$怡和控股 (J36.SG)$ 2024 年 7 月 30 日 Pt ASTRA INTERNATIONAL TbK（“...
2024 年 7 月 30 日
Pt ASTRA INTERNATIONAL TbK（“公司” 或 “阿斯特拉”）
2024 年上半年财务报表
亮点
•每股净收益为Rp412，下降4％（不包括公允价值调整）
• 汽车销量下降了17％，摩托车销量下降了4％，反映了全国市场的疲软
• 采矿业绩受煤炭价格下跌的影响
• 来自金融服务、农业综合企业、基础设施和物流的更大贡献
“该集团在2024年上半年的整体业绩低于去年同期，这主要反映了煤炭价格下跌后，集团重型设备和采矿业务的表现疲软。尽管面临这些挑战，但由于我们业务的多元化性质，集团预计今年剩余时间的业绩将继续保持弹性。我们对印度尼西亚的长期增长以及我们在投资组合中保持市场领先地位的能力仍然充满信心。”
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nmnhnlm :
*Astra International-24 年第二季度：4W 和 2W 制造利润率提高，表现疲软
阿斯利公布的24年第二季度核心净利润为8.5万亿印尼盾，同比下降3％。这好于我们的预期，但与华尔街的估计相比并不强劲（我们对华尔街的估计，FY24E 比华尔街低约7％）。24年上半年的净利润为16.6万亿印尼盾，同比下降4％，占24财年JPME/共识的59％/55％。第二季度业绩好于预期，主要是由于：（1）制造业利润率的增长（4W和2W制造业利润率同比均有所增长）；（2）融资业务的表现好于预期。由于销量减少，经销商业务（不包括汽车零部件的汽车息税前利润率）如预期的那样下降，并且在红绿之间摇摆不定。它报告称，相对于预期，这可能是由于在煤炭价格弹性的支持下，Pama的价格仍然居高不下。尽管结果证明了阿斯利康在汽车业务中的实力，但我们认为，在等待下一个催化剂/增长驱动力出现的同时，股价将保持在4,300-4,700印尼盾的区间波动。我们对阿斯利康保持中立，将该股视为股息游戏。
nmnhnlm :
United Tractors——首先看点：弹性强的Pama在24年第二季度业绩强劲
UNTR报告称，24年第二季度PATMI强劲达到5万亿印尼盾（环比增长10％，同比下降11％），这使24年上半年的PATMI达到9.5万亿印尼盾（同比下降13％）。这占摩根大通/共识全年估计值的52％/55％。强劲的第二季度收益主要是由弹性Pama推动的，其中，过度负担仍同比增长9％，煤炭产量同比增长18％，而ASP保持稳定。我们预计华尔街将公布24年第二季度业绩的收益为正值；我们的2024-25年收益比华尔街高6-11％。尽管在24年第二季度支付了5.7万亿印尼盾的股息，但UNTR在24年上半年已恢复到4万亿印尼盾的净现金状况，而23财年的净负债状况略有增加。我们重申对Ut的OW评级，价格为RP32K/sh的Pt（潜在上行空间为28％）。UNTR（市值为57亿美元，ADTV 3M为700万美元）的交易市盈率不高，为2024年的5倍，收益率为8％，投资回报率为20％。