【财报预览】Arm，突然出现的“两大担忧”！能否解决？

$Arm Holdings (ARM.US)$ 是，11月6日收盘后（当地时间）将于7-9月季度财报预定发布。

●市场预测根据市场预期，7-9月季度营业收入和调整后每股收益预计将放缓。预计将在10-12月季度后恢复。
●本次关注重点是，财报直前浮现的"两个担忧"能否消除，这将成为关键。
1）主力智能手机市场低迷所带来的影响
2）主要客户高通之间的对立激化对其产生影响

市场预测
7-9月季度预计将放缓，关注10-12月季度的指导
◇根据Bloomberg汇编的市场预测7-9月季度营业收入为8.1亿美元，同比增长0.6％，而上季度增速为39％增速放缓调整后每股收益为0.26美元（去年同期为-0.08美元），预计将从4-6月季度的0.40美元下降。

◇不过，10-12月季度以后将有望实现业绩恢复预计回升。因此，除了关注7-9月季度的绩效外，公司提出的10-12月季度和全年的指引也将受到更多关注。

上次财务报告发布时
业绩会显示，股价下跌。
◇7月31日发布的4-6月季度财报营业收入营业额为去年同期增长39％至9.4亿美元，超过市场预期的9.05亿美元。其中，许可收入为4.72亿美元，超过市场预期的4.18亿美元。7-9月季度营业收入预测（7.8亿～8.3亿美元）与市场预期基本一致。

◇然而，AWS也面临着相当大的竞争压力。版税收入未达到市场预期的4.92亿美元，公司表示在部分市场上存在弱点，全年营业收入指引维持在去年增长18%至27%不变。这两点导致了当时财报公布后股价下跌。

本次关注重点
能否摆脱在财报前出现的“两个担忧”
1）主力智能手机市场低迷的影响
从智能手机相关企业的财报中可以看出，Arm在智能手机市场的主要市场可能会持续低迷，这可能会影响该公司未来的版税收入。

占据了 Arm 销售额一半的版税收入，在智能手机中的比例市场占比虽然有所下降，但仍占据40%（截至24年3月）。加上其他移动业务，则达到47%，因此，分析师们继续重视来自手机的版税收入。

Bernstein的分析师在10月31日表示，出于除AI以外的收入方面的担忧，将Arm的投资评级调降至“表现不佳”。此举导致Arm股价当天下跌了8%。短期内对于Arm股价而言，除AI之外的收入可能更受关注。如果财报内容能够消除担忧，有可能触发回购行为。另一方面，如果显示出与担忧相符的弱预期，其他分析师可能会调整其投资评级和目标股价。

另外，中长期来看人工智能领域的"潜力"更为巨大，这支撑了Arm高昂的估值。一旦人工智能领域展现出超越市场预期的进展，可能被视为利好因素。

2）受高通对立激化的影响
Arm及其主要客户 $高通 (QCOM.US)$ 之间，就许可协议展开的对立正在加剧。本次财报发布会，对于对立激化背景下的说明和展望将备受关注。

彭博在10月23日报道，Arm要求解除高通半导体设计许可协议的通知，是在规定的60天前执行的。对此，高通他反驳称，Arm提出提高许可费比率的无稽之谈是毫无根据的威胁。在即将临近的12月（中旬）审判之际，Arm的拙劣策略旨在混淆法律程序，他们声称解除合同是毫无根据的。

なお、アナリストたちは、最終的に両社が「和解」する可能性が最も高い据观察，两家公司有可能在未来成为竞争对手，但目前仍然处于相互依存的关系。高通作为Arm的主要客户之一，占Arm年销售额（2024年3月期）的10%。而Arm作为高通的供应商，其比例约为2%（2024年），但实际上Arm在很大程度上依赖于高通的设计许可。

他方、「和解」はライセンス契約の見直しが伴うと予想されている。クアルコムはアームの「ロイヤリティ料率引き上げ有相当多的分析师预计会接受该条件。如果符合分析师们的预期，Arm可能会成为一个积极因素。然而，对Arm而言，风险在于未能提高版税率，耐人寻味的是其定价能力将受到限制，Bloomberg Intelligence指出。正面因素对Arm而言风险是因为未能提高版税率，据Bloomberg Intelligence指出，价格决策能力将受到限制。

虽然估值并非便宜，但处于下降趋势
Arm的估值截至11月5日为财务预测市盈率（株价收益率）约为74倍，低于过去1年的平均值（73倍）略微。上次财报公布时为83倍，高于平均水平，因此被认为过高。但目前的PER为74倍，低于一些其他人工智能相关股票（例如， $英伟达 (NVDA.US)$ 约为36倍）超过了，不能说是便宜，对该公司的人工智能仍然抱有很高期待。

11月5日时为基准的平均目标价预测（※1）目标价预测为142.58美元。在期权交易显示的财报公布日前1周股价波动率为11.1％（※2），略高于上次财报公布时的（10.6％）。预计财报公布会带来较高的波动性。
（※1和※2：均来自Bloomberg）