是时候重新审视中国了吗？

在充满活力的牛市和对科技行业持续兴趣的环境下，美国市场无疑是投资者关注的焦点。而日本市场也出现在投资者的雷达上，今年到目前为止，日本股市表现强劲。

在关注美国和日本市场的同时，中国市场悄然上升。恒生指数自2024年开始已上涨近20%，逆转了2023年-32.5%的亏损。与此同时，富时中国50指数在同一时期上涨了14%，与其在2023年遗忘的表现形成了鲜明对比，当时它下降了近20%。

这对于想要在全球第二大经济体中投资的投资者意味着什么？

中国经济和政治困境最糟的时期是否已经过去？投资者是否应该进入中国市场，或者他们是否应继续观望？

总的来说，投资者最好开始将注意力转回中国市场并谨慎驾驭。

在政治方面，似乎没有政治或政策风险，第二季度中没有计划的中央政治局大会，中国共产党中央委员会仅于7月召开关键会议。

中央政治局全体会议是中国政治日历上的重要事件，要求所有党中央委员会成员和171名候补委员与习近平主席一同出席。

这并不意味着盲目买入。投资者应该注意，中国将在下周一迎来长假期间的复盘。考虑到过去几周强劲的涨势，我们很可能会看到投资者和机构在再次迎来下一个看好阶段之前先进行一些获利了结。当这种情况发生时，投资者可以重新参与，但需谨慎对待。

尽管“推土机进入瓷器店”的说法通常带有负面涵义，但在当前市场环境下，这句话有了全新的含义。让我们先看看在岸中国市场，然后是其代表，恒生指数。但在深入探讨当前情况之前，我们需要了解是什么导致了中国市场目前的低点。

现在是2022年，尽管世界已经基本从新冠疫情中恢复过来，但仍然未能完全幸免。全球经济不得不应对上升的通胀压力，美联储宣布开始实施量化紧缩（QT），作为应对措施。此外，俄罗斯发动了对乌克兰的侵略，这是自二战以来最大规模的入侵。随着投资者极度谨慎，资本逃离市场流向美元等避险资产，股票市场大幅下跌。在这样的大背景下，全世界的目光转向了东方的下一个超级大国-中国。

中国及其领土追求“零新冠”政策，并预期中国是疫情尾声时第一个重新开放边境的国家。此外，2022年举行的中国共产党第20次全国代表大会进一步巩固了习近平主席的权力，并给人一种中国政治稳定、可依赖作为东方超级大国的印象。

但事实却恰恰相反。中国的零新冠政策遭到了挫折。尽管中国是第一个开放边境的国家，但严苛的限制措施阻碍了进一步的发展。每次似乎都有复苏的迹象，新的疫情群集就会重新设置限制，使商业交易变得难以进行。与此同时，中国的房地产危机也开始像纸牌屋一样倒下，从2021年下半年开始，中国恒大就发布了可能违约的消息。尽管在控制房地产开发商的后果方面进行了最大努力，但到2022年年中，恐慌就蔓延到其他主要房地产开发商，如碧桂园、融创中国和凯莎集团。

当我们进入2023年时，投资者开始将资金转移到其他地方以寻求更高的回报，如美国和日本市场。导致资金流出的因素包括自2021年底以来中国市场的疲软表现，对政策制定者在2022年初振兴市场的信心不足，以及与美国在各个方面（如台湾、半导体制造等）的日益加剧的地缘政治紧张关系。

快进到今天，现在是2024年，中国市场一直保持在2022年10月的低点之上。如下图所示，中国A50指数期货从2024年1月的低点开始上涨，年初至今增长了16.50%。技术指标也支持看好的情景。我们保持在21周指数移动平均线之上，并且MACD指标显示出看涨动能的积聚。此外，A50指数的价格也已经突破了下降趋势线的阻力，收盘价位于趋势线之上。

虽然有人认为中国内地市场受到了严重操纵，但我们可以使用恒生指数（HSI）作为代理，因为相比内陆的A50指数，恒生指数更多地暴露于全球市场。

从上面的恒生指数图表可以看出，虽然价格波动更大、更具波动性，但市场的整体结构与中国A50指数相似。恒生指数也一直保持在2022年的低点之上，并上涨，年初至今涨幅为20%。与A50指数类似，技术指标也预示着看涨的情况。恒生指数保持在21周指数移动平均线之上，MACD指标显示出看涨动能的积聚。价格也突破并稳定收于自2022年12月开始的下降趋势线之上。

在过去几周里，美国和日本股市开始出现不同原因的阻力增加。此外，当下行风险增加时，正相关也无济于事。

对于美国市场来说，存在着集中风险。高盛的一项研究发现，标普500指数的集中度正处于数十年来的最高水平。市场的涨落是由一小部分巨型股票引起的。

尽管美国巨头股表现良好，但牛市将不可避免地在继续前需要稍作休整。这正是我们在最近的表现中所看到的。

在日本，摆脱失落的几十年的努力令人印象深刻，但日元的持续疲软仍然对经济造成压力。现在有报道称，从市场的时间和空间来看，日元的疲软是货币危机的一个信号。虽然没有任何官方宣布，但有人怀疑日本政府和决策者曾两次干预支撑日元的价值。这样的不确定性肯定会使投资者感到不安，尤其是在日本央行刚刚开始加息的时候。

出于上述两个原因，投资者现在有可能将资本从美国和日本市场转移，下一个关注的市场将是目前被低估的中国市场。

所以，回到“中国货店里的牛市”这一短语... 虽然投资者可以期待中国市场的进一步上涨，但这不会是一个简单明了的复苏故事。即使在确认复苏的情况下，进入中国市场仍然需要谨慎。可能会阻止“牛市”并引发崩盘的一些风险因素包括以下方面的错误：

来自中央政府的方向不明：

2024年3月初，李强总理发布了一个大胆的声明，表示中国政府将以每年约5%的增长率为目标。这是在全球高利率和高通胀的环境下提出的。与此同时，观察人士对中国政府如何实现这一目标提出了更多问题。中国的通胀率较低，工业品价格也预计将下降。

中国房地产危机的未解决后果：

房地产市场的低迷对中国的经济增长故事构成最大的风险。从过去的经验来看，中国恒大和其他同行一直在拖累中国经济并持续了很长一段时间。市民的信心很低，并且许多人也因为房地产项目失败而遭受损失。

中国债券市场：

由于股市复苏尚未确认，当地人正在努力寻找投资方式以保持与通货膨胀和物价上涨的步伐。在股票和房产市场都遭受重创后，最后剩下的选择就是转向中国政府债券。然而，随着对债券的需求增加，债券收益率将开始下降，使得中国债券成为全球熊市中的异类，这让中国央行更难扭转趋势。