我认为腾讯可以升至500港元
腾讯上次发布财报后，我迅速判断了腾讯的投资价值，并判断腾讯具有很高的投资价值。目前，腾讯已经公布了截至2024年3月31日的第一季度业绩。财务报告显示：
-收入为1595.01亿元人民币（人民币，下同），同比增长6％；
-净利润为418.89亿元人民币，同比增长62％；
-调整后的净利润为502.65亿元人民币，同比增长54％；
-每股收益为4.479元人民币，同比增长64％；
-非国际财务报告准则每股收益为5.375元人民币，同比增长57％。
在财报发布前的季度，腾讯股价触底反弹，股价出现了相对不错的上涨趋势。腾讯交出这份财务报告时，虽然股东比较满意，但后续的投资价值应该更多是我们分析这份财务报告的重点。
过去，市场对投资互联网公司的兴趣是基于商业模式，但令人担忧的是，包括中国的增长上限在内的长期壁垒正受到挑战。在本财务报告中，我们将重点关注商业模式和业务状况，以分析投资价值。
1。该财务报告反映了商业模式的可靠性。
从财报中反映的数据来看，2024年第一季度收入增加了95.15亿元人民币，但成本方面实际上下降了61.73亿元人民币，这反过来又增加了156.88亿元的毛利。这反映出腾讯的商业模式具有更高的价值这是它的商业模式。腾讯的商业模式非常轻松，主要依赖游戏、广告、金融科技和其他业务。它对固定资产的投资要求低，总体运营杠杆率高。这就是我们在上一份财务报告中提到的。
“总而言之，腾讯的基本面是稳健的。通过持续降低成本，节省的资金将用于扩大新业务（例如视频账户等）和扩大海外发展。这种商业模式很容易实现，必须说。腾讯的高级管理团队对公司的发展道路有着非常清晰的愿景。”
从 2024Q1 财务报告中，我们可以发现腾讯继续延续这种轻资产的商业模式。一旦经济回升，腾讯的业务收入增长将远远超过成本增长率，而损益表中实际反映的是 “腾讯不仅可以增加收入，还可以降低成本。”这就是投资腾讯值得关注的价值：“商业模式的轻盈之处”。
压缩运营成本后，我们会发现收入同比增长6％（1595亿元人民币），总体销售费用仅增长7％（75亿元人民币），一般和管理费用（通常按工资计算）仅增长1％，这也表明腾讯在这种商业模式和持续的内部反腐败的支持下，在销售上花费不多，但可以支持业务的持续向上增长。在有效调整人力资源后，它还可以减少总体的一般和管理成本。支出。
我们的综合结论是：腾讯在本次财报中反映的商业模式仍然非常轻盈且利润丰厚，因此我们应该更加关注的是长期竞争力和经营业绩。
2。腾讯的业务状况如何？
我们认为，腾讯善于利用其社交流量优势，将游戏业务与流量优势相匹配，创造现金流。因此，腾讯的游戏业务占其业务收入的比例最大，其短视频业务是未来增长的重点。
所以我们需要评估的是：
1。腾讯的流量优势已经失去了吗？
2。腾讯的游戏业务是否因竞争产品的影响而下滑？
3.短视频业务如何发展？
1。腾讯的流量优势已经失去了吗？
在高基数的背景下，微信的同比和环比增长都非常好。目前的月活跃用户总数已达到13.59亿。QQ 作为一款老产品，增长乏力，出现负增长。但是，目前要维持5.53亿的月活跃用户并不容易。
此外，财务报告中披露的其他亮点也值得关注：
（1）视频账户的用户总使用时间同比增长80％以上。通过扩大产品类别和鼓励更多内容创作者参与直播，我们通过视频账户加强了直播生态。
（2）小程序的用户总使用时长同比增长20％以上。其中，非游戏小程序的日均使用量实现了两位数的同比增长，小游戏收入同比增长了30％。
因此，视频账户的进展，尤其是视频账户在电子商务领域竞争力的增强，势必为腾讯的投资者带来另一个 “多年未完成的业务板块——电子商务”。该视频账号承载了腾讯的新电子商务梦想，尽管旧梦在历史的洪流中已经多次失败，但目前依赖视频账号，如果电子商务业务增长，也将为腾讯的业务增长带来新的想象空间。
其次，有小程序。在当前的互联网普及率达到顶峰之后，居民直接下载应用程序的意愿突然下降了。小程序总使用时间的增加也为微信带来了新的商业想象空间。
因此，从总体情况来看，我们发现腾讯目前基于社交网络的流量优势并未消失。相反，在适应新时代之后，其竞争力正在增强。
2。腾讯的游戏业务是否因竞争产品的影响而下滑？
(1) 腾讯的游戏如何走向海外？
国际市场游戏的总收入同比增长了34％。这是由于Supercell的游戏（特别是 “Brawl Stars”）的受欢迎程度反弹，以及 “PUBG MOBILE” 的用户和收入的增长。由于Supercell的游戏收入延期周期长，国际市场的游戏收入同比增长3％，达到136亿元人民币（按固定汇率计算同比稳定）。
