如何分析巴西石油首季度报告

· 2024年Q1业绩较2023年Q4有所下降，主要因营业收入减少了12%。公司解释称，主要是因为销售价格下降、季节性消费和其他杂项。

· 净利润约为47.9亿美元，比2023Q4的62.6亿美元大幅下降了24.5%。

· 自由现金流最重要，为65.5亿美元，比2023Q4的80.7亿美元大幅下降了19%。

· 期间，平均原油价格约为83.24，而2023Q4为84.05。然而，公司的油品价格为96.13，比2023Q4的104.3下降了约7.7%。

· ADR季度股息约为每股0.4美元。如果股价为17美元，则季度股息率约为2.35%，年化率约为9.4%。

个人分析：

这次PBR的24Q1表现相当令人失望。Q1的平均油价与2023Q4相似，但公司的营业收入大幅下降。利润和自由现金流也大幅下降。至于营业收入大幅下降的原因，公司解释称，主要是因为销售价格下降、季节性消费和其他杂项因素。我对此并不是很理解。为什么销售价格会下降这么多，毕竟23Q4和24Q1的平均油价都在80以上。可能销售价格会有这么大的差异吗？我暂时不能理解。公司今晚将举行电话会议，我相信会有解释。

然而，市场早已预期到Q1公司的营业收入会下降。我之前在彭博或求索阿尔法上看到过，预计会下滑，利率也必须下降。这可能是因为公司之前与分析师沟通过，或者分析师对巴西市场更为熟悉。但我相信在今晚的电话会议之后，我们会有更多的理解。

至于最重要的自由现金流（FCF），24Q1为65.5亿美元。 45％的股息为29.7亿美元。基于1100亿市值的回报率约为10％。当然，对于美国石油股票来说很高。但与23年相比，它只是稍微低一点。我刚才查了一下巴西目前的利率为10.5％。实际上，投资PBR与巴西利率相同。短期来看，似乎不够有吸引力。当然，巴西正在不断降低利率，而PBR仍然有特殊利息，所以投资PBR的回报率仍高于巴西国家利率。

这一次，24Q1业绩低于预期，业绩下滑的原因也是经营层面而非一次性事件。因此，我们可以假设Q1业绩 * 4就是24年的业绩。在这里，假设油价保持不变，公司的经营没有改善。公司的年度每股收益约为0.74 * 4 = 2.96。基于股价17，PE约为5.7倍。估值仍然不高。幸运的是，PBR的估值较低，因此即使业绩低于预期，也不会大幅下跌。毕竟，股息回报率已经达到10％（不包括特殊利息）。但预计在周二晚上股价很难表现出色。