ARM 值得投资吗？

Arm已正式申请首次公开募股（IPO），将每股美国存托股票（ADS）的价格区间定在47美元至51美元之间。该公司的目标是通过此次首次公开募股筹集约48.7亿美元。发行后，软银将维持Arm90.6％的所有权。值得注意的是，该公司目前的估值约为540亿美元，低于先前预期的600-700亿美元区间。

ARM 是一家著名的公司，专门从事精简指令集处理器 (RISC CPU) 的设计。与英特尔的复杂指令集处理器（CISC CPU）相比，英特尔的CISC CPU具有卓越的性能，尽管价格更高，这在个人计算机时代产生了重大影响。相反，ARM的RISC CPU在低功耗和成本效益方面具有明显的优势，因此非常适合部署在小型移动设备中。与英特尔不同，ARM遵循以IP许可为中心的商业模式，该模式可以有效地降低风险和成本，同时扩大其产品范围。

随着个人电脑时代的衰落和智能手机等全球消费电子产品的爆炸式增长，ARM迅速扩大了其市场份额，最终占据了主导地位。截至2022年12月31日，ARM的处理器技术为全球99％的智能手机提供动力。根据ARM的估计，世界上约有70％的人口使用基于ARM技术的产品。在截至2023年3月31日的财年中，ARM架构芯片的出货量与截至2016年3月31日的财年相比显著增长了约70％，达到惊人的总量超过300亿台。

为了保持其技术主导地位，ARM拥有约6,800项已公布的专利，主要与当代芯片制造中使用的关键技术有关。此外，该公司继续增加其研发（R&D）投资，以扩大其产品范围。在2023财年，ARM的研发费用持续增长，达到11.33亿美元，而2022财年为9.95亿美元，2021财年为8.14亿美元。除了RISC CPU的进步外，ARM在GPU领域也取得了长足的进步，其旗舰产品Immortalis-G715就是例证。

在产业链中，ARM占据上游地位，而高通、博通和英伟达等下游芯片设计制造商则占据下游地位。尽管ARM在产业链中处于有利地位，但下游芯片设计制造商拥有相当大的讨价还价能力。

2016年9月，日本企业集团软银集团以320亿美元的价格收购了ARM并将其私有化。孙正义是日本前最富有的人，也是全球互联网技术领域的投资者，他实际上打算撤资和退出已有一段时间了。2020年，软银试图以400亿美元的价格向英伟达出售ARM，但该交易面临监管阻力。此次收购最终于2022年2月失败。随后，软银试图推动ARM的上市，其主要目的是获得投资回报以弥补投资损失。

软银报告称，2022财年的净收入为6.57万亿日元，同比增长5.6％。但是，该公司也出现了9,7014亿日元（约合500亿元人民币）的巨额净亏损，大大超过了市场预期的3,371亿日元的亏损。同样，软银愿景基金和软银一样，也面临巨额亏损，2022财年亏损4.3万亿日元（约合320亿美元），而上一财年的亏损为2.55万亿日元。软银愿景基金的投资损失为5.28万亿日元，而去年为3.43万亿日元。

根据披露的首次公开募股信息，ARM的业绩略有下降，同时保持了较高的估值。在2023财年，ARM公布的收入为26.8亿美元，略低于2022财年的27亿美元。同期净利润为5.24亿美元，低于去年的5.49亿美元。尽管ARM在2023财年实现了96％的毛利率和25％的营业利润率，但截至最新日期（6月30日）的季度销售额与去年同期相比下降了2.5％，这表明增长势头尚未完全实现。根据2023财年的净利润，本次首次公开募股的市盈率（PE）估值超过100倍。

此外，中国市场还存在潜在的风险。截至2023年3月31日的财政年度和上一年，ARM中国分别约占总收入的24％和18％，使其成为该公司最大的客户。ARM China主要向中国客户许可ARM的处理器技术，并收取许可费和芯片销售费。尽管ARM在中国的总收入在2023财年同比增长，但2022-2023财年的增长可能是由于华为被从实体名单中删除的影响。这一因素受到国际政治的影响，引起了公司的极大关注。ARM在中国市场的销售前景尚不确定，预计来自中国的特许权使用费收入将继续下降。

尽管ARM占据了市场主导地位，但它仍然需要表现出高盈利能力和低风险才能证明如此高的估值是合理的。最终，最终利润将决定ARM实现投资回报的能力。