特斯拉2024年Q3财报解读 : 电动车要触底反弹了？

今晨美股盘后， $特斯拉 (TSLA.US)$ 发布了Q3财报，利润端超市场预期，而收入端略低于预期，因交付量数据已提前披露，差距不大。毛利率提升至19.8%，净利润增长8%。财报发布后，特斯拉盘后股价飙升12%，这确实有点出乎我的预料。尽管财报有些超预期，但幅度并不夸张，与英伟达、拼多多财报净利润远超预期几十亿后大涨10%的情况不同。特斯拉此次财报或让大家看到，其电动车业务已触底反弹，尽管AI、FSD等仍在验证中，但电动车已走出困境！此次12%的涨幅，更多是对电动车业务反弹的肯定。

特斯拉在发财报前我已经跟踪了一段时间，之前也写过对特斯拉这次财报的个人看法，之前的文章表达的观点基本没有变化：长期成长潜力大，但现价偏高，220附近有支撑。虽然有长期持有的信心，但短线波动难免。

有兴趣的也可以看下我之前的文章：

特斯拉三季度营收251.8亿美元，同比增长7.8%，增速为最近4个季度最高了，离恢复两位数增速一步之遥了。
分业务来看，主营业务汽车收入增长2%，虽然增速只有可怜的2%，但终于还是恢复了正增长，一直没有什么新车型的特斯拉，本季度交付量终于实现了6.4%的增长，虽然我们一直说特斯拉目前估值电动车占据了很小的部分，但电动车一直是基本盘，汽车收入占到了总收入的79.5%，后面FSD,AI的业务的增长也都是基于电动车。5%左右的波动可能影响不大，但是10%的增长效果就很明显了。

本季度之前，特斯拉电动车业务一直是承压的，车销量连续2个季度下滑，新车型也一直在跳票，Cybertruck也起不了量，无人出租车也推迟到2026年。本季度特斯拉车销量重新恢复增长，Cybertruck毛利回正，新车型明年能如期上市，按马斯克电话会议上说的：预计25年电动车销量将增长25%-30%。那么特斯拉电动车业务应该是基本在触底反弹了。

特斯拉三季度整体毛利率19.6%，较去年同期提升将近2%，即使是剔除7.39亿的碳积分收入，毛利率也有17.1%，而上个季度剔除碳积分后的毛利率是14%，改善还是比较明显。

3. 净利润方面—连续4个季度同比下滑后增速转正
特斯拉三季度non-GAAP净利润25.1亿美元，同比增长8.1%，这也是特斯拉连续4个季度净利润同比下滑后同比转正，这也大概率是触底反弹的一个信号。

4. 费用方面
特斯拉三季度业务费用，甚至研发费都开始在下滑了。

其实财报数据不是最重要的，很多数据大差不差，特别是因为电动车交付数据在财报前就出来了，所谓的超预期和低于预期，也都是华尔街说的算，特斯拉每次财报重点其实是在财报后的业绩交流会上马斯克的发言，例如上个季度马斯克画AI的饼，也让当时特斯拉股价大涨一波。这里列举了几个财报会议要点：

1）Cybercab：2026年有望量产，未来会达到200-400万辆年产量 。2）2.5万美元新车型：有机会2025H1推出 。3）Semi：目前所有交付（约200辆）都配备FSD，2025年会大规模开始生产，新工厂有望2025年投建，2026年全面生产。4）Roadster：产品设计即将完成，优先级会落后于其他产品进度 。

1）升级：FSD13很快发布，预计较12.5两次接管间的里程数提高5-6倍，2025年Q2或Q3能能看到FSD的驾驶安全性超过人类。2025年1月开始能看到FSD端到端的优化，以及硬件的提升。

2） 现有车型：Model 3/Y软件会实现更大改进 。

3）市场策略：将推出另一款30天的试用，鼓励人们体验，FSD的采用率也会进一步提升 。

4）Robotaxi：2025年会率先在德州推出，加州有望2025年底前推出，自有车队与车主上线部署共存 。

5）无人监督FSD：预计加州和德州2025年获批，基于hw3.0和4.0，联邦层面相信车辆能满足法规要求。

6）硬件：HW3车辆可能无法达到无人监督FSD所需的安全级别，特斯拉将为对购买FSD的用户免费用HW 4替换3。

3、算力：继续拓展AI训练能力满足FSD和人形机器人的需求。目前在算力方面没有任何的制约因素，这是很重要的。特斯拉已经开始提前使用位于奥斯汀超级工厂的GPU集群，预计到本月底将在德克萨斯进一步部署50,000个GPU的计算能力。

