在经济衰退担忧日益加剧的情况下如何交易？聚焦美国国债、防御性板块等

上周五美国7月失业率出人意料地高达4.3％，为近三年来的最高水平，此后，预示着经济衰退的萨姆规则被触发。 恐慌随之而来，周五市场再次暴跌， $.VIX.US$ 一次飙升了60％， $.IXIC.US$ 下跌2.43％，从高点下跌超过10％，并进入技术修正区间。这个 $.DJI.US$ 还有 $.SPX.US$ 上周两者均下跌了2％以上。

在避险情绪的阴影下，全球风险资产周一继续遭受重大损失。 美国股票期货集体下跌， $NQmain.US$ 跌幅超过3.6％，而且 $ESmain.US$ 下跌了近2.3％。在亚太地区， $TOPIX指数.JP$ 该指数下跌12％，创下自1987年以来的最大单日跌幅，在交易中触发了多次断路器。韩国科斯达克指数暴跌超过8％，触发了断路器。加密货币也集体下跌， $BTC.CC$ 在24小时内下跌了17％以上，接近5万美元的心理阈值。

根据萨姆规则，当美国失业率的三个月移动平均值比过去12个月的低点高出至少0.5个百分点时，这表明经济正处于衰退之中。 在7月份失业率升至4.3％之后，萨姆规则指标达到0.53％，敲响了警钟。

尽管从历史上看，该指标预测经济衰退的准确性为100％，但经济学家指出，飓风和临时裁员等临时因素可能会扭曲当前失业率的上升。此外，建筑业的持续就业和黄金年龄工人的相对较高的就业率似乎表明，劳动力市场没有数据显示的那么糟糕。 萨姆本人最近在接受媒体采访时表示，市场没有立即面临衰退的风险，因为疫情后劳动力供应的变化和移民人数的大幅增加削弱了萨姆规则的有效性。

但是，这并不意味着市场可以松一口气，因为除萨姆规则衰退指标以外的其他数据也表明近几个月来经济疲软的趋势恶化。 这包括7月份美国制造业采购经理人指数8个月来最大收缩，以及最新每周数据中首次申请失业救济人数创一年新高。

● 中东紧张局势： 哈马斯最高领导人在上周二在伊朗被暗杀后，中东局势升级。根据Axios的最新报道，布林肯告诉七国集团外长，伊朗和真主党最早可能在周一（8月5日）对以色列发动袭击。地缘政治风险的急剧增加加剧了市场避险情绪。

● 日元套利交易的平仓： 作为全球利率最低的货币之一，日元被用作重要的融资货币，交易者借入低息日元来投资收益更高的资产。但是，日本央行上周出人意料地加息了15个基点，以及其支持日元的一贯干预立场，已将日元推向升值趋势。对于以日元借款的投资者而言，汇率的重大损失超过了非日元资产的回报，导致套利交易的大规模清算，市场面临进一步的抛售压力。

● 由于美国大选，政治不确定性增加： 从历史上看，在美国总统大选前的几个月中，VIX指数往往会上涨，这可能是由于不确定性增加所致。市场需要时间来评估获胜候选人在财政和货币政策方面的政策立场，以及他们在特定领域的政策倾向。围绕产业政策的不确定性也导致企业对产能扩张和招聘活动采取观望态度。

经济疲软的迹象急剧增加，这使华尔街经济学家预测美联储将采取更激进的宽松立场。 期货交易者现在预计，美联储将在年底前五次降息，这意味着在今年的最后三次会议上将异常大幅度地降息半个百分点。自疫情或信贷危机以来，从未出现过如此大幅的降息。

花旗集团和摩根大通的经济学家也做出了类似的激进预测，他们预测9月和11月的会议将降息50个基点，随后在12月的会议上将降息25个基点。 此外，高盛已将其对美联储今年降息的预期提高至三次，并可能在9月份降息50个基点。

即使是5次降息的预测也不是那么不合理，因为泰勒规则模型估计，与当前通货膨胀水平和经济发展趋势相对应的泰勒规则隐含联邦基金利率仅为3.95％。 这比最新的有效联邦基金利率低138个基点，相当于将25个基点下调约5.5个基点。

由于交易员押注美联储将大幅降息以避免经济衰退，因此多期美国国债的收益率已大幅下降， 这是自2023年3月银行危机爆发以来最大的反弹之一。上周，2年期美国国债收益率暴跌了50多个基点，而10年期美国国债收益率下降了40个基点，均触及一年多以来的最低水平。

除了美联储将大幅降息的预期外，美国国债的价格还受到多种因素的支撑。 其中包括对衰退的担忧，以及在中东紧张局势升级的情况下，美国国债的避险吸引力增强。美国财政部缩减美国国债发行规模，缓解了美国国债的供应方压力，股票市场外流预计将流入债券市场的资金等，也为美国国债价格的支撑做出了贡献。

在高度波动的市场中，配置防御性股票也是一种有效的策略。具体而言，在回顾美国的18次历史衰退时，公用事业、必需消费品和医疗保健等行业在温和的经济低迷时期通常表现出更好的表现，在股市回调期间的跌幅较小，还会提供更高的股息。

这个 $.VIX.US$，也称为恐惧指数，周一继续飙升，上涨70％，达到40，达到2020年10月以来的最高水平。这种不分青红皂白的抛售和加剧的恐惧反映了市场脆弱的情绪，投资者押注波动率指数可以部分对冲市场波动。此外，持有押注个股的反向ETF也可以帮助对冲投资组合风险。

但是，鉴于近期恐慌指数迅速上升，随着市场情绪恢复平静，该指数可能会恢复到长期平均水平。因此，一些投资者可能正在寻找机会押注VIX的下跌。