摩根大通对2024年的预测:
假设通货膨胀率达到美联储2%的目标,联邦基金利率为2.75-3%(比目前的5.25-5.5%政策利率低250个基点)将使实际利率为1%。换句话说,只要反通货膨胀继续下去,美联储就可以降低联邦基金的目标,同时保持实际政策利率的限制,例如,等于或高于美联储对长期中性的估计(0.5%)。种种迹象表明,通货膨胀并不像人们担心的那样 “粘性”。核心个人消费支出(个人消费支出)的3个月年化运行率已从2021年12月的6.6%迅速下降至10月份最新数据的2.4%。此外,供应链有所缓解(预示着核心商品通货紧缩),汽油价格因需求下降而下跌(预示着大宗商品通货紧缩),我们继续看到租金和工资放缓(预示着服务业将反通货膨胀)。我们的降息预测应该引人注目的不是宽松政策的规模,而是宽松政策不是以经济衰退为前提的事实。
与2020年底的1%收益率相比,今天约5%的债券市场收益率要好得多。要使目前市场收益率的5%再增加5%,只需要上涨约80个基点。鉴于持续的反通货膨胀和美联储最近的鸽派立场,债券市场收益率可能下降至少80个基点——甚至更多,似乎是合理的。上涨约170个基点将产生15%的总回报率,这将是自1995年以来美国债券市场的最佳日历年。
2023年的一个惊喜是,日本央行设法逐步放松了YCC,并允许10年期日本国债收益率从0.2%下跌至近1.0%,但日元兑美元贬值了11%。如果我们正确地认为美联储将在2024年降息,日本央行将加息(自2007年以来的首次),那么日元可能会出现自2007-2011年以来的首次持续逆风。几十年来,日本的通货膨胀率首次超过2%,工资正在上涨,而-0.1%的官方政策利率似乎已经过时了。日本投资者在国内市场的更高收益率和超卖货币应鼓励资金汇回日本市场,从而推动该货币走高。
2023年的另一个惊喜是石油的往返。对中国重新开放和欧佩克减产的乐观情绪使油价在9月份升至每桶95美元,但事实证明,需求减弱和美国页岩产量的增加对市场来说难以应付,使价格回落至75美元以下。展望未来,在全球经济放缓的背景下,很难看到需求重新加速。在大选年,也很难想象政府会阻止美国的生产。欧佩克+协调的任何中断都将导致石油价格的进一步下跌,进而导致天然气价格的进一步下跌。
在经历了数年的央行激进紧缩政策以及中国经济仍然面临挑战之后,或者惠誉在8月份再次下调美国国债评级之后,新兴市场的信用评级上调并不是人们所期望的。但这正是我们所期望的。新兴市场中央银行在疫情政策方面的表现异常出色。他们比发达市场中央银行早一年开始提高利率,并且已经开始降息,远远领先于发达市场中央银行。此外,在过去的二十年中,他们一直在当地市场为自己融资,建立当地市场收益率曲线,并建立了由国内养老基金和保险公司领导的核心投资者群体,从而消除了可兑换风险。我们认为,评级机构将继续通过上调来奖励其货币和财政纪律。 $标普500指数 (.SPX.US)$ $纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$ $道琼斯指数 (.DJI.US)$ $3倍做空纳指ETF-ProShares (SQQQ.US)$ $SPDR 标普500指数ETF (SPY.US)$ $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$
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