【杰克逊霍尔会议】9月以后是否继续加息，关注美联储主席鲍威尔的讲话

鲍威尔（Jerome Powell）美国联邦储备委员会（FRB）主席和其他中央银行的领导人将于8月24日至26日在怀俄明州杰克逊霍尔举行会议，讨论经济健康状况和金融政策。鲍威尔主席的演讲将于美国东部时间25日上午10点05分开始。计划在该日开始。

为什么重要？杰克逊霍尔会议被视为FRB主席宣布政策变更的重要机会。 2007年至2009年期间，伯南克前主席的演讲均在金融危机的关键时刻举行。 此外，2010年至2012年的演讲预示了FRB的新刺激措施。

2023年のジャクソンホール経済政策シンポジウムは、ほとんどの主要中央銀行が利上げとインフレ抑制の最終段階に近づいている時期に開催される。先進国が直面する次なる課題は、経済成長を維持し、景気後退に陥らないようにすることである。

7月のFOMC会合後に発表されたデータは、経済が依然として強靭であることを示した。

第2四半期のGDPはコンセンサスを大幅に上回った：米の第2四半期速報GDPは2.4％増、超过了1.8％的预期增长。

除汽车外，7月的零售营业收入超过了共识：美国7月的零售销售额为0.7％增加、超过了0.4％的预期增长。

但是，2023年8月份美国密歇根大学消费者信心指数从7月份的71.6下降至71.2し、高通胀可能会导致美国居民的购买力恢复需要更长的时间正在展示出。

2023年会议的主题是“世界经济结构性变化”。近年，全球化趋势出现部分逆转。在大流行病之后，人们跨党派开始认识到美国国内需要扩大生产。因此，出台了像“芯片与科学法案（Chips and Science Act）”这样鼓励国内生产的政策。制造设施的建设支出最近已经增加了两倍以上。“芯片与科学法案(Chips and Science Act)”等鼓励国内生产的政策已经出现。制造业设施的建设开支最近已经增加了两倍以上。

从关注最低成本转向关注供给安全性的方向，可能需要转变以控制通货膨胀。2009年至2021年间低利率已经不足够。由于新增工厂的建设，劳动力和原材料需求上升可能会引发通货膨胀。。

美国央行上周公布了7月份政策会议记录。根据记录，当时大多数美联储官员看到了通胀上升风险一方，有两人支持维持利率不变，这一立场在未来方向性上出现了长时间不同意见。

经济学家们预计鲍威尔主席将在杰克逊霍尔会议上发表什么样的讲话？

高盛据称，本周不太可能从鲍威尔主席那里得到强烈信号。直到7月PCE通胀和非农业部门就业报告公布后的下周，信号可能会保持谨慎。分析师莱克西·坎特尔表示：“在美联储在评估这些新数据之前，不太可能改变当前立场。”

vroom分析师安娜·王在预览中指出：“鲍威尔主席可能会在怀俄明州表现出更加平衡的姿态。他可能强调需要长期保持利率较高，同时暗示缩减周期的结束。”

一方、据美国银行(バンク・オブ・アメリカ)的策略师透露，在美国标普500指数成分股公司中，那些销售收入和每股收益超过华尔街预期的公司，在公布财报的次日交易中，标普500指数超过了预期2.4个百分点。这一业绩是自2018年第四季度以来的最佳表现。认为鲍威尔主席将对降息预期保持抵抗。分析师阿迪蒂娅·巴贝指出，鲍威尔主席的讲话语气可能并不那么平衡，因为考虑到自7月份FOMC会议以来的强劲数据流，他在杰克逊霍尔可能不会表现得非常平衡。根据最新报告，“尽管美联储可能不希望短路经济周期，但政策制定者可能越来越担心可能由强劲的总需求引发的通胀再次加速。因此，我们预期鲍威尔主席将对市场预期明年利率下调幅度抱以抵抗的态度。”

在大流行之后，货币政策的收紧程度存在较高的不确定性。芝加哥联邦储备银行全国金融条件指数（NFCI）上周最新更新为-0.385。这意味着金融状况支持经济增长，但与1970年代和1980年代的正数相比，显示金融状况恶化的负数是为了抑制通货膨胀，可能没有足够的收紧就是。

经济学家还使用r*（或R-star）来衡量货币政策的紧缩程度。 R-star是长期平衡经济的实际中立利率。达拉斯联储研究估计长期R-star约为0.70％。然而，如果中性利率比以前预期的要高，并且接近当前的联邦基金目标范围5.25到5.50％，则可以解释经济比大多数分析师预期的能够更好抵御的原因。根据达拉斯联储的计算，实际利率目前接近峰值，但尚未达到。

FRB目前通常领先政策动向，所以计划中的事件几乎不会改变市场走势。以2022年为例，股市几乎已经消化了去年10月触底的情况。

S&P500成分股的每股收益预测显示今年企业利润市场预期已在6月触底，目前似乎已上调。

然而，由于股市受到相互冲突因素的影响，预测变得困难。与去年不同，2023年的业绩展望呈上升趋势，经济衰退的预期也在推迟。为了抵消这一有利趋势，高利率意味着将未来收益折现到现值。这对成长股影响最大，因为其中大部分利润将在未来年份获得。最近市场的走势反映了这一点。未来一段时间内，预期利润增长和利率上升将在股市中产生持续的矛盾。