是时候重新审视中国了吗？

在牛市蓬勃发展和对科技行业的持续兴趣的背景下，今年美国市场无疑一直是投资者关注的重中之重。日本也一直受到投资者的关注，日本股市今年迄今表现强劲。

在美国和日本市场的关注下，中国市场悄然上涨。自2024年初以来，恒生指数上涨了近20％，扭转了2023年-32.5％的跌幅。同时，富时中国50指数同期上涨了14％，这与其在2023年下跌了近20％的令人难忘的表现形成鲜明对比。

对于希望向世界第二大经济体投入资金的投资者来说，这意味着什么？

中国的经济和政治困境最糟糕的时期结束了吗？投资者应该涉足中国市场，还是应该继续袖手旁观？

总而言之，投资者最好开始将注意力转向中国市场并谨慎驾驶。

在政治方面，政治或政策风险似乎不大，政治局没有计划在第二季度举行重大会议，中国共产党中央委员会直到7月才举行一次名为全体会议的重要会议。

全体会议是中国政治日历上的重要活动，需要党的所有中央委员会出席，包括205名委员和171名候补委员，由习近平主席掌舵。

这并不意味着盲目购买。投资者应注意，下周一中国将从长期休息中恢复过来。鉴于过去几周的强劲反弹，我们很可能会看到投资者和机构在再次为下一轮看涨行情做好准备之前先进行一些获利回吐。当这种情况发生时，投资者可以重返市场，尽管采取了谨慎的态度。

虽然 “中国商店里的牛市” 这句话通常带有负面含义，但我认为，在这种市场环境中，这句话具有全新的不同含义。让我们来看看中国在岸市场，然后推而广之，再来看看它的代理人恒生指数。但是，在深入了解现在之前，我们需要知道是什么使中国市场跌至目前的低点。

现在是2022年，尽管世界已经从Covid大流行中基本恢复过来，但它并非毫发无损。全球经济必须与不断上升的通货膨胀作斗争，作为回应，美联储宣布开始量化紧缩（QT）阶段。此外，俄罗斯对乌克兰发动了入侵，这是自二战以来最大规模的入侵。由于投资者极度避险，股市全面难以复苏，我们看到资本外逃到美元等避险天堂。在这样的背景下，世界将注意力转向了东方第二大超级大国中国。

中国及其领土奉行 “零冠状病毒” 政策，加上人们期望中国是第一个在疫情结束时重新开放边境的国家。此外，随着2022年中共第二十次全国代表大会的召开，习近平主席进一步巩固和巩固了他的权力，给人的印象是中国内部政治稳定，可以信赖它作为东方的超级大国。

但是没有什么比事实更远了。中国的零COVID政策步履蹒跚。尽管是第一个开放边境的国家，但严厉的限制阻碍了进一步的增长。每当复苏似乎即将来临时，一个新的集群都会重新设置限制，使商业交易难以执行。同时，中国的房地产危机也开始像纸牌屋一样陷入困境，首先是恒大在2021年下半年宣布可能的违约。尽管尽了最大努力控制房地产开发商的后果，但到2022年年中，恐惧情绪随后蔓延到其他主要开发商，例如碧桂园、融创和凯西亚集团。

到2023年时，投资者开始将资金转移到其他地方以寻求更高的回报，例如美国和日本市场。导致这种资本外流的因素将是自2021年底以来中国市场的表现不佳，决策者对自2022年初起支撑下跌的市场缺乏信心，以及与美国在各个方面（例如台湾、半导体制造业等）的地缘政治紧张局势加剧。

快进到今天，已经是2024年，中国市场一直保持在2022年10月的低点上方。如下所示，中国A50指数期货已从2024年1月的低点攀升，年初至今上涨了16.50％。技术指标也主张看涨情景。我们保持在21周均线上方，MACD指标目前显示看涨势头增强。此外，A50价格也收于下降趋势线阻力位上方。

尽管有一些反对者认为中国大陆市场受到严重操纵，但我们可以使用恒生指数（HSI）作为代理，因为与在岸A50指数相比，恒生指数（HSI）对全球市场的敞口更大。

从上面的恒生指数图表中可以明显看出，尽管价格走势更大，波动更大，但市场的总体结构与中国A50指数相似。恒指也一直保持在2022年的低点上方，并反弹走高，年初至今上涨了20％。类似于A50指数的技术指标也显示出看涨情景。恒指保持在21周均线上方，MACD显示出看涨势头增强。价格也同样突破并果断收于2022年12月开始的下降趋势线阻力位上方。

在过去的几周中，由于不同的原因，美国和日本股市开始出现越来越多的阻力。此外，当未来下行风险增加时，正相关性无助于他们的情况。

对美国来说，存在集中风险。高盛的一项研究发现，标准普尔500指数的集中度目前是数十年来的最高水平。由于少数大盘股，市场上涨和下跌。

尽管美国的大盘股表现良好，但牛市最终必须稍作休息，然后才能继续。这就是我们在最近的表现中看到的。

在日本，收复失去的几十年给人留下了深刻的印象，但日本（日元）的持续疲软继续打压经济。现在有报道称，日元在市场时间和空间方面的疲软暗示着货币危机。在没有任何官方声明的情况下，有人怀疑日本政府和决策者曾两次进行干预，以支撑日元的价值。这种不确定性无疑吓坏了投资者，尤其是在日本央行刚刚开始加息的时候。

出于上述两个原因，投资者现在很有可能将资金转移出美国和日本市场，而下一个需要关注的市场将是目前被低估的市场。那将是中国市场。

所以，回到 “中国商店里的一头牛” 这句话...尽管投资者可以预期中国市场将有更多上行空间，但这并不是一个简单而直截了当的复苏故事。即使已确认复苏，在中国市场前进时也绝对需要谨慎行事。一些很可能会阻止 “牛市” 并导致暴跌的风险驱动因素是以下失误：

中央政府的指示不明确：

2024年3月初，李强总理大胆宣布，中国政府的目标是将2024年的年国内生产总值增长目标定为5％左右。这是在全球高利率和高通胀环境下出现的。同时，观察家们对中国政府将如何实现这一目标提出了更多疑问。中国的通货膨胀数字较低，预计工业价格也将走低。

中国房地产危机未解决的后果：

房地产暴跌对中国的增长构成了最大的风险。从过去看，恒大及其同行设法在很长一段时间内拖累了中国经济。市民信心低落，许多人还因房地产项目失败而蒙受损失。

中国债券市场：

由于股市的复苏尚未得到证实，当地人正在努力寻找投资市场的方法，以适应通货膨胀和价格上涨的步伐。在被股票和房产烧毁之后，剩下的最后一个选择是转向中国政府债券。但是，随着债券需求的增加，债券收益率将开始下降，使中国债券成为全球熊市中的异常债券，这使得中国人民银行更难扭转这一趋势。