高盛2023年第三季度预览：商业地产标记继续，但资本市场显示复苏迹象

2023年10月3日，巴克莱发布了高盛2023年第三季度财报展望。高盛将于10月17日发布2023年第三季度财报。

股票评级：超重

行业展望：积极

收盘价：$323.57（2023年9月29日）

目标价：$437.00

巴克莱银行预计高盛将报告2023年第三季度每股收益为$5.75（- $1.42），而市场预期为$6.82。

预期结果： 巴克莱的新预估包括高盛提到第三季度应包括房地产信贷损失约$250后的相关写下。预计高盛投资银行的业务收入将同比增长7%，由ECM业务（IPO的增加）推动，抵消了M&A的下降。

盈利/费用： 在看3Q23时，巴克莱预计资产管理和财富部门将面临~$150mn的季度环比阻力，因为2Q23的业绩包括了与马库斯投资组合出售相关的$100mn收益，以及这些贷款相关的NII（巴克莱估计每季度NII约~$50mn）。

预期驱动因素： 相对于2Q23，巴克莱预计交易收入下降（-11%; 股票和FICC均下降），投行业务费用上升（+15%; ECm, DCm和M&A上升），资产管理费用上升（股权投资亏损部分收窄，但最近出售马库斯贷款带来的阻力部分抵消），平台解决方案收入持平，信贷损失准备略微下降，核心费用保持稳定（较低的薪酬，但较高的非薪酬），税率下降（-800bps，因为2Q23受到减值的影响），并且股份数量减少（-1.3%; 模拟$15亿的股份回购 vs. 2Q23的$7.5亿）。

尽管占总收入的比例仅约5%，高盛的消费者业务在最近宣布计划在这一领域缩小雄心后，继续受到投资者的极大关注。

在费用方面，高盛希望将其效率比率逐步提高到60%（1H23为73%）。为了调整规模，在2023年1月初，高盛进行了6%的员工头数削减，影响到3200名员工。

资本将是另一个关注的领域，特别是巴塞尔III最终方案在季内发布。

高盛的“全周期”目标包括14-16%的roe，15-17%的rote和大约60%的效率比率。高盛之前在描述这些目标时使用了“中期”的词汇。

根据巴克莱的建模，预计高盛的投行业务在第三季度同比增长7%，受到更高的股票发行（IPO）的推动，但并购活动较低。根据Dealogic的数据，高盛的第三季度投行费用同比增长18%，DCm（-28%）和ECm（-8%）下降，但并购活动增长超过47%。在交易方面，巴克莱预计总体全球市场收入同比下降11%，固定收益市场下降6%，股权市场下降12%。

巴克莱预计资产管理业务的收入在3Q23季度环比增长21%，其中1Q23资产管理亏损包括高盛在股权投资中的4.03亿美元损失，因高盛继续减少投资组合。在私人银行和贷款业务方面，巴克莱预计业绩季环比下降20%，约合1.5亿美元左右。

巴克莱预计平台解决方案的收入将保持基本不变。高盛的信贷损失准备金总额预计为5.55亿美元，而2Q23为6.15亿美元。

对于3Q23季度，巴克莱预计员工总成本比率为31%，较去年同期上升100个基点，但环比下降200个基点。在核心非员工成本方面，巴克莱预计同比持平（或环比增长5%）。