海尔智能家居在收购商用制冷设备中找到了便宜货

2023 年 12 月 27 日

海尔智能家居已同意以6.4亿美元收购开利环球的商用制冷业务，这意味着市盈率（P/E）估值相对较低，为11％

作为海外收购的资深人士，这家家电制造商将寻求改善开利商用制冷市场滞后的表现

作者：白欣睿

在成为蓝筹股并被纳入基准恒生指数仅一年后，海尔智能家居有限公司有限公司（6690.HK；600690.SH；690D.DE）正在通过一项重大新收购来创造又一个里程碑。这次，中国家电巨头海尔的上市子公司将支付6.4亿美元收购开利商用制冷机组，海尔的商用制冷机组开利环球公司（CARR.US）。

海尔将裁员，因为开利商用制冷在收入和利润表现方面与全球同行相比相对落后。但是，这家中国公司已经表明，它经常能够应对这样的挑战，在收购类似的全球落后公司并使他们恢复财务状况方面有着良好的记录。

Carrier Commercial主要为超市和其他零售食品销售商提供与制冷相关的商业产品，例如机柜和制冷柜台，以及其他冷藏设备。它在全球10多个国家和地区开展业务，拥有约4,000名员工。

收购之前，开利商用制冷和海尔合作了20多年。两人于2001年在中国成立合资企业，开利商用制冷公司持有51％的股份，海尔智能家居持有其余的49％。收购后，海尔智能家居将接管合资企业的全部所有权。

投资者对这次收购的反应相对冷淡，这可能反映了海尔可能面临的挑战。在本月早些时候宣布之日，海尔智能家居在香港上市的股票保持不变，其在内地上市的A股仅小幅上涨。

根据收购公告中提供的信息，开利商用制冷公司的业务看起来相对稳健，甚至令人印象深刻。其收入同比增长0.8％，至2022年的12.3亿美元，而其净利润增长了27.4％，达到5,810万美元。根据摩根大通和国联证券的一份报告，该公司在欧洲排名第一，在亚太地区排名第二。去年，其销售额中约有80％来自欧洲，而亚洲和北美分别占15％和5％。

开利环球在其供暖、通风和空调（HVAC）系统供应的核心领域也占据了强劲的参与者。该公司于2020年在纽约上市，去年的收入为204亿美元。暖通空调产品占其总量的70％，其余来自其制冷和消防安全业务。

开利环球此前表示将专注于暖通空调业务，并一直在积极出售其剩余业务。在宣布出售其制冷业务前一周，它将其全球访问解决方案出售给 霍尼韦尔国际 (HON.US) 售价49.5亿美元。

对于海尔来说，这笔交易似乎相对便宜。利用开利商用制冷公司去年的利润，这家中国公司正在收购一项重要的欧洲商用制冷资产，其价格相对较低，市盈率（P/E）为11倍。与类似资产的平均比率为15至30倍相比，这是一个不错的折扣。

海尔还认为，商用制冷设备的全球市场充满潜力，尤其是由于在线购买食品越来越受欢迎。它指出，欧洲、亚洲和北美的商用制冷冷库设备市场现在每年价值约110亿美元，并且随着人们越来越多地在网上购物，市场也在增长。它认为，仅在今年，欧洲、亚洲和北美的市场就可能达到150亿美元，从2023年到2028年，估计增长率约为13％。

此次收购只是海尔长期海外收购中的最新一次。在过去的二十年中，海尔一直是中国最具收购力的公司之一。该公司于2012年从日本三洋手中收购了洗衣机和冰箱业务，并于2019年从意大利Candy手中收购了家用电器业务。

其最引人注目的交易是收购业内资深人士 通用电气2016年，（GE.US）的家用电器部门售价为54亿美元。在那次收购和海尔进行大修之后的五年中，通用电气家用电器部门的收入翻了一番，到2021年，利润进一步增长，扭转了近10年的亏损。这种良好的业绩记录对开利商用制冷公司来说可能是个好兆头，开利商用制冷公司将寻求在新所有权下启动收入增长。

尽管海尔似乎已经讨价还价，但开利商用制冷公司需要一些时间才能成为该公司的真正贡献者。去年，开利商业将仅占海尔收入的3.6％和其利润的2.8％。而且在盈利能力方面，似乎还有很大的改进空间。这是因为根据国泰君安证券的数据，开利商用制冷公司去年的净利润率仅为4.7％，远低于9.9％的行业平均水平。

这意味着海尔智能家居还有工作要做，可能需要利用其过去并购的所有经验，使开利商用制冷达到行业标准。这样做将在2022年带来1.2亿美元的净利润，大约是该部门实际公布的5,810万美元净利润的两倍。显然，在改善收入增长和提高盈利能力方面，都有很大的潜力。现在，海尔智能家居只需要着手将其最新收购变成更卑劣、更精简的商业机器即可。