Maravai LifeSciences，妥妥的落难公主

Maravai LifeSciences Holdings, Inc.(代码：MRVI)是一家领先的生命科学公司，提供关键产品以支持药物治疗、诊断和新型疫苗的开发，并支持人类疾病的研究。公司在核酸合成和生物安全检测两大领域优势突出。

2022年2月25日，彭博社报道称，Sartorius AG(赛多利斯)提出以 110亿美元收购Maravai LifeSciences（MRVI）。

赛多利斯是业界赫赫有名的一家通过持续收购不断做大做强的生命科学集团公司。这个出价必然是深思熟虑的。当时MRVI董事会认为，这个出价严重低估了公司价值，故而拒绝了赛多利斯的并购请求。时过境迁，此后MRVI的市值一路下跌，时至今日已经不足10亿美元。

MRVI还有未来吗？

1、核酸合成业务线(Nucleic Acid Production,NAP)

提供高度修饰和复杂的核酸以及相关酶用于分子诊断、疫苗和治疗等领域。

清洁盖帽技术(CleanCap®)是公司在mRNA领域的重要产品。

该业务在2022年第三季度贡献了公司总收入的77%。

生物安全检测业务线(Biologics Safety Testing)

主要提供生物制品生产过程中的杂质检测试剂盒和服务。

产品广泛应用于单克隆抗体、细胞和基因治疗等多个领域。

该业务在2022年第三季度贡献了公司总收入的23%。

1. 核酸合成技术：Maravai LifeSciences 通过其子公司，如 TriLink BioTechnologies，提供高质量的定制核酸合成服务，包括寡核苷酸、mRNA 和其他核酸产品的生产，这些产品广泛应用于研究、诊断和治疗。

2. 核酸修饰和标记：公司还专注于提供各种修饰和标记的核酸，用于科研和临床应用。

3. 用于生物药物生产的关键试剂：Maravai LifeSciences 提供用于生物药物生产的关键试剂，如用于疫苗研发的高纯度核酸。

4. GMP生产能力：公司有能力提供符合GMP标准（Good Manufacturing Practice，良好生产规范）的产品，这对于临床应用和商业化生产尤其重要。

公司主要面向生物制药、细胞和基因治疗以及mRNA疫苗和治疗等高增长市场细分，这些细分市场目前增长速度超过整体市场。

1. 核酸合成市场：根据行业顾问统计，2022年该市场的年销售额约为1500亿美元。公司估计其可寻址的市场规模约为370亿美元。

2. 生物安全检测市场：根据行业顾问统计，2022年该市场的年销售额约为152亿美元。公司估计其可寻址的市场规模约为33亿美元。

总体来说，公司寻址的核酸合成和生物安全检测两个市场细分在2022年总计规模约为1520亿美元。公司估计其总体可寻址市场规模约为370亿美元。

Maravai LifeSciences在核酸合成和生物安全检测领域具有以下一些排他性竞争优势：

在合成高度修饰和复杂核酸方面具有专长，能满足从研发到GMP级别的需求。公司在复杂化学领域的专长使客户寻求公司设计满足高性能需求的复杂产品合作。

清楚盖帽技术(CleanCap®)能实现高效率的mRNA封帽，较其他方法更适用于大规模生产。公司的CleanCap技术等部分产品得到了知识产权保护。

专有产品及产品性能优越性。比如公司的HCP产品中的抗体是专有的，只能由公司提供。公司的产品相比竞争对手提供更好的解决方案同时保证可靠性，比如CleanCap技术的产量、稳定性和安全性优于替代技术。

公司制造的生物安全检测试剂盒广泛应用于不同生物制品的生产过程杂质检测。

与96%以上全球前25大生物制药公司建立了长期合作关系。

产品线覆盖从研发到临床和商业化各个阶段。

世界一流的核酸合成和分析实验室设施。

在mRNA、细胞和基因治疗关键材料和技术上的创新能力。

随客户项目不断成长，能够提供规模化服务支持。

经验丰富的管理团队确保技术优势的持续提升。

新冠mRNA疫苗的爆发性增长与退潮使得公司过去3年的业绩暴涨暴跌，2021年营业收入增长181%至7.99亿美元，2022年继续增长10.4%至8.83亿美元。而随着mRNA需求退潮，2023年收入开始大幅下滑，但也回归到历史增长趋势值附近。

公司估计2022年和2021年新冠疫苗相关产品和服务收入分别占总收入的67.9%和69.7%。

2023年前三季公司收入2.15亿美元，调整后EBITDA为4480万美元，对应的EBITDA利润率为21%。

第三季度6700万美元的收入，调整后的EBITDA为1200万美元，对应的EBITDA利润率为17.9%。本季度的调整后自由现金流为40万美元。调整后的自由现金流是我们定义为调整后的EBITDA减去资本支出的非GAAP衡量标准。

四季度指引：第四季度的预期是总收入在6000万美元至7000万美元之间，NAP部门(Nucleic Acid Production)指引范围的中点约为5100万美元，包括对COVID疫苗收入的CleanCap估计为1800万美元；BST部门(Biologics Safety Testing)指引范围的中点大约为1400万美元左右。2023年全年收入预期至2.75亿美元至2.85亿美元，而2020年的收入为2.84亿美元（当年新冠疫情开始大流行，带动公司收入当年同比增长98%）。

2.8亿美元收入，净调整的EBITDA8960万美元将是公司的新起点。2030年之前实现15%的复合年增速，大有可能。

现在的估值简直就是白菜价。