From beauty products to bicycles: the promising landscape of Asian small companies
Why they warrant the attention of global investors
Grace Yan, Senior Portfolio Manager, Asian Equity
22 July 2024
South Korea's "indie[1]" cosmetics brands: vibrant alternative to large conglomerates
It's no secret that the global beauty industry has come to be dominated by smaller South Korean players. The “hallyu” wave, also known as the Korean wave, started in the 1990s and ignited the global popularity of South Korean culture and entertainment. Today, this includes beauty trends, blazing a trail across the world with their “k-beauty” skincare and cosmetic products. Terms like “glass skin” have become established globally among the beauty-conscious, along with the 10-step skincare routine prescribed to achieve the hydrated, ‘glowy’ look.
韩国以其在汽车和半导体等全球行业中占主导地位的大型企业集团而闻名。但在化妆品领域，南韩独立拥有并经营的“独立”公司正在超越自身能力，对国内外产生影响。一个例子是iFamilySC有限公司，该公司通过其领先品牌Rom&nd取得了巨大成功。Rom&nd的名称源自韩国顶级美容创造者Sae Rom Min之一的名字，她与iFamilySC共同创立了这个品牌。该品牌于2016年推出，其成功归因于其快速反应潮流的能力，用引人注目的营销和强大的产品组合吸引了MZ（千禧一代和Z一代）消费者的注意。Rom&nd在韩国领先的健康和美容店连锁店Olive Young中也名列前茅。该公司还积极利用快闪店作为营销渠道，这与今天的年轻人非常契合。该公司在韩国设置的快闪店于今年4月启动，据估计在12天内吸引了40,000名游客，成为一个很好的营销工具。该公司在海外也引起轰动。媒体报道称，其在日本劳森便利店备货的30万件化妆品在三天内售罄，而劳森最初预计这批货物可以供应两个月[2]。
韩国的独立化妆品公司表现出快速反应能力，并利用不断变化的潮流取得成功。这些小盘公司已在韩国和全球化妆品市场上建立了存在。
图表1：韩国的“独立”化妆品公司在市场份额上有增长。
他们快速增长的主要原因可以归因于他们对市场趋势的快速响应能力，以及有效利用在线营销渠道的能力。Silicon 2有限公司就是这样一家促进增长的公司。该公司经营着一个基于网络的韩妆平台“stylekorean.com”。它已成长为一家领先的B20亿批发商，专注于在全球市场分销独立的韩国（K-indie）化妆品产品，向150多个国家提供300多个品牌[3]。
较小的公司已经展示了对趋势的迅速响应
整个地区都可以找到成功的亚洲小公司，这些公司表现出强大的创新能力以及对趋势的快速响应能力。例如，在台湾的巨大制造有限公司展示了适应性和灵活性，使他们能够迅速应对新兴趋势和技术进步。
* 市值超过10000万美元但不足20亿美元的公司
巨头：低增长行业的全球领导者
巨大制造有限公司是一家领先的自行车制造商，通过成为低增长行业的全球领导者而留下自己的印记。自2011年以来，其中位数销售额已经超过行业的两倍多；而其中位数净资产收益率(ROE)为20%，表现出可持续的回报(图表2)。巨大公司对技术的创新采用——它是在自行车上首创使用碳纤维和铝的公司——以及对质量和价格方面的承诺，使这家台湾公司成为了世界上最大的自行车制造商之一。
图表2：巨大公司在更广泛的行业中始终表现出色
小公司：可持续回报和多元化机会的途径
在不断发展的投资领域中，亚洲小盘股已成为寻求可持续回报和多样化机会的投资者心仪的选择。这些公司运营在潜力巨大且经济发展迅速的市场。在以下段落中，我们提供亚洲小盘股值得全球投资者关注的其他原因。
提供进入一个庞大且不断扩大的投资体系
亚洲(不含日本，澳洲和新西兰)拥有超过9500家小公司，比美国拥有的小盘股数目多出五倍。在我们看来，小公司在亚洲市场中扮演着更加重要的角色。例如，韩国和台湾上市公司中超过90%是小公司，而美国的比例为55%。此外，亚洲上市小公司的数量正在经历动态增长。自2021年以来，亚洲小公司的数量增长了17%；相比之下，美国和日本的小盘股数量分别减少了7%。
与其他全球区域相比，亚洲拥有更为庞大的小盘股投资体系，这些公司经营在潜力巨大的市场中。这些公司提供了涉及正在经历巨大经济增长和发展的地区的投资机会。
最有利于把握基本变化
亚洲小公司不仅提供短期收益；它们还通过把握基本变化，从战略上为未来增长潜力投资组合做好准备，在我们看来。随着这些公司的发展与繁荣，它们有机会成为明日行业领导者。例如，2015年的小公司中有15%毕业为中等或大盘公司。此外，正如印度的NIFTY小盘指数所证明的那样，小公司具有创造强劲回报的实力，在2020年以来提供了约50%的年化回报。印度显示了大量的基本变化，例如数字化形式的结构性改革，以及基础设施的增长，这已经导致降低物流成本（详见 印度的转型趋势).