4、4680电池：团队在4680电池生产线方面取得了显著进展，2024Q3生产了第1亿颗电芯，并持续改进干法生产线。在考虑到激励措施和关税后，美国本土生产4680电池组的成本具备竞争力，并不打算完全依赖内部电池生产。

5、机器人：特斯拉拥有市场上最先进的人形机器人，是唯一一家拥有扩展类人机器人所需所有核心元素的公司，包括人工智能大脑和大规模生产能力，这一点与竞争对手不同。公司认为Optimus最终将成为特斯拉产品中最有价值的部分。

纵观特斯拉的财报，利润端确实是比较超预期，但是数字永远是华尔街的游戏，对于我们投资者来看，特斯拉电动车业务经过了前几个季度的持续低迷，似乎开始触底反弹了，这是个很积极的信号，要知道特斯拉最近这么多年都一直不推新车，任凭竞争对手各种对标，各种推新车，依然不为所动，能守住今天的位置也不容易了。电动车本身就是个很卷的市场，特斯拉过去两个季度车销量开始下滑，本季度重新恢复增长，明年新车型的推出可以预见的是特斯拉电动车恢复增长已经不是什么难事了，只要有新车型推出，特斯拉的电动车业务还是比较稳的。

当然电动车业务的估值确实也支撑不住现在的估值，60倍的PE确实不是换个电动车企业应有的估值，所以AI,FSD溢价了最少一半的估值。对于特斯拉来说，一定是一家优秀的公司，而且不只只是一家电动车公司，从来不是买不买的问题，而是什么时候买的问题。但对于我来说，特斯拉股价涨到300我一点也不会奇怪，但我不会在200以上选择买，因为这个价格短期看溢价了太多的AI,FSD成分，个人买入的理想价格在150左右，当然也许180我也会忍不住下手，但是200多的特斯拉短期看我觉得是不便宜的。

我们投资特斯拉更不能只看特斯拉电动车相关的数据，因为这部分数据没啥可看的，起码最近几年都如此。因为每个月的销量都是已知的，电动车业务相当于是明牌，而且电动车业务现在属于传统业务了，给不了高估值，就算世界第一也不过是电动车行业的丰田，看看比亚迪，理想的估值就知道电动车特斯拉能值多少市值了，就算按一年80亿净利润算，美股牛市给30倍的PE，特斯拉电动车估值也就2400亿美金。那么剩下的市值是怎么回事？

答案是AI及新业务，如：FSD,Robotaxi，人形机器人，储能等等。

比如从FSD，国内大家都知道车企基本都在卷智能驾驶，而且已经通过这个创造了不少收益，特斯拉FSD在国内收入基本可以忽略，在国外目前收入也很一般（从汽车销售收入增长率可以看到），这一块目前特斯拉就是要不断的继续堆车，等FSD继续完善，渗透率起来的时候才能看到明显效果。

再比如Robotaxi，最近百度的无人出租车非常火，还带动了百度股价涨了一波。但个人觉得特斯拉Robotaxi技术肯定是远高于百度的“萝卜快跑”，特斯拉要人才有人才，要技术有技术，要显卡有显卡，这块我肯定信特斯拉不信百度。无人出租车未来肯定是趋势，短期1,2年可能看不到明显效果，但5年就不一定了。个人觉得未来无人出租车的龙头一定是Robotaxi，而不是萝卜快跑。

人形机器人这块一样，短期概念居多，但未来一旦规模化应用起来，对特斯拉来说也是个非常大的增长点。但我们必须承认的是，AI这块未来几年内贡献的收入都非常有限，所以这块目前更多的想象空间。粗略算的化，股价150的就是包含了电动车+储能+FSD未爆发状态下的价值，超过150的部分就是AI部分的想象价值，这部分也是没法准确估值的，所以150的特斯拉个人觉得还是比较便宜，200以上的特斯拉需要对特斯拉有一定的信念！