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铁矿石与 A 股市场周报与全球资金市场周报
整体来看
•铁水环比微降，钢厂盈利率下滑，低检修量暗示铁水仍将维持高位。十一假期临近，钢厂补库，疏港增加，两成交回升。
•疏港与到港同步回升，港口库存小幅累积，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。 $F山证铁矿石 (03047.HK)$
供给方面
•上周铁矿石全球发运总量3013万吨，周度减少348万吨，澳洲、巴西及非主流发运量周度环比均有所回落；45港到港总量2703万吨，环比前一周上涨36.6%。
•全球发运总量回落；主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高，引导非主流地区发运增加；国产矿环比回升。高海漂低到港，导致港口库存偏低。
需求方面
•247家钢厂高炉开工率84.1%，环比上周减少0.35个百分点；高炉炼铁产能利用率92.7%，环比下降0.1个百分点；日均铁水产量247.84万吨，环比下降0.4万吨。
•铁水产量环比微降，钢厂盈利率下滑；十一假期临近，钢厂补库，疏港增加，两成交回升。
库存方面
•全国45个港口进口铁矿石库存为11866万吨，环比减少2万吨。本周库存延续前两期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。
本周A股周报：
近期市场表现整体仍显弱势，核心仍在于投资者信心的建立。8月大部分宏观数据均有所好转，经济边际企稳的迹象继续增加。
1）8月工业增加值同比4.5%，高于市场预期。
2）商品消费企稳回升。
3）基建投资、制造业投资、其他投资均出现不同程度的改善。
4）8月新增社融明显高于市场预期。
5）国内PPI增速、核心CPI增速继续企稳回升。
资本市场呵护措施密集发力，近期A股市场融资节奏已有所放缓，产业资本流出状况也显著好转。引导险资加大权益配置，以及融资保证金比例由100%调降至80%，有望进一步活跃市场流动性。
期待金秋十月。随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，后续市场有望逐步迎来修复。底部区域关注投资者信心的建立。
配置上，重点关注三大方向：
1）“118个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；
2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；
3）中长期持续关注低波红利资产。 $斯达半导 (603290.SH)$
全球资金市场周报：
上周欧洲央行加息25个基点并下调了近期增长预测，尽管通胀预测仍显示2025年通胀略高于2%。在中国，经济活动似乎已于8月触底，信贷增长、知识产权和零售销售呈现连续加速增长，CPI不再处于通货紧缩区间。
周五，油价飙升至95美元/桶的10个月高点，并在沙特阿拉伯和俄罗斯将单方面减产延长至12月后，在夏季与其他大宗商品脱钩。期权市场目前定价到2024年1月布伦特原油价格保持在90美元/桶以上的可能性为45%，而石油的尾端风险则被重新定价更高。我们的基本观点是，OPEC+不太可能将价格维持在100美元/桶以上，但他们认为近期事态发展对其预测存在短期看涨风险。
石油价格的持续上涨可能会增加年底的通胀压力，从而可能导致全球增长/通胀组合恶化。过去三周，短期盈亏平衡通胀上升了20个基点，自6月份以来，标准普尔500指数与布伦特原油的正相关性有所减弱。石油价格的进一步上涨如果对债券收益率造成上行压力，可能会阻碍风险偏好——全球增长乐观情绪已经高涨，而且不太可能进一步回升。
今年夏天，能源相关资产的贝塔值普遍落后于石油。在上涨的第一阶段，美国和欧盟的能源股票和信贷利差表现最为逊色，而能源外汇（出口商与进口商）则表现出色。在反弹的第二阶段，我们看到了逆转，美国和欧盟能源股的表现大幅优于短期盈亏平衡。我们继续看好短期和长期的通胀保值债券，以对冲近期的通胀风险和长期的停滞风险，并继续持有高配能源债券。
我们对资产配置持中性态度，并保持对周期性风险的选择性，并关注套利/相对价值机会。商品（和实物资产）配置可能会在多资产投资组合中再次提供更多的多元化收益，因为它们继续与股票和债券脱钩。 $埃克森美孚 (XOM.US)$
