日币套利交易的取消尚未结束，投资者需要关注的事项

In One Chart 参与了话题 · 08/07 10:19

在过去几天里，全球金融市场经历了剧烈波动，活动显着从美国反弹到日本和新兴市场。这一动荡始于上周四。8月5日星期一，日本股市指数Topix再次经历了重大下滑，收盘下跌了12％，创下1987年以来的最差表现。与此同时，标普500指数也出现了大幅回调，从高点回撤了9％。美国的波动指数周一飙升至65.73，这个水平之前只有在2020年的COVID冲击和2008年才出现过。

市场暴跌的原因是由于非农就业数据未达预期，科技股收益没有显著超出预期，以及由日本加息引发的日元套利交易解除。

日元套利交易特点是利用日元低借贷成本投资于收益率较高的货币和资产，而这一交易正受到日本加息、日元波动以及美国和其他经济体即将降息的前景的干扰。

■ 什么是利差交易？

日元一直是美元、墨西哥比索、纽元等货币利差交易的首选融资货币。这种策略涉及使用借入的日元购买利率较高的货币，然后将其投资于以该货币计价的股票或其他金融工具。这些交易通常是短期的，投资者最终用美元或比索兑换日元以偿还借入的金额。

美元和日元之间的利差交易通常可以获得约5%到6%的年化回报，反映了美国和日本之间的利率差异，如果在交易期间日元贬值，还有可能获得额外利润。

然而，最近有关日本进一步加息以及预计美联储将在9月份削减利率的猜测导致日元在一个月内升值了13%，缩小了利率差异，抹去了直接的日元-美元利差交易的微薄利润。

此外，随着在日元利差交易中拥有杠杆头寸的重要投资者面临亏损，他们被迫减少杠杆并清算其他股票和债券头寸。

日元汇率上涨与纳斯达克100指数期货下跌的相关性达到了0.55，尤其是在亚洲交易时间，美国股指的盘前下跌尤为明显。

■ 目前的情况是否类似于1987年？

利差交易的解除曾在历史上不止一次发生过。在1987年10月的黑色星期一崩盘中，该指数下跌3836.48点（14.9%），前所未有的大幅下跌。

Yardeni Research总裁Ed Yardeni表示：“这让人容易想起1987年的情景。我们曾经遭遇股市崩盘，基本上都发生在一天之内，人们以为我们已经进入或即将进入衰退。但事实并非如此。实际上，这与市场的内部结构有关。”

在过去的情况中，前美联储主席艾伦·格林斯潘降低了利率并向金融系统注入了流动性。Yardeni表示，他预计货币当局将对当前情况做出反应，但他并没有预见到即将发生的利率变动。

■ 是谁在推动日元融资套利？资金流向何处？

在2000年代中期，日元套利中的一个重要环节是外国银行的日本分行购买日元，然后将其转回总部。然而，这一次情况似乎有所不同。数据显示，外国银行的空头交易规模仅约为2007年的一半。宏观对冲基金和Hedge Fund Research（HFR）跟踪的商品交易顾问（CTAs）等其他类型的交易者扮演着更重要的角色。

根据日本的国际收支统计数据，日本投资者在美国资产组合中的投资增加的比其他国家更多。与此同时，卸载套利交易主要只影响股市，而投资级公司债券市场仍被投资者视为避风港。根据彭博社分析师Trace Alloway的观察，历史上反映市场波动性的VIX指数与投资级债券的CDX指数之间存在较高的正相关关系。然而，最近的趋势表明，风险尚未传播到公司债券部门。 ■ 根据历史经验，日元能否再升值10%？

根据历史经验，日元是否会再升值10%？

根据历史经验，当前的套利交易平仓可能会继续。2007年次贷危机的早期迹象和1998年长期资本管理公司（LTCM）的破产导致日元兑美元升值20%。截至8月6日，日元兑美元仅从近期低点升值了约10%。期权市场的数据表明，看跌美元的期权费用要远高于看涨美元的期权。

来源：彭博

摩根大通全球交易负责人Arindam Sandilya认为，套利交易平仓过程仅完成了50% ~ 60%。他进一步指出：“绝大多数人可能会同意，日元是发达市场和新兴市场中最被低估的货币。” Sandilya指出，摩根大通的分析表明，一旦开始，诸如日元最近的迅猛上涨之类的重大变动通常会持续，尽管动力会减弱。“在其中许多情况下，趋势通常会继续，尽管速度比初始阶段要慢一些，”他解释道。

花旗分析师也表示，日元套利的结束需要“美联储降息三次，这将需要至少六个月的时间。” 该机构指出，在上涨趋势之后，美元对日元的转向的阈值是美日利差约为4.75%。目前，这一差距约为5.25%。

涟漪效应也可能传播到其他经济体。 就新兴市场货币而言，墨西哥比索和哥伦比亚比索与日元一样，是套利交易的主要借贷货币。汇率波动也可能传导到欧元区的周边国家。例如，大量资本的撤离推高了意大利和西班牙的债券收益率。