谷歌24第二季度收益预览：预计第二季度业绩稳健，但下季度风险尚待指导

美国东部时间7月23日收盘后， $谷歌-C(GOOG.US)$ 将发布截至6月30日的第二季度财务报告。由于上一季度的收益报告超出预期，截至7月19日，其股价上涨至179.22美元，在此期间达到193.31美元的历史新高。

图：谷歌股票表现

根据彭博社的共识预测，第二季度：

收入预计为842.94亿美元，同比增长12.99％，同比增长4.66％；

净利润预计为229.34亿美元，同比增长24.86％，但同比下降3.08％；

摊薄后的调整后每股收益预计为1.83美元，同比增长27.36％，但同比下降3.17％。

总体而言，市场预计谷歌第二季度收入将强劲，但净利润和每股收益将同比下降。本季度财报的主要问题包括在消费者支出疲软的情况下广告增长能否持续以及能否抵消宏观环境疲软的影响。下一季度的指导也至关重要。

谷歌的母公司是Alphabet，它有两个主要业务领域：谷歌和其他投注（创新业务）。谷歌是Alphabet旗下最大的子公司。谷歌多元化的业务组合包括软件、硬件、在线服务和谷歌云。从收入的角度来看，它主要包括谷歌服务和谷歌云。

图：谷歌业务结构

1）谷歌服务收入包括广告收入和其他收入，广告收入占谷歌总收入的80％以上，为核心收入来源做出了贡献；谷歌的广告收入可以分为搜索和其他商业广告、谷歌网络和YouTube广告业务，分别占收入的60％、10％和10％。

2) 谷歌的其他服务包括YouTube的非广告业务（主要是用户订阅）和硬件产品，例如Pixel、Fitbit、谷歌Nest家用设备和谷歌Play。

3) 谷歌云可以分为谷歌云平台和谷歌工作空间，提供云服务和办公协助。该部门的主要收入来源是订阅费。

谷歌服务中的广告收入是该公司的主要收入来源。据彭博社报道，第二季度广告收入预计将达到644.72亿美元，同比增长10.89％，同比增长4.56％。广告收入与宏观经济环境密切相关。与上个季度相比，美国经济增长大幅放缓。2024年4月的零售额同比下降了0.2％。5月份，零售额同比增长0.1％，低于预期的0.3％，而6月的零售数据与5月份相比保持平稳。这种表现不佳表明，在高利率环境中，美国的消费者支出面临压力。因此，本季度美国消费者支出总体疲软不利于谷歌广告收入的同比增长。

图：美国零售数据

彭博社称，搜索广告是广告收入的最大部分，预计将同比增长11.68％，同比增长3.14％。到第二季度，谷歌的搜索引擎市场份额略有增长至91.06％（高于上季度的90.8％）。尽管其竞争对手微软必应也增长至3.72％（高于第一季度的3.35％），但谷歌的搜索护城河依然稳固，市场份额不断增长。图：搜索引擎市场份额变化（％）

谷歌本季度推出的AI概述增强了其搜索引擎的用户体验和广告效果，促进了搜索广告收入的增长。根据管理层的说法，AI Overviews不仅提高了搜索频率和用户满意度，还提高了点击率，吸引了广告商增加投资，为知名广告投放支付更高的费用。此外，将Gemini AI模型集成到Performance Max广告平台中，使广告商推出高质量广告活动的可能性增加了63％，客户转化率提高了6％，从而推动了付费点击和每次点击成本的提高，进一步促进了广告收入的增长。

根据彭博社的共识预测，YouTube广告收入将同比增长16.49％，同比增长10.38％。随着有线电视广告预算的上线，流媒体市场（通过互联网实时传输音频和视频内容的技术和平台）正在迅速增长。就市场份额而言，大型流媒体基本上已经成为YouTube和Netflix之间的两人之战，后者约占美国电视流媒体的50％。根据尼尔森的数据，YouTube在本季度增加了其在流媒体市场的份额，占9.9％，比上一季度增长了0.2个百分点。

