インフレかデフレか？ 米インフレの両面は氷と炎

先週発表された4月の米消費者物価指数（CPI）と小売売上高はともに冷え込み、市場に活力を与えた。 その結果、先週の米国株は日中の史上最高値を更新した。

しかし、ソシエテ・ジェネラルの著名なストラテジストであるAlbert Edwards氏は、現在米国が抱えているインフレ問題は、市場が考えているよりもはるかに複雑だと指摘し、「FRBはまた新たな政策的災難の種をまいている」と述べた。

最新レポートの中で、ヘッドラインインフレ率の低下にもかかわらず、非常に粘着性のあるコアサービスインフレがインフレ水準を維持し続け、FRBの政策に鈍感であることを同氏は指摘した。

コア財インフレは予想以上に低下＝デフレの氷
Edwards氏は、FRBは金利を高く維持することで、スーパーコアサービスインフレ (supercore services inflation、住宅等を除くコア・サービス・インフレ率) の上昇を抑えようとしたと指摘。 しかし、これがコア財インフレ (core goods inflation) の空前のデフレを招いていると同氏は指摘している。

FRBはコントロールできないものをターゲットにし、前例のない財デフレ (goods deflation) を引き起こす可能性が高いと同氏は指摘している。

スーパーコアサービスインフレは依然高水準、FRBの政策がほとんど効果なし＝インフレの炎
コア財インフレが過去20年間で最低の水準に陥っているのに対し、金利の影響を受けにくいセクターの牽引により、スーパーコアサービスインフレは金利高騰の影響を受けず、上昇基調に戻っている。

例えば、輸送サービスのインフレ率は前年比11.2％（CPI全体の6.5％、スーパーコアCPIの15％を占める）に急騰した。 特に自動車保険料は前年比22.6％という驚異的な数字に達している。これらのセクターの価格上昇がスーパーコアサービスインフレの主な原動力となり、FRBのコントロールの及ばない、高金利の影響を受けないものとなった。

これに対してEdwards氏は、FRBが名誉回復のために2％のインフレ目標を追求する政策路線は、08年の金融危機後に犯した過ちと同じだと指摘している（金融危機後、FRBは2％のインフレ目標を達成するために過度に緩和的な金融政策を実施し、それが一連の経済バブルを招いた）。

元FRB議長の Paul Volcker氏も、2％のインフレ目標の過度な追求は経済の歪みと投機的バブルを招くと批判している。 Volcker氏は、測定誤差を考慮すれば、2％のインフレ目標を厳密に達成すること自体が政策の誤りであるとしている。