【AI热潮会继续吗】动荡的半导体股财报和股价，和英伟达

受美国半导体财报的影响，形势变得动荡不安在财报发布初期，由于TSMC和ASML的预测未达到预期，大幅下跌，但4月中旬急剧反弹。而在4月底，由于AMD的财报发布，再次下跌。对于一直受益于AI热潮的半导体股来说，目前的动荡意味着什么在考虑财报内容和市场环境的基础上，我想进行一些思考。

主要半导体股票的财报和财报后股价反应
SOX指数（费城半导体股价指数）构成成分股中，约70%的公司截至5月2日已经发布了财报。在市值超过1000亿美元的主要股票中，调整后的每股收益（EPS）都超过了市场预期。

$美光科技 (MU.US)$虽然其财报季是2月，财报公布是在3月，因此并非准确来说是本次财报季的相关股票，但由于3月底公布的财报中也包括了今年1-2月的业绩，因此决定一并列出。美光科技发布大幅超出市场预期的业绩后，次交易日股价上涨了14%。

其后，半导体制造设备巨头 $阿斯麦 (ASML.US)$ 和曾经的半导体巨人 $英特尔 (INTC.US)$ ，以及 $美国超微公司 (AMD.US)$公布了超出市场预期的1-3月季度财报，但次交易日股价下跌了7~9%。两者均因指引的下调而遭到负面。ASML和AMD的情况下，预期市盈率超过35倍，业绩相对高估也成为卖出因素。

随着AI热潮继续 $超微电脑 (SMCI.US)$汤姆罗斯公司的成果和指导方针都超过了市场预期，预测市盈率也在23倍左右，但在下一个交易日，股价下跌了14%。与其他股票不同，SMCI在财报发布前的股价大幅上涨被认为是盈利了结卖盘的原因。查看过去一年的股价回报率，SMCI的回报率为602%，异常高。由于股价已经增长了七倍，因此可能认为市场倾向于卖出。

$德州仪器 (TXN.US)$ 和 $高通 (QCOM.US)$在宣布超过市场预期的财报后，股价上涨（高通的财报在盘后交易期间发布）。从过去一年的股价回报来看，这两只股票稍稍落后，这可能是股价对良好业绩做出直接反应的原因。

AI热潮还会继续吗?
根据主要半导体公司财报后的股价反应，可以想象人们会问：“AI热潮还会继续吗？”要找到答案，不仅需要关注财报后股价的反应，还需了解当时的市场环境和财报细节。

首先，回顾一下市场环境，可以看到在过去两周内，因为重要事件FOMC决定政策利率举行，10年期大豆价格大幅波动。

总的来看，在财报下滑和10年期大豆价格上涨的组合下，SOX指数的下跌率明显。考虑到即使财报上涨，SMCI也大幅下跌，可以推断市场对FOMC的警惕和加息或高息上升加剧了下跌幅度。

另外，5月1日结束的FOMC并不像市场担心的那样鹰派。由此引发的反应是，在5月2日的亚洲交易时间，10年期大豆价格下降，美国主要股指期货上涨。

如前面的报告所述，自2023年7月中旬至10月底，美国10年期债券收益率急剧上升，SOX指数和AI热潮代表性板块 $英伟达 (NVDA.US)$大幅调整了。仅供参考，重新发布了当时的图表。

然而，回顾过去，英伟达股价从最高价下跌了20％，但没有进一步下跌，在400美元至500美元的区间内上涨。这是因为10年期债券收益率下降，加上对AI芯片的强劲需求支撑了业绩的大幅扩张。

根据以前的经验，只要10年期债券收益率的上升不持续，AI芯片的需求扩大（AI投资热潮持续）将支持股票市场上的AI热潮。

要确定企业是否会继续进行AI投资热潮，需要参考主要企业的财报内容。下面主要总结了与AI相关的半导体股票，以及以管理团队的指导和对AI的评论为重点。根据这些可以看出，AI相关需求仍然强劲。

（※1：财报后至5月2日，※2：与5月1日收盘价相比，以下同）

●1-3月期的新增订单为36亿欧元，较上一季度大幅下降61%。市场预期的46.3亿欧元大幅低于。管理团队解释说：“订单流量（短期内）容易起伏不定（不稳定），从整年来看，并不总是均衡的。”
●“从长期来看，尽管存在宏观环境引起的重大不确定性，但（半导体）周期似乎已经过去。我们预计到2024年行业将恢复。”
●“与上一季度类似，对AI相关应用的需求强劲。内存需求主要推动了支持DDR5和HBM等先进内存的DRAM技术的节点迁移。”

