英恒科技（1760 HK）| 1H23E 预览：尽管存在行业不利因素，但仍强劲增长；预计 2H23E 将出现回调

英恒科技将在下周公布其23年上半年的业绩。我们估计，1H23E 收入为26.6亿元人民币（同比增长28％），净收入为1.91亿元人民币（同比增长25％）。稳健增长主要归因于强劲的新能源汽车出货量和汽车电气化/智能化渗透率的提高，但部分被OEM价格压力、云服务器疲软和研发费用增加所抵消。展望未来，我们预计，在季节性、新产品上涨和更高的运营杠杆率的推动下，2H23E 将出现倒退。考虑到传统业务放缓和研发费用增加，我们将 FY23-25E 每股收益略微削减了4-7％。我们认为，与A/H股同行相比，23/24财年市盈率为8.2倍/6.0倍，风险回报非常有吸引力。维持买入，新目标价为7.01港元。即将到来的催化剂包括ADAS渗透率的提高和新能源汽车客户份额的增加。

1. 1H23E 预览版： 尽管市场条件艰难，但仍保持稳健增长。我们估计，1H23E 收入为26.6亿元人民币（同比增长28％），净收入为1.91亿元人民币（同比增长25％）。按细分市场来看，鉴于新能源汽车客户份额增加、ADAS渗透率和新产品增长，我们预计来自新能源/车身控制/安全/动力总成/自动化和连接的收入将同比增长55％/25％/25％/30％/100％，而云服务器同比下降60％，主要客户的云服务器业务疲软略有抵消。尽管下游原始设备制造商客户施加了价格压力，但我们预计，1H23E GPM将基本持平，为21.0％。

2。展望： 预计 2H23E 会回流，下游价格竞争将适中。我们预计，受传统季节性和新产品上涨的推动，Intron 的收入将在 2H23E 中回升，我们预计下游汽车 OEM 价格竞争和规格下降趋势将产生适度的影响。凭借成本加成的定价策略和研发资源的规模经济，我们相信 Intron 将继续在市场份额增长、设计胜利和强劲的产品管道的支持下实现强于行业的增长。总体而言，我们估计 2H23E 的收入/净利润同比增长45％/40％。

3.诱人的风险/回报，重申买入。 我们将FY23-25E 每股收益削减了4-7％，主要是为了反映研发费用的增加和传统业务的放缓。我们的新目标为7.01港元，基于相同的12倍 FY23E 市盈率（比5年历史平均水平低24％）。我们认为风险回报具有吸引力，尤其是与A/H股同行相比，23/24财年市盈率为8.2倍/6.0倍。催化剂包括ADAS渗透率的提高和新能源汽车客户的份额增加。