Netflix第二季度表现强劲，但市场担忧依然存在

$奈飞 (NFLX.US)$ 在美国东部时间7月18日股市收盘后，发布了2024年第二季度收益报告。尽管表现强劲，但在财报发布后，股价仍出现波动，这主要是由于下一季度的预期低于预期，以及对现金流逐渐萎缩的担忧。

作为流媒体服务的全球领导者，Netflix的大部分收入来自用户订阅。因此，订阅人数和每位会员平均收入 (ARM) 是评估Netflix业绩增长的关键指标，也是分析Netflix2024年第二季度业绩的关键维度。

该公司本季度的收入增长仍然主要是由订阅用户数量的增加推动的。 在2024年第二季度，该公司的收入同比增长16.8％，达到95.6亿美元，其中包括805万新订阅用户，大大超过了彭博社共识估计的470.2万。订阅用户总数达到约27800万，同比增长16.5％。除了订阅用户数量外，每月每位付费用户的平均收入（ARPU）没有显著变化；因此，该公司本季度的业绩仍受用户增长的推动。

图：从 2019 年第三季度到 2024 年第二季度，订阅用户净增长（以千计）

来源：公司网站

订阅用户数量的增长主要是由选择广告捆绑包的用户数量的增加所推动的。 自2023年以来，Netflix新订阅用户增长的复苏主要归因于两个关键因素：打击账户共享和推出低价广告套餐。随着时间的推移，现有共享账户的转化率持续提高，共享账户政策打击的影响已开始减弱。同时，低价广告套餐对新用户的吸引力持续增强，尤其是在美国通货膨胀和高利率的条件下，这推动了第二季度新用户的增长。根据该公司的披露，第二季度广告会员数量同比增长了34％。此外，根据该公司在5月份披露的数据，包括广告在内的订阅服务的月活用户数（MAU）达到约4000万，较2024年1月的23万人几乎翻了一番。

从各地区的增长来看，亚太地区贡献了最多的新用户。 2024年第二季度，北美市场净增145万付费用户，同比增长24％；亚太地区净增长283万，增长164％；欧洲、中东和非洲（EMEA）地区净增长224万，同比下降7.8％；拉丁美洲市场净增长153万，增长25％。亚太地区的渗透率相对较低，该公司希望通过增加本地内容的产量，提高该地区的渗透率。日本、印度尼西亚和印度等国家预计将成为新用户增长的主要贡献者。

在2024年第二季度，该公司的arM（每位会员的平均收入）同比增长约1％，保持相对稳定，但未达到彭博社的共识预期。

图：从 2019 年第三季度到 2024 年第二季度 ARM 的变化（以美元计）

来源：公司网站

该公司的ARm增长主要源于会员定价和广告收入的增加。 在会员定价方面，尽管自2023年第四季度以来，该公司已在某些国家和地区实施了11％至22％的涨价，但新用户主要购买低价广告套餐这一事实抵消了价格上涨可能导致的ArM增长。

目前，由于广告业务尚未实现显著的收入增长，该公司很难增加其ARM。 根据公司管理层的披露，在有广告等级的市场中，选择广告等级的用户比例已达到45％，比上一季度上升了5个百分点。但是，通过广告获利的能力并未跟上步伐，因此，广告收入没有显著增长，ArM也没有增长。

得益于出色的成本控制，该公司的营业利润和净利润均实现了本季度的显著同比增长，分别为42.47％和44.35％。此外，该公司上调了全年收益预期，预计2024年收入同比增长14％-15％，预计营业利润率为26％。

Netflix继续在流媒体行业保持强大的竞争优势。根据最新的市场份额数据，该公司本季度的收视率达到8.4％的历史新高，仅次于YouTube。两者在不同的子行业开展业务，其他竞争对手则远远落后。

但是，为了保持其内容竞争优势，Netflix必须增加对剧集制作和运营服务的投资，包括规划线下实体娱乐门店，这对公司的资本支出和现金流构成了挑战。 由于内容支出增加，该公司本季度的自由现金流同比下降9.46％。预计全年自由现金流将保持在60亿美元，低于市场预期的65.9亿美元，这引起了市场的担忧。

图：从2019年第三季度到2024年第二季度的公司自由现金流（以百万计）

来源：公司网站

Netflix继续在流媒体行业拥有强大的竞争优势。预计在2024财年，在广告套餐和打击共享账户的支持下，付费用户的数量将继续增长，尽管步伐可能会放缓。由于广告收入在2024和2025财年不太可能出现显著增长，因此该公司不能依赖短期内每位会员平均收入（ARM）的增长，而必须依赖付费用户的增长，这使得增长驱动力相对单一。

预计Netflix在2024财年的收入增长率将为14％-15％，预计在2025年和2026财年将逐渐放缓。尽管该公司持续优化内容成本和运营支出，但预计利润率将继续提高，预计每股收益（EPS）将在24财年实现两位数的高增长，并可能在25财年和26财年放缓。因此，24财年可能是公司增长率的顶峰，也是其增长潜力的最高点。在高峰之后，有必要对公司的长期增长潜力进行更加谨慎的评估。

在股东回报方面，鉴于公司面临的可观内容成本支出和有限的手头现金以及自由现金流的同比下降，Netflix的股票回购活动可能难以维持。该公司的股价增长主要取决于业绩的快速增长。

总体而言，Netflix的增长势头是独一无二的，其高增长率可能难以维持。该公司将需要等待其广告业务扩大规模，以推动新的增长。市场目前对公司2024年的全年业绩抱有很高的期望，估值处于合理的较高水平，这限制了股价的短期上涨潜力。

建议持有Netflix股票的投资者考虑使用担保看涨期权投资策略来确保利润和减少损失；不持有Netflix股票的投资者可以等待价格调整并抓住机会进行投资。

通过上述分析，我们可以更好地了解Netflix在流媒体行业的表现及其未来股价的潜力。无论是现有股东还是潜在投资者，都应根据个人的投资策略和风险偏好做出明智的决定。