摩根大通：关于欧盟对中国电动汽车出口的反补贴调查，投资者应该知道的六件事

据彭博社和CNBC报道，欧盟正在对中国向欧洲出口的电动汽车展开反补贴调查。尽管目前掌握的细节很少，但我们讨论了投资者应了解的有关中国OEM海外扩张战略（包括向欧盟扩张）的六大注意事项。

中国的汽车出口（ICE+NEV）在2021年开始大幅增长，销量从2020年的100万辆翻了一番，达到200万辆。根据23年上半年的运行率，预计中国将在2023年出口约450万辆汽车，是2021年水平的两倍多。

欧盟显然是一个重要的新能源汽车出口机会，占2022年中国新能源汽车出口总额的41％（表4）。比利时是主要目的地（占中国新能源汽车出口总额的18％），其次是英国（9％）。大多数出口到比利时的汽车都通过比利时的主要港口再运输到其他内陆市场，例如德国和法国。向欧盟出口新能源汽车的主要参与者是特斯拉，其次是上汽集团（自有品牌），而其他公司的风险敞口不大。我们认为，特斯拉和上汽集团加起来约占中国对欧盟新能源汽车出口总量的一半或一半以上。对于上汽集团而言，考虑到其中国国内市场的规模，2022年欧盟新能源汽车约占其总销量（ICE+NEV）的3％，约占其新能源汽车销量的15％。对于比亚迪，我们估计欧盟在2023年占其总出口量的10-15％，而总出口约占其总销售量（包括国内市场）的6％，这意味着欧盟约占比亚迪2023年E销售额的1％。

鉴于中国政府不再向汽车制造商提供新能源汽车补贴（这些补贴过去作为应收账款收取，最终记作损益收入），欧盟的反补贴调查可能需要将重点放在对中国汽车制造商的优惠税收待遇或其他政府补助上，以及这些措施是否确实导致了在欧盟与欧洲汽车制造商的不公平竞争。

新兴市场在整个出口市场（ICE+NEV）中仍然很重要，ICE仍占总量的75％左右。不同的汽车制造商有不同的海外战略和重点。表 6-7 总结了部分整车厂的新能源汽车销量和主要出口市场。对于比亚迪而言，泰国和澳大利亚共占总出口交付量的一半左右。最重要的是，比亚迪正在泰国和巴西建设工厂，每座工厂的年设计产能约为15万辆，应于2024年完工。

当海外产能在2024-25年竣工时（在泰国和巴西等特定市场），中国汽车制造商将面临获得市场份额和产量增加的压力。届时，中国的原始设备制造商可能会尝试不仅在内容上保持竞争力，而且在价格上也具有竞争力。目前，还没有中国汽车制造商正式宣布在欧洲建厂，但这可能会在未来一到两年内发生。

就市场情绪而言，中国电动汽车品牌的股价在短期内可能会疲软。一个参考例子可以在2022年8月面临美国政府IRA（通货膨胀降低法案）的电池供应商宁德时代（CATL）中找到：宁德时代的股价在22年9月至10月回落了20％。CATL的疲软可能是股市情绪疲软和股市疲软所致。