向财政部汇款，递延资产将记录在美联储的资产负债表上，这是储备银行在恢复向财政部汇款之前需要实现的未来净利润的索赔。

目前，如果美联储面临营业亏损，它不会减少账面资本盈余，但是 只需在资产负债表上创建虚拟的 “递延货币” 来创造支付运营费用所需的资金，并抵消新印制的货币。随后，当储备银行开始产生正营业收入时，在支付股息后，区域储备银行将使用所有剩余收入将递延资产余额减少至零，然后恢复向美国财政部的汇款。原则上，银行储备的产生方式可能会使美联储更难控制通货膨胀。