摩根大通：石油供应冲击将考验全球弹性

1。石油价格冲击可能与国内生产总值呈正相关。油价上涨的影响取决于冲击的来源，随着时间的推移，经济体可以吸收冲击。

2。原油价格上涨导致全球能源价格上涨，将CPI通胀率推高至5％。这将导致冲击1％，下半年CPI通胀率将上涨4％。

3.此举在一定程度上归因于需求的强劲，但更大的供应冲击将是拖累。摩根大通的模型表明，如果价格持续下去，全球国内生产总值可能会在两个季度内抑制0.5％-pt（ar）

在过去两个月中，油价上涨了近30％，对前景构成了下行风险。但是，校准冲击的强度很复杂。在这里，摩根大通将最新的油价冲击分解为其原因，估计其对增长和通货膨胀的影响，并用更大的冲击对前景进行压力测试，以衡量扩张的弹性。

近期油价上涨主要是由于欧佩克+减产带来的负面供应冲击，预计将对全球GDP增长和通货膨胀产生重大影响。我们的模型表明，在两个季度中，全球GDP增长拖累了0.5％，而全球总体消费者价格指数可能在2H23年上涨2％。如果下个季度原油价格回落至每桶86美元，石油冲击的影响可能会迅速消失。但是，有人担心中央银行有能力应对未来的任何油价冲击。

简单地假设所有油价冲击都会导致经济活动的实质性衰退是错误的。事实上，对过去半个世纪以来石油价格和全球GDP变化的偶然观察表明，原油价格和GDP往往呈正相关。

总的来说，石油价格与经济活动之间关系的背后有几个因素：

1。最重要的是，了解你的来源： 与所有价格变动一样，油价上涨对经济的影响在很大程度上取决于来源是需求冲击还是供应冲击。

2。速度击杀： 随着调整的时间，经济体能够吸收多种冲击。即使是大幅提高石油价格的大规模供应冲击，只要冲击逐渐出现或迅速消退，也不一定会使扩张短路。

3.促成因素： 石油价格冲击通常与放大其影响的因素有关。特别是，价格飙升与地缘政治事件的联系经常通过紧缩金融状况和削弱信心来放大冲击。

自2023年第二季度以来，原油价格已上涨27％，转嫁到消费者价格上。全球消费能源价格在过去三个月中上涨了13％，将总体消费者价格指数通胀率推高至5％。与去年不同，天然气或其他大宗商品的价格没有类似的上涨。美国航空燃料价格飙升了40％以上，而美国CPI汽油价格在过去三个月中上涨了57％。能源价格上涨将导致下半年消费者价格指数通胀率增长4％，相当于约1％的冲击。

油价上涨对经济增长的影响很复杂，因为它反映了供需两方面的冲动。尽管预计今年全球国内生产总值将增长2.4％，但疫情后需求从商品向旅行相关服务的转变推动了对石油的强劲需求。但是，沙特的供应削减期延长了三个月，俄罗斯又减少了三个月的出口，这使市场感到不安，这是过去二十年来经济衰退之外最大的一次削减。最新的供应冲击将抑制未来几个月的增长。

摩根大通使用简单的均衡模型来评估需求和供应冲击对国内生产总值增长和油价的影响。假设由于需求强劲和负供应冲击导致油价上涨27％，该模型表明，假设的需求冲击需要更强劲的增长，导致全球GDP增长0.5个百分点，而更大的供应冲击使全球GDP增长降低了1％。如果持续下去，最近的油价走势可能会在两个季度内抑制全球GDP年化增长0.5％。但是，有人担心，石油供应冲击尚未结束，这可能会将原油价格推高至每桶120美元，导致再上涨26％，并使两个季度的全球GDP增长再减少1.3％（ar），使全球扩张接近停滞。