本地市场游戏的总收入恢复了同比增长，增长了3％。由于收入延期，本地市场的游戏收入同比下降2％，至人民币345亿元。
我不得不说，市场的担忧是合理的。纵观中国的业务，腾讯的游戏业务确实已经达到顶峰。这也与腾讯过去更多地依靠流量优势和数据优势来发现和合作热门游戏的做法有关。，这将使腾讯的游戏业务易于赚钱，但随着游戏行业的不断发展，对内容的要求将增加，这也将要求腾讯的游戏自研能力更高。如果你想取得全面突破，可能还需要时间。
（2）腾讯旗舰游戏依靠投资组合来稳定
资本市场一直对腾讯的两款老旗舰游戏感到担忧，即《王者荣耀》和《和平精英》。我们可以从财务报告披露中看到：两款本地市场旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》开始受益于新的商业化节奏和游戏内容设计的改进，2024Q1 的收入实现了同比增长。
除了这两款老游戏外，腾讯的许多本地市场游戏，例如《黑桃大战》、《穿越火线手游》和《暗区突围》本季度的收入创下历史新高。
Supercell的游戏实现了用户群和收入的增长；《Brawl Stars》在国际市场的每日活跃账户数量增加了一倍以上，收入已超过去年同期的四倍。
就个人游戏而言，由于去年春节期间的高基数，《王者荣耀》的收入同比下降。由于 2023H2 的商业内容疲软，“和平精英” 的收入同比下降。腾讯最近发布的游戏（包括《Valorant》和《命运方舟》）的收入贡献以及《铲子战争》的强劲增长在很大程度上抵消了这些收入。
3.短视频业务的发展如何？
根据财务报告披露：
（1）视频账号的用户总使用时间同比增长80％以上；
（2）视频账户直播服务的收入正在增长；
（3）视频账号助手广告业务增长：受微信视频账号、小程序、官方账号和搜易搜增长的推动，2024Q1 中的在线广告业务收入同比增长26％，达到265亿元人民币；
（4）视频账户商户技术服务费的增加将有助于云业务收入的增长；
我们可以看到，随着短视频业务带来的广告收入的增长，游戏业务的比例正在下降（在增值服务方面，2024Q1 占收入的49.29％，2023Q1 占收入的52.90％），因此视频编号Development对于改善腾讯的业务结构也非常有帮助。
但是，本财务报告中披露的视频账户业务数据并不多。我们判断，腾讯尚未使用视频账户作为大规模的盈利工具，并且仍在不断提高产品能力和活跃度。
基于上述情况，我们发现腾讯拥有显著的护城河和强大的竞争优势，但其游戏业务在国内明显疲软。它依靠其游戏产品组合来维持现状，但海外仍有更多机会。同时，视频账户是一股春风，带来了新的增长。从轻商业模式、稳健的护城河和业务组合来看，我们预测，一旦经济回升，腾讯的业绩灵活性将非常显著。
因此，出现了一个新问题：腾讯的投资价值是多少？腾讯在早期阶段大幅上涨？
3.我们重视腾讯
在上述研究内容中，我曾多次提到，长期投资收入来自=每股收益改善*估值变化+股东回报。
因此，股东回报的大幅增加将对提高腾讯的估值水平非常有帮助。在上述文章中，我们还呼吁上市公司关注股东回报，这将有助于提高自身的估值水平。但是，一些市场参与者认为，“回报买入不如支付股息”。只有股息才是真正的股息回报。”在这里，我们有不同的看法。
由于香港股票回购通常需要取消（尽管根据联交所2023年10月27日发布的最新咨询文件，关于拟议修订库存股《上市规则》条款，建议修订《上市规则》并启动库存股机制（并征求市场意见），那么在公司完成回购后，总股本实际上将下降，这将有助于增加每股收益（每股收益）和避免现金分红引起的股息税成本。
腾讯在2024年的回购将达到数千亿港元，现金分红为每股3.4港元，目前市值为3.6万亿港元。我们的计算表明，如果以当前估值进行数千亿美元的回购，它将为股东带来回报（1,000亿港元/3.6万亿港元）= 2.77％的股份被取消。同时，根据目前每股381.8港元的收盘价，3.4港元的现金股息相当于0.89％的税前股息。股东综合回报率为：2.77% +0.89% = 3.66%
股东回报率自然不高，但也不低。它处于中档水平。腾讯在其财务报告中提到了一句非常重要的一句话：“它致力于向股东返还剩余资本。” $腾讯控股(00700.HK$
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