宏观展望：图表显示2024年将取得大收益

2023年是比大多数投资者预期更好的一年。

派对还没结束。十二张图表预示2024年将取得巨大收益。

备受怀疑的软着陆美好上演。GDP增长放缓至2%，但衰退仍不太可能。稳固的就业市场继续支撑着70%的美国经济活动。
同时，通货膨胀继续下降，使美联储最终可以开始降息（图表1）。美联储基金期货目前预期明年将有4次每季度0.25个百分点的降息，从五月开始。
市场最大的痛点准备得到缓解：

这种新的利率现实符合一个流行的看淡故事：更高的国债收益率使股票更不具吸引力。
标准普尔500指数收益率（指数水平除以未来12个月标准普尔500每股收益）与10年期国债收益率之间的差值被称为权益风险溢价。
目前，权益风险溢价为1%。这是标准普尔500的收益率为5.2%，10年期国债收益率为4.2%之间的差距。
从历史数据来看，权益风险溢价（ERP）的平均值为3%（图表2）。看淡的人士认为低溢价表明股票相对于债券是不良投注。
看起来合理。让我们深入挖掘。

看淡者忽略了这一点。历史数据显示，当标准普尔500的权益风险溢价在0%至1%之间，就像现在一样，那么在接下来一年中的平均增长率将高于平均水平12.2%（图表3）。
眼下分析很少会取得成功：

历史并不是不必担心今天低ERP的唯一原因。这只是反映了2023年债券收益率大幅上升和上半年企业盈利增长疲软。
随着利率下降和利润增长再次加速，股票正在上涨。在华尔街赚钱要关注我们的未来方向...而不是我们现在所处的位置。
好的，让我们继续另一个流行的看淡叙事，看看它是否更牢靠。
2023年市场的上涨渐渐显露出来并不神密。这七大龙头带头发起了这次冲锋。
我相信你经常听到这些。常见的头条如下：
- 这次市场的上涨过于狭窄。
- 少数被高估的科技巨头推动了所有收益。
- 随着这个不稳定的基础必然瓦解，股票正走向大跌。
听起来很熟悉对吧？那么，空头市场是否有所动作，还是只是在为自己铺陈更多的痛苦？
这是用来展示给你那些看空的朋友的图表。狭窄的市场领导地位是好事，因为它预示着强劲的未来回报。鉴于大多数指数股票在明显落后后，这其实是有道理的，因为它们很可能代表价值。
考虑以下内容：
自1928年以来，在狭窄市场领导时期之后的12个月内，标普500指数的年度回报率为15.4％，而在非常广泛的市场上升后，仅为7.4％的回报（图表4）。
换句话说，狭窄的领导地位对空头市场意味着更多的痛苦：

也许你会想知道为什么强劲的市场广度往往导致较弱的未来表现。
最终，当一切都涨得很多时，未来的表现较弱是有道理的。
当前狭窄的领导地位意味着仍然有很多股票有很大的追赶空间。
好的，让我们换个角度，看看企业盈利前景。
衰退主义者可能让您相信收益疲弱且可能会变得更糟。
让我们事实核查一下。
在2023年上半年，同比盈利增长略微为负。到年底，公司利润有望与2022年大致持平。
但股市的前瞻性更强。今天，股票交易建立在2024年的利润前景之上，未来看好。
在6月份稍微转负后，S&P 500未来12个月的同比盈利增长率最近重新加速至5.7%（图表5）。共识预测S&P 500 2024年每股收益增长为11%。
根据盈利趋势寻找方向：

股票不追随头条新闻，而是跟随盈利。但这里有最棒的地方。
自1977年以来，标普500指数在前四分位12个月前瞻盈利增长后的12个月内平均涨幅达到13%（图表6）。简而言之，投资者预期利润将会恢复。
当收益从下降转为上升时，股票也会步调一致！

如果你现在为看淡者感到难过，我们不会责怪你。但是，看好的证据并不止于此。
这里是股票另一个被低估的积极因素 - 目前有创纪录的5.7万亿美元存放在货币市场基金中（图表7）。
怀疑者称 **这些资金不可能流向股票**，因为安全的货币市场提供5%的高利息。
好的，听起来合理，让我们细说一下。以下是拥挤交易的样子：

当然，货币市场基金支付5%，但是考虑税收后，实际利率更接近3%至3.5%，取决于您的税收水平 - 这几乎只足够应对3.2%的CPI通货膨胀而已。
事实上， **货币市场收益率已经达到顶峰**。短期债券收益率与联邦基金利率对齐。一旦明年美联储开始放松政策，货币市场短期国债和CD的收益将开始像热天上的冰融化般迅速消失。
数万亿美元的现金将立即寻求在其他地方获得更高的回报。
你不需要成为会计天才就能得出一些资金将流入股票的结论。
这对股票意味着什么？
考虑到整个美国股市大约价值50万亿美元。即使只有44%（2.5万亿美元）的闲置资金流入股票，这也占到市场总价值的5% - 这是重要的 - 且是看好的！