市场高点：是实力的象征还是泡沫？

勇气和愚蠢之间有一条细微的界线。这在市场上同样适用于生活。然而几十年前观察到的某些事情让这位交易员无法入眠：

约翰·坦普尔顿爵士（1912 - 2008年）

随着年龄的增长，风险厌恶情绪也随之上升。在我进入第七个十年时，我再也没有跳下悉尼南部海岸狭窄海峡上的砂岩岩壁的欲望，就像我19岁时那样。坦白地说，我甚至不能再爬上我们当地奥林匹克游泳池的十米跳水塔而不战栗。

所以我必定是个傻瓜。因为我宣布了现代历史上最伟大的牛市的终结。

在我看来，描述美国市场情绪的唯一方式就是狂喜。标普500指数刚刚创下2024年第五十个历史新高。几家公司正争相角逐世界上最有价值公司的称号，估值超过3万亿美元。这是以“T”为单位的万亿。

moomoo澳洲首席市场官迈克尔·麦卡锡

对当前市场情况的定性理解的挑战在于使时间更难以预测。狂喜可能会推动市场超越任何可以迅速消失的地步。

在这种情况下，许多交易员会转向图表。下面是纳斯达克综合指数：

每个蜡烛代表一天的交易。股票跳过之前的历史最高点并创建间隙（不连续交易）是不寻常的。指数这样做甚至更为罕见。这些间隙指向市场稳定性的恶化，可能预示着未来波动性增加。自仅仅三个月前的八月低点以来的上涨仅仅超过了23%。

自2023年1月以来纳斯达克综合指数上涨了89%。这对投资者来说是非常强劲的回报。

尽管科技股、科技重型市场指数和加密货币的价格走势是不寻常的，但并非独一无二。市场之前已经应对过类似的发展。这被称为泡沫。

人们对泡沫的特征达成了一些共识。通常，以下是泡沫的条件：

1) 价格递增急剧上升，几乎呈垂直趋势。

2) 偏离所有常见的估值方法。

3) 一种基本上归结为"这次不一样"的解释。

交易员随后会在图表上寻找创下顶部的迹象。尽管有不同版本的顶部模式，它们都显示出在高位附近的坚定和快速的回落现象。例如，在一个交易日里，市场开盘价高开并继续强劲上涨，直到卖方进市，将价格拉回甚至低于开盘价。

比特币说明了价格行动的激增。值得记住，在随后维持上涨的陡峭、特朗普所激发的涨幅之前，比特币价格在不到一年的时间内已经增长了117%：

尽管已经获得了惊人的收益，但随着美国大选结果变得明朗，比特币再次激增。自去年11月以来，自去年11月以来已经上涨了164%。这满足了泡沫的第一个条件。

第二个条件已经满足。比特币没有定量估值，因为没有现金流或其他属性可以估值，就像黄金一样。众所周知，比特币的处理成本意味着它永远无法取代传统货币作为全球交易媒介。比特币有价值，因为人们认为它是一种价值存储工具，购买加密货币的主要原因是"愚人理论"。也就是说，总会有人出现，并愿意支付更高的价格。

第三条件尚未完全阐述，这可能意味着泡沫的膨胀会持续数天甚至数周。在我看来，这是一个未明示的信念，即中央银行和政府的组合将阻止重大经济衰退，因此市场不会下跌。曾经被称为"联邦看跌期权"现在称为"联邦和特朗普看跌期权"。

换句话说，越来越多人相信，一些资产，如科技股和加密货币，将不被允许下跌。这可能是"这次不一样"的情况。

爆破泡沫的触发因素极难预测。一个事件可能让投资者意识到长期高利率和政府援助限制的现实，成为导致股市大幅下跌的催化剂。如果美联储主席违背总统的公开意愿会发生什么？