IHH Healthcare Bhd（MY 5225）：利润萎缩是主要问题

$IHH(5225.MY)$总部位于马来西亚，是一家领先的跨国医疗服务提供商。该公司运营着由医院、诊所、术后康复中心和辅助医疗服务机构组成的全球网络。该集团的运营部门包括医院和医疗保健（新加坡、马来西亚、印度、大中华区、土耳其和欧洲、东南亚）、实验室和生命房地产投资信托基金，其中医院和医疗保健占大多数。

该公司的大部分收入来自其百汇班台分部，该部门在亚洲经营医院和提供医疗服务，主要市场是新加坡和马来西亚。第二大收入来源是Acibadem Holdings，这是一家位于中欧和东欧、中东和北非的医院运营商和服务提供商。

收入： 2024年第一季度的总收入达到59.555亿令吉，同比增长16％。这一增长是由对优质医疗服务的持续需求、急性患者组成的病例组合以及为应对通货膨胀而进行的价格调整所推动的。此外，2023 年 2 月 14 日收购的 Ozel Kent Saglik Hizmetleri ve Malzemeleri Ve Malzemeleri Sanayi Ticaret A.S.（“Kent”）和 Bedrock Healthcare Sdn。Bhd。（“Bedrock”）于2024年2月29日收购，也为这一增长做出了贡献。

值得注意的是，2024年第一季度其他营业收入较2023年第一季度的高基数有所下降，在此期间，出售IMU Health和成都鹰阁医院的收益分别为8.620亿令吉和1.165亿令吉。

息税折旧摊销前利润和PATMI（税后利润和少数股权）： 该集团2024年第一季度的息税折旧摊销前利润与2023年第一季度相比增长了16％。不包括MFRS 129的影响，息税折旧摊销前利润增长了20％。2024年第一季度，不包括特殊项目（“PATMI（不包括EI）”）的PATMI增长了22％，达到4.028亿令吉。不包括MFRS 129的影响，PATMI（不包括EI）比2023年第一季度增长了30％。

2024年第一季度，由于集团扩大了产能，以满足更高的服务需求和年度增量，员工成本同比增长了19％。运营租赁费用增长了12％，而其他运营费用增长了8％，财务成本激增了39％。

支出的大幅增加导致净利润同比下降40％，达到9.254亿令吉。该公司归属于所有者的利润约为7.68亿马来西亚林吉特，较去年同期的13.9亿令吉下降了45％。

该公司第一季度的基本每股收益为8.72，较去年的15.79下降了近一半。

自从发布3Q2分析师简报会以来，IHH已概述了到2028年在关键地区增加约4,000张床位的计划。尽管从23年第四季度到24年第一季度的床位容量略有下降（从12,307张降至12,166张运营床位），但IHH通过增强病例组合来提高收入强度，实现了有机增长。在产能扩张有限的新加坡，尽管疫情后生活成本上涨使医疗游客望而却步，但IHH通过专注于肿瘤学和引入质子束疗法，收入同比增长了18％。

IHH健康的资产负债表，截至24年第一季度的净资产负债率为0.26倍，这使其能够利用其集群战略来提高盈利能力，进行增值的并购，尤其是在马来西亚、印度、土耳其和欧洲。在5月28日的分析师简报会上，管理层还表示正在探索印度尼西亚和越南的扩张机会。

摩根大通将IHH评为 “增持”，目标价为7.00令吉。该公司目前的TTM市盈率为23.58倍，今年迄今已增长4.6％，尽管自4月底达到峰值以来已经回落。尽管第一季度报告对净利润和每股收益感到担忧，但市场仍然对IHH的稳定收入和息税折旧摊销前利润增长充满信心，避免了大幅下滑。

该公司的TTM股息收益率为1.44％，相对较低。在截至2024年3月31日的财政期间，没有申报或支付任何股息。从历史上看，该公司的股息水平一直是平均水平，并不是特别稳定。

总之，尽管该公司利润减半并未导致股价大幅下跌，但也使市场对其估值缺乏强烈的信心。利润减少对估值和股东回报产生了负面影响，使目前的投资吸引力有限。因此，投资者可能更愿意对公司的利润回升采取观望态度。