市场迎来了降息周期的首个财报季：大银行将表现如何？

随着股市在降息周期中航行，美国投资者将关注银行板块。主要参与者如 $摩根大通 (JPM.US)$, $富国银行 (WFC.US)$, and $纽约梅隆银行 (BK.US)$ 正准备披露他们的财务结果。投资者特别关注软经济着陆的潜力、美联储降息以及这些因素可能对银行估值产生的影响。

根据FactSet整理的数据，银行业是金融领域唯一预计在本季度出现年同比下降-12%的行业。

美国银行分析师，由Ebrahim H. Poonawala领导，对银行股持谨慎乐观态度，建议软着陆情景可能会重新激活客户活动，增强贷款增长，并最终导致该板块的市盈率(P/E)倍数提升。然而，宏观经济不确定性，包括潜在的美联储政策转变和即将到来的美国选举，带来了可能会降低这一前景的重大挑战。

随着美国银行为财报做准备，焦点集中在美联储降息周期中的净利差（NIM）。预期的降息可能会给银行的净利息收入（NII）带来压力，已经连续四个季度出现下降。虽然利率的放宽最终可能会促进贷款增长，但对NII的直接影响可能会带来挑战。

与贷款利率相比，存款成本更快地重置可能在短期内为NII提供一些缓冲。此外，利率下降可能促进贷款增长，但有关贷款需求恢复的实质证据仍待观察。

上个季度，总体贷款余额仅增长2%，消费者贷款连续第二个季度继续减少。投资者正在敏锐地观察贷款需求是否出现显著增长迹象，这对确保净利差收入的下降步伐更为渐进而至关重要。

雅运股份的Stephen Biggar指出，尽管较高的利率历来有利于银行的净利差，但最近的利率削减可能会减轻银行面临的一些压力，特别是在存款成本和损失准备方面。这种三重好处可能是放贷业务的福音，前提是利率继续下降。

非利息收入可能在本财报季呈现出一幅复杂的画面。由于并购领域持续疲软，投资银行收入可能仍受限制，尽管有早期迹象显示赞助方的资产变现有所改善，可能刺激活动。尽管利率下降，抵押银行业务收入预计仍将持续疲软。然而，财富和资产管理行业可能会受到积极影响，受到第二季度标普500指数上涨5.5%的提振，略高于上季度的增长。

消费者的健康状况仍然是投资者关注的焦点，尤其是在Ally Financial最近发出的警示更新后，以及对由于大流行储蓄减少可能导致的潜在支出放缓的担忧之后。

“重要的是密切关注银行就信贷不良和贷款质量的表态，以及零售为重点的公司对消费支出行为的看法。GDP相关数据显示这里有强劲的趋势，但更及时和细致的观点将会受到关注，”Horizon Investments研究主管迈克尔·迪克森说。

尽管信用卡违约率仍保持在正常水平，但低收入群体中出现了财务压力的迹象，这可能会影响整体消费支出。银行和零售重点公司发出的盈利指引将在评估走向假日季和2025年消费趋势方面至关重要。

银行投资者应注意的一件事是，沃伦•巴菲特的 $伯克希尔-A (BRK.A.US)$ 在过去一个月里，大幅减少了其在美国银行的持股，抛售了约23900万股，大约占其持股的23%，获得了约100亿美元的收益。尽管巴菲特没有公开解释这一决定背后的理由，可能的原因包括股价过去一年上涨了50%后的获利了结，担心更高的资本利得税，对伯克希尔旗下3000亿美元股票组合进行战略再平衡，或对股价走向持悲观态度。该减持美国银行股份的举措紧随摩根大通等同行的类似退出。 $高盛 (GS.US)$ 近年回报相比表现出较高波动性。

在过去13个季度中，期权市场在69%的时间里一直高估了 $美国银行 (BAC.US)$ 股票与财报相关的波动，其中12个季度中实际的财报日波动幅度平均仅为±2.8%，而期权价格预测当前财报公布后的波动幅度为±5.2%。

就股票在美股盘中发布财报后的极端波动而言，美国银行股票的最大增幅为+8.2%，最大跌幅为-7.7%。尽管存在这些波动，但开多期权跨式组合的平均单日收益明显为负，达-14.1%。

从历史数据看，美国银行股价在财报后的即时反应中通常会上涨，过去12次财报中有10次上涨，平均首日财报后股价上涨2.1%。

总体而言，预计第三季度银行将出现複合结果，市场应考虑一些因素，既有短期负面因素，又有可能在2025年出现更好的情况和结果。