基业上市，尽管初始价格低于公开价10％以上，但在吸纳人工智能数据中心需求方面表现突出，有望扩大盈利。

存储器半导体巨头 $Kioxia Holdings (285A.JP)$18日，在东京证券交易所主板市场（IPO）首次上市。首日开盘价1440日元低于公开价1455日元1%。10月上市的首日开盘价比公开价高出36％，首日市值超过1万亿日元，与此相比，表现略显平淡， $东京地铁 (9023.JP)$但在首日开盘后出现了反弹，在超大单订单的支撑下逐步上涨，并且成为高位，受到智能手机和个人电脑需求的恢复所推动。24年4～9月期实现了盈利。期待扩大吸引了人工智能数据中心的需求似乎有增加购买的迹象。超过公开价格的10%以收盘价1601日元为基础，市值约8630亿日元。
▼上市首日的订单和全部成交分析

机构投资者观望态势有所扩大
初动时投资者的动量不高的一个重要因素是，公开价格没有确定在临时条件的上限那弱势看来的临时条件中心确定，并在网上路演中机构投资者在观望が明らかになった。一般的に公開価格は仮条件の上限で決まり、今年のIPO で上限に届かなかったのはほかに $Terra Drone (278A.JP)$の一件のみとなる。キオクシアについては、長期記憶向けのNANDフラッシュメモリー半導体の専業メーカー于ほかの半導体メーカーに比べAI需要の恩恵を受けにくい目前市场上存在着被视为问题的阻碍。当前市场上，作为生成人工智能用途的云计算服务器内存データ転送速度が速いDRAMが伸び因为NAND延迟推出，使得强劲的增长故事变得不太明显。

首先，什么是基歌西亚？
东芝的记忆事业是其前身，成立于1987年全球首创即使断电，数据也能保持NAND闪存发明。当东芝陷入债务危机时，由美国投资基金梅主导的日美韩联盟以约2万亿日元收购成立于19年10月，公司更名为基奥克西亚控股。公司名称由日语的"记忆（KIOKU）"和希腊语的"价值（AXIA）"而来。

终于上市
经历了波折才上市。20年曾一度获得上市批准，但受到中美贸易摩擦影响，在即将上市之前被延期。今年再次申请上市，原定于10月上市，然而贝恩拒绝接受低价出售导致推迟。这次，贝恩似乎接受了基奥克西亚和主承销商的"尽快以低价上市，提升企业价值" 的策略。最初的上市目标是1.5万亿日元，但最终几乎是这个金额的一半。尽快以低价上市，提升企业价值上市历程曲折。该公司最初于2020年获得了上市批准，但受到中美贸易摩擦的影响，临近上市前被推迟。今年再次申请上市，原定于10月上市，但由于 Bain Capital 不接受较低的发行价而被延迟。Bain Capital 看似接受了记忆控股及主承销商的“即使价格较低也要快速上市以提升企业价值”的战略。1.5万亿日元在寻求上市，但最终以接近该金额的方式上市几乎是这个数额的一半的价格上市。

作为内存半导体，其估值便宜？
在半导体厂商中，用于高级计算和信息处理的"逻辑半导体是 $英伟达 (NVDA.US)$和 $英伟达 (NVDA.US)$、 $英特尔 (INTC.US)$等美国制造商是主要参与者，但负责数据存储的"存储器半导体是三星电子等韩国企业的强项。Kioxia是NAND闪存存储器方面排名第三的制造商三星和SK涉足AI驱动不可或缺的高速DRAM"HBM（高带宽存储器）"，而Kioxia则专注于NAND存储器业务。然而，，AI需求的扩大对其影响有限。只做NAND存储器的专业厂商受益较小，无法迎合人工智能需求的增长据预测。 NAND面临着中国制造商崛起以及过度竞争导致市场恶化的担忧。与竞争对手的市净率（PBR）相比，长江存储的1.84倍为美国 $美光科技 (MU.US)$相较于三星电子的0.87倍，虽然低于2.67倍，但估值仍然相当高。考虑到仅从事NAND业务，很难说是便宜的。
数据中心比较（Vroom数据，moomoo制作）

能否摆脱NAND依赖？
NAND一脚踢法市场人士担心能否在其中立足。长尾记忆体的CEO早坂伸夫在12月13日的半导体国际展会“半导体日本”上的演讲中表示：“除了目前的NAND型闪存，也有着想要开发新内存的愿望摩根史坦利表示，旨在摆脱NAND主业（日经）。尽管“新内存”究竟是什么尚不清楚，但能否确立新的增长支柱备受关注。据日经CrossTech报道，截至今年4月，美光已加速开发类似DRAM的高速大容量NAND存储器，并可能在2至3年内开始出货样品。类似DRAM具备高速运行速度加速开发大容量的NAND存储器报道称，美光正在加速开发大容量NAND存储器，预计2至3年内将开始发货样品。

负债是否成为拖累？
也有声音指出负债规模过大。据华尔街日报报道，美光公开价格低的原因之一是其负债规模过大。这些负债是贝恩（Bain）进行杠杆收购（通过借款进行企业收购）的遗留问题，被称为“在重要的规模和创新方面非常关键的行业中，设备投资变得困难」并指出。根据招股说明书，截至24年3月，长短期借款总额约为约1.1万亿日元。此外，根据IFRS（国际财务报告准则）分类为负债的优先股型债务（约3200亿日元），与借款和优先股余额的总额占综合资产的50.01%。

业绩会怎样？
受内存市场恶化影响，过去2个财季纯利润均为亏损だったが、今期は単価が上向いたことに加え、スマートフォンなど向け需要回復やデータセンターからの引き合いが強まったことなどから復調し、24年４～９月期は黒字（前年同期は1891億円の赤字）。4～12月期も黒字見込みだ。ブルームバーグ・インテリジェンス（BI）は、25年のNAND市場について、メーカーの生産能力の増加は限定的で需給が緩まないことから、大きな値崩れは起こりにくいと分析。キオクシアの25年の売上高はプラス成長が可能だとみている。また、キオクシアが開発する層数が218層の第８世代NAND製品の採用也期待着持续扩张。

未来股票走势如何？
这次新股发行所筹集的资金将用于增加人工智能存储半导体的生产，但仅仅为277亿日元的基本上属于贝恩和东芝的退出项目，这一点是无法否认的。这两家公司都受到了限售期的约束，25年6月后才有可能进行额外的卖出。因此，暂时不会有大规模退出交易。市场将期待本季度盈利进展和市况的稳健信息。

再组织的可能性？
长期来看，可能还需要考虑再组织的可能性。竞争对手SK海力士间接持有美光普通股7740万股（已发行股数的14.96%）相当于可转债。直到28年，除非得到美光的同意，否则不得持有超过15%，但之后也有可能出现行业重组的动向。

国内募集与发行的共同主承销商公司
三菱UFJ摩根史坦利证券、摩根史坦利MUFG证券、野村证券、美银证券、SMBC日兴证券、瑞穗证券、大和证券。