以MSCI亚洲-日本小盘指数为基础，我们可以看到小公司对印度等有吸引力增长领域的暴露度为31%，而相比之下，MSCI亚洲-日本大盘指数为20%[11]。按行业来看，我们发现小公司对工业行业的暴露度更高，为18%，而大盘指数仅为7%[12]。工业行业在经济膨胀期间往往经历显著增长，并提供对创新和基础设施领域的暴露。
现在具有高增长潜力
亚洲小盘公司通常具有显著的增长潜力。随着新兴市场和经济的崛起，这些公司有望利用扩大的消费群体和对产品和服务需求的增加。
亚洲小公司的盈利增长[13]比中型和大型公司[14]更为强劲。自2012年以来，小公司的每股收益(EPS)[15]年均增长率为10%，而中型和大型公司为6%。印度是小盘表现优异的一个例子。该国仅占亚洲小公司的四分之一，但印度的小公司占据了亚洲盈利能力超过20%的小公司的大约一半，并获得了资本回报率(ROEs)超过20%[16]。
值得记住的是，20年前英伟达是一家小盘公司；今天，英伟达具有比韩国和台湾等整个股票市场更大的市值。在亚洲小公司中，有许多公司展现出高增长和盈利能力。韩国半导体设备制造商汉芯半导体就是一个例子，该公司由于销售额强劲增长，市值在18个月内（从2023年1月起）从89000万美元增长到121亿美元[17]。总体而言，过去五年中，亚洲小公司中有60%击败了除日本、澳大利亚和新西兰之外的富时亚洲指数。
简化的企业结构能够更容易获得访问权限
小公司通常保持简单的企业结构，专注于利基市场，而不像企业集团那样跨越多个业务板块。这种简单性可能更吸引那些喜欢直接投资特定领域并愿意支付更高估值倍数的投资者，因为这种未稀释的强劲增长面孔更具吸引力。国内投资者也倾向于在本国市场投资小公司，因为他们更好地了解这些实体。
实现均衡的风险评估
在我们看来，投资组合中持有亚洲小盘股并不会增加整体投资组合的风险，并提供更高收益。截止2024年5月的过去五年中，摩根士丹利资本国际（MSCI）亚洲日本除外的小公司指数以美元计算的回报率为54.9%，而MSCI亚洲日本除外指数以美元计算的回报率为12.8% [19]。从第3张图表中，我们可以看到富时小盘亚洲（除日本）指数相比于富时亚洲（除日本）指数并没有表现出显著的波动性。通过投资于小公司，投资者可以有效地分散风险，同时保留增长空间。
第三章：亚洲小公司与大公司的滚动波动率
表现出在不同条件下的超越能力
人们普遍认为，小盘股只有在利率低、流动性充裕时才能表现优异。来自美国和欧盟市场的历史数据似乎证实了这一观点，尤其是在美联储和欧洲央行提高利率的时期，往往导致对小盘股不利的环境，因为人们认为小盘股相对于大型对手承担更多债务。
然而，亚洲小公司的表现挑战了这一观点。尽管自2022年以来利率上升，但亚洲小公司呈现出强劲的业绩，摩根士丹利资本国际（MSCI）亚洲日本除外小公司以美元计算的业绩达到1.93%（截至2024年5月），而MSCI亚洲日本除外指数以美元计算的业绩为-9.76% [20]。我们认为这可能是亚洲小公司具有多个因素的结果，这些因素有助于减轻负面影响，例如强劲的国内增长，以及暴露于增长领域。其中主要因素包括人工智能的进步，全球制造业动态的变化以及该地区消费习惯的演变。此外，在小盘领域内，我们确实看到一些财务状况强劲的企业，这降低了在利率高时融资的需求。这些因素为增长提供了坚实基础，使亚洲小公司能够在传统经济指标可能表明相反情况时蓬勃发展。
投资者应当注意投资亚洲小公司所涉及的主要风险和考虑因素。市场波动可能导致股票价格大幅波动。投资这些股票还受特定行业或经济衰退的影响，这些因素仍可能影响业绩。
Summary
在我们看来，亚洲小公司为寻求高增长潜力而不显著改变投资组合风险的人提供了各种机会。这些公司分布在新兴市场中，为投资世界未来经济强国提供了机会。亚洲小公司的战略定位、高增长潜力、适应性和创新使其成为一个引人注目的选择。此外，其较简单的公司结构和平衡的风险配置进一步增强了吸引力。尽管存在常见误解，亚洲小公司表现出了一贯的超越表现，即使在不同市场状况下也是如此。这凸显了它们的韧性、能够把握基本变化的能力和可持续回报的潜力。尽管存在这些机会，还应承认一些风险，如流动性风险、价格波动性以及特定股票风险。由于这些公司规模较小，它们往往比规模更大的同行流动性更差。此外，由于它们风险更高，波动性也会更大。总的来说，在我们看来，小公司存在更多机会，并且全球投资者应认真考虑。
[1]小公司，一家小商店或业务，非属于或由更大公司拥有
[3]来源：公司，2024年6月
[4]每股收益（ROE）是一个金融比率，衡量公司如何有效管理股东投资的资本。较高的ROE表示公司在从股权融资中产生收入和增长方面具有更好的管理能力。
[5,7, 8, 9, 10, 16, 17, 18]来源：汇丰银行，2024年5月
[6]市值超过10000万美元（USD）但不到20亿美元的公司
[11, 12]来源：MSCI，截至2024年5月
[13] 这里的小盘指的是富时亚洲日本小盘指数
[14] 这里的中型和大型盘指的是富时亚洲日本（标准指数，包括中型和大型盘）
[15]每股收益（EPS）是估计公司价值的广泛使用指标。它通过将公司的净利润除以其流通在外的普通股数量来计算。EPS表示公司每股股票赚取多少钱。
[19, 20]来源：彭博社，MSCI，2024年5月
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