图：流媒体的市场份额分布（%）

同时，由于YouTube不仅是视频流媒体服务，还是普通用户发布内容和评论互动的平台，因此它也是一个社交媒体平台。随着YouTube Shorts的开发和获利，自第二季度以来，YouTube在社交媒体市场的份额稳步增长。根据StatCounter的数据，它从4月份的8.88％上升到6月份的9.57％。根据Statista的数据，预计在2023年至2027年之间，YouTube短片用户将以4.7％的复合年增长率增长。

图：社交媒体市场份额趋势（%）

同时，YouTube Shorts短视频广告的获利率预计将继续提高。根据谷歌第一季度报告，在过去的12个月中，美国短视频的获利率相对于流媒体的获利率翻了一番，而去年上传短视频的YouTube频道数量同比增长了50％。

综上所述，面对宏观消费环境的不利影响，人工智能能力的增强和YouTube的强劲增长有望提高谷歌广告业务的盈利能力，并对冲疲软的宏观经济带来的下行压力。那么市场目前对广告业务的预期并不低，预计广告业务不太可能大幅超出预期。

根据彭博社的预测，谷歌云本季度收入将达到100.77亿美元，实现5.26％的季度同比增长和25.48％的同比增长。

得益于新的云计算升级周期，Gartner预测，全球公共云服务支出将在2024年回升，整个市场将以20.4％的年增长率增长，高于2023年的17.3％。

图：全球云计算市场份额（%）

同时，谷歌继续投资其基础设施，并在云端推出了一系列人工智能产品，包括双子座和提供企业级GenAI功能的Vertex AI等模型。人工智能和云迁移的结合将继续推动谷歌云的竞争力。因此，预计谷歌云收入将好于市场预期，并继续保持强劲的增长轨迹。

同时，谷歌云的利润率在过去三年中一直在稳步增长。这意味着该业务具有更高的盈利潜力。这应该会提高谷歌的整体利润。

图：谷歌云收入和营业利润率变化

谷歌在生成式人工智能方面的快速发展需要大量的投资支持。根据该公司的指导，该公司将继续增加对人工智能的资本支出和研发投资，今年第二季度的支出将大致等于或超过第一季度的120亿美元。对人工智能的投资大幅增加将导致折旧和摊销费用的大幅增加，对利润率和运营费用增长产生重大影响。

由于高利润搜索广告收入和云业务以更快的增长速度推动了谷歌的整体收入，折旧和摊销增长对利润率和运营效率的影响可以部分抵消；根据彭博社的共识估计，谷歌本季度的毛利率预计为57.2％，低于上一季度的58％。

根据彭博社的共识估计，谷歌本季度收入为842.94美元，同比增长12.99％，同比增长4.66％；摊薄后的调整后每股收益为1.83美元，同比增长27.36％，环比下降3.17％。

自4月份公布第一季度业绩以来，截至7月19日，谷歌股价已上涨11％，至179美元。其24年期市盈率为23.5倍，是 “七巨头” 中最低的，接近Meta。

总体而言，广告收入受到宏观消费疲软的压力，但谷歌搜索引擎护城河和人工智能在本季度的应用可能会对冲宏观因素的不利影响；同时，YouTube广告收入市场份额和广告变现等有利因素预计将继续；谷歌云有望加速。鉴于市场已经按照这一预期进行定价，谷歌第二季度的业绩预计将保持稳健。

在本轮财报季中，从美国股市巨头公布的表现来看，基本面并不是严重的问题，关键是估值过高。从上周的Netflix财报来看，业绩本身并没有太大的缺陷，但高估值下的业绩Beat还不够，或者指导不够强劲，将给估值带来打击。

鉴于消费环境的不利影响，谷歌对下一季度的指导预计将放缓。如果谷歌无法在本季度给出良好的未来指导，股价可能面临下行压力，投资者需要警惕相关风险因素对谷歌股价的影响。作为数字广告市场的领先公司，谷歌的商业指导也将对包括Meta在内的与广告市场相关的上市公司的股价产生重要影响。