•铁水环比微降，钢厂盈利率下滑，低检修量暗示铁水仍将维持高位。十一假期临近，钢厂补库，疏港增加，两成交回升。
•疏港与到港同步回升，港口库存小幅累积，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。 $F山证铁矿石 (03047.HK)$
供给方面
•上周铁矿石全球发运总量3013万吨，周度减少348万吨，澳洲、巴西及非主流发运量周度环比均有所回落；45港到港总量2703万吨，环比前一周上涨36.6%。
•全球发运总量回落；主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高，引导非主流地区发运增加；国产矿环比回升。高海漂低到港，导致港口库存偏低。
需求方面
•247家钢厂高炉开工率84.1%，环比上周减少0.35个百分点；高炉炼铁产能利用率92.7%，环比下降0.1个百分点；日均铁水产量247.84万吨，环比下降0.4万吨。
•铁水产量环比微降，钢厂盈利率下滑；十一假期临近，钢厂补库，疏港增加，两成交回升。
库存方面
•全国45个港口进口铁矿石库存为11866万吨，环比减少2万吨。本周库存延续前两期去库趋势，目前库存绝对值为年内新低及近三年同期最低位。
本周A股周报：
近期市场表现整体仍显弱势，核心仍在于投资者信心的建立。8月大部分宏观数据均有所好转，经济边际企稳的迹象继续增加。
1）8月工业增加值同比4.5%，高于市场预期。
2）商品消费企稳回升。
3）基建投资、制造业投资、其他投资均出现不同程度的改善。
4）8月新增社融明显高于市场预期。
5）国内PPI增速、核心CPI增速继续企稳回升。
资本市场呵护措施密集发力，近期A股市场融资节奏已有所放缓，产业资本流出状况也显著好转。引导险资加大权益配置，以及融资保证金比例由100%调降至80%，有望进一步活跃市场流动性。
期待金秋十月。随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，后续市场有望逐步迎来修复。底部区域关注投资者信心的建立。
配置上，重点关注三大方向：
1）“118个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；
2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；
3）中长期持续关注低波红利资产。 $斯达半导 (603290.SH)$
全球资金市场周报：
上周欧洲央行加息25个基点并下调了近期增长预测，尽管通胀预测仍显示2025年通胀略高于2%。在中国，经济活动似乎已于8月触底，信贷增长、知识产权和零售销售呈现连续加速增长，CPI不再处于通货紧缩区间。
周五，油价飙升至95美元/桶的10个月高点，并在沙特阿拉伯和俄罗斯将单方面减产延长至12月后，在夏季与其他大宗商品脱钩。期权市场目前定价到2024年1月布伦特原油价格保持在90美元/桶以上的可能性为45%，而石油的尾端风险则被重新定价更高。我们的基本观点是，OPEC+不太可能将价格维持在100美元/桶以上，但他们认为近期事态发展对其预测存在短期看涨风险。
石油价格的持续上涨可能会增加年底的通胀压力，从而可能导致全球增长/通胀组合恶化。过去三周，短期盈亏平衡通胀上升了20个基点，自6月份以来，标准普尔500指数与布伦特原油的正相关性有所减弱。石油价格的进一步上涨如果对债券收益率造成上行压力，可能会阻碍风险偏好——全球增长乐观情绪已经高涨，而且不太可能进一步回升。
今年夏天，能源相关资产的贝塔值普遍落后于石油。在上涨的第一阶段，美国和欧盟的能源股票和信贷利差表现最为逊色，而能源外汇（出口商与进口商）则表现出色。在反弹的第二阶段，我们看到了逆转，美国和欧盟能源股的表现大幅优于短期盈亏平衡。我们继续看好短期和长期的通胀保值债券，以对冲近期的通胀风险和长期的停滞风险，并继续持有高配能源债券。
我们对资产配置持中性态度，并保持对周期性风险的选择性，并关注套利/相对价值机会。商品（和实物资产）配置可能会在多资产投资组合中再次提供更多的多元化收益，因为它们继续与股票和债券脱钩。 $埃克森美孚 (XOM.US)$
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