●4-6月季度营业收入指引为196亿至204亿美元，高于市场预期的191亿美元。公司表示，对于领先业界的3纳米和5纳米技术存在强劲需求，该需求部分抵消了来自智能手机市场的影响。
●全年设备投资计划保持在280亿至320亿美元。今年半导体市场（不包括内存）的增长预期从之前的“强于10%”下调到“10%”，反映了主要是智能手机、电脑和汽车等销售仍然疲弱。
●管理团队表示：“人工智能相关需求仍在持续急剧增长”。

●4~6月份营业收入指南为51亿至55亿美元，超过市场预期的47.3亿美元。每股收益（EPS）预期除外的部分为8.42美元，高于市场预期的6.97美元。
●管理团队指出，尽管对该公司最新液冷系统的需求增加，但供应仍然不足，将2024年6月份的营业收入指南从147亿美元提高到151亿美元。他们表示，对AI服务器的强大需求和公司创新的液冷设计推动了公司的增长。他们还表示，2025年6月份的增长也将持续强劲。
●"AI平台非常受欢迎，竞争也越来越激烈，但SMCI的市场推出时间较短，可以扩大市场份额。"

●2Q营业收入预测基本符合市场预期，没有惊喜。全年数据中心部门的GPU（图形处理器）营业收入预测上调至约40亿美元，反映出AI半导体“MI300”供货增加，但未达到市场预测的约60亿美元。
●管理团队透露，MI300系列产品是AMD历史上最快增长的产品之一，在不到两个季度的时间里，总营业收入超过10亿美元。MI300X（对抗英伟达AI半导体“H100”的产品）在Microsoft、Meta、Oracle等云平台上扩大应用。
●MI300的推出进展顺利。即使是刚刚结束的一季度（1Q），结果也比季度开始时的预期稍好。预计2Q也将是一个重要的推动期。今年计划按季度增加供应。

●第二季度的销售收入预测为88亿美元至96亿美元，超过了市场预期的90.8亿美元。调整后的每股收益预测为2.15美元至2.35美元，高于市场预期的2.16美元。
●管理团队表示：“我们对QCT Automotive连续三个季度的最高收益以及Snapdragon X平台的推出，以及在多个产品类别中实现增长和多样化，包括先进的设备AI功能的实现感到兴奋。”
●“在人工智能从云端快速扩展到边缘的过程中，作为在包括设备AI在内的技术领域展示领导能力的公司，我们处于一个非常有利的位置来利用这一增长机会。”

★科技巨头将进一步扩大对AI基础设施的投资。
在这次AI热潮中，进行了大量的AI投资的公司是代表美国科技巨头的 $Meta Platforms (META.US)$ $微软 (MSFT.US)$ 、 $谷歌-A (GOOGL.US)$ 可以说对于半导体公司来说，他们是“上客”

虽然科技巨头的财报基本上都公布完毕了，但各家公司均表示将增加对AI设备的投资 $特斯拉 (TSLA.US)$目前，正在使用3.5万台“H100”设备，预计到年底将增加到8.5万台

各家公司继续加强AI基础设施，是因为这将有助于业绩的提升。例如，在本次财报中，微软和Alphabet公司都表示云业务表现出色，比预期更好。这都归功于对AI的投资。 $亚马逊 (AMZN.US)$都在继续加强AI基础设施，因为这将对业绩有所贡献。比如，本次财报中，微软和谷歌都表示云业务表现超预期，这都归功于对AI的投资。

虽然AI投资尚未像大型云供应商那样扎根，但为了扩大对AI的投资，有消息称已上调了设备投资计划。从世界最大的手机芯片制造商高通的财报中可以看出，AI的应用正在从云端扩展到设备端。

总体来看，从主要半导体公司和科技巨头的财报中可以看出，AI设备投资的热潮仍在持续，AI的应用也在扩大。尽管需要警惕利率的快速上涨，但考虑到美国经济的强劲以及科技巨头丰富的资金实力，很难想象AI投资热潮会突然减退。如果AI投资热潮持续下去，预计英伟达等公司的业绩将继续扩大，并支撑起AI的热潮。

此外，有关科技巨头的财报汇总，请在下面进行查看。希望您能一并参考。
【财报汇总】特斯拉，创过去12年最大的减收，计划在25年前推出更便宜的车型。
【财报汇总】Meta，股价大幅下跌13%，预计收入与盈利增长前景低迷。
【财报汇总】谷歌，一季度实现收入和盈利增长，云业务表现强劲。
【财报概要】微软，收入和利润增长超预期，Azure云业务表现良好
【业绩总结】亚马逊，云业务增长加速，未宣布分红派息
【财报概要】AMD：全年人工智能半导体销售预期未达，令人失望