通货膨胀波动及利率展望：分析美国九月CPI数据|moomoo研究

2024年10月11日，美国公布了9月的CPI数据，显示总体情况超出预期，核心通胀出现反弹。相应地，美国国债价格下跌。鉴于利率是资产价格的重力，美国国债价格与利率更直接相关。我们对9月的美国CPI进行了研究，首先，让我们来看看整体情况：

美国9月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，略高于市场预期的2.3%，但低于前值2.5%。

季调后CPI环比增长0.2%，与前值持平，高于市场预期的0.1%。核心CPI同比上涨3.3%，超过预期和前值3.2%。

季调后核心CPI环比增长0.3%，与前值持平，高于市场预期的0.2%。

如果我们进一步剖析各个组成部分，我们会发现：

就能源价格而言，9月份的环比增长率从上月的-0.8%下降至-1.9%。

食品价格的环比增长率上升至+0.4%，高于上个月的+0.1%，主要受粮食、水果和蔬菜价格上涨推动。

就核心商品而言，服装、二手汽车和卡车的价格环比分别上涨了1.1%和0.3%，相较于上个月的0.3%和-1.0%。

关于房价，9月的环比增长率下降至+0.2%，但前两个月房价曾分别回升至+0.4%和+0.5%。

医疗保健服务价格的环比增长率上升至+0.7%，运输服务价格的环比增长率增至+1.4%，均高于上月水平。

总体而言，美国消费者价格指数（CPI）同比持续在9月份下滑，主要是由于与去年相比能源价格较低。然而，食品、核心商品、医疗和运输服务价格的反弹超过市场预期，使得通胀仍然高于预期。

鉴于资产价格与利率环境高度相关，我们对未来的展望表明，联邦储备委员会的决策焦点不仅取决于通胀状况，还取决于劳动力市场。美联储可能会继续降低利率以支撑劳动力市场，因此，仅仅更高于预期的通胀数据可能只会减少降息的幅度和概率。

然而，从中长期的角度看，美国通胀过程仍然不稳定，这使得通胀进一步下降变得更加具有挑战性，可能减缓降息的步伐。考虑到经济软着陆的可能性仍然很大，美联储需要在稳定劳动力市场和控制通胀之间寻求平衡。因此，我们做出综合判断：

目前，中东地缘政治冲突加剧，乌克兰冲突持续，油价上涨风险未解决，工资增长不断上升，服务价格持续粘性，以及美国东部港口工人潜在罢工的不确定性，这些都导致未来降息的不确定性。利率降低之路仍然不确定，联邦政策利率的下降幅度可能比市场预期更为谨慎。我们假设以下情景：

1.如果通胀数据下降且失业率上升，降息概率将迅速增加，导致国债价格大幅上扬，而市场将根据衰退预期进行交易，对美国股市指数造成负面影响。当前数据表明此情景的可能性较低。

2.如果通胀数据波动在目前水平且失业数据保持波动，降息将逐渐演变为一个伴随着经济恶化信号的过程，国债价格将分层上涨，股市将呈现上涨波动。当前数据显示此情景的可能性更高，与我们先前观点一致。

3.如果通胀数据快速上升同时失业率下降，降息概率将大幅下降，可能转入加息周期。在这种情况下，黄金价格可能表现良好，国债价格将下跌，指数将经历结构性趋势，惠及与通胀相关的板块。我们评估此情景的可能性不明确。

因此，对于投资者：

1.在跟踪宏观交易时，构建前瞻性策略至关重要。选择在所有三种情景下表现良好的投资将有助于在牛市和熊市中航行；

2.如果投资于美国国债和其他商品，充分考虑情景假设至关重要。