5月联邦公开市场委员会预览：粘性通货膨胀可能迫使美联储变得更加鹰派

投资者正在密切关注将于4月30日至5月1日举行的联邦公开市场委员会会议。人们普遍预计，该委员会将把目前的联邦基金利率目标区间维持在5.25％至5.5％之间。

联邦公开市场委员会的声明预计将在为期两天的会议结束后于美国东部时间周三下午2点发布，随后定于美国东部时间下午 2:30 与主席杰罗姆·鲍威尔举行新闻发布会。

5月的联邦公开市场委员会会议正值美联储的微妙时刻，由于劳动力市场仍然紧张，反通货膨胀的进展仍然大大低于委员会的预期。

经济分析局在上周四的初步估计中报告说，第一季度国内生产总值年化增长率为1.6％。该数字低于路透社调查的经济学家在第四季度增长3.4％之后预测的2.4％的增长率。

Annex Wealth Management首席经济学家布莱恩·雅各布森指出：“国内生产总值增长失误，但在消费支出方面，细节又似曾相识。服务业上涨，但商品却下降了。对私人国内购买者的最终销售额按年计算增长了3.1％，因此，尽管总体疲软，但家庭的国内支出仍然健康。不幸的是，保险和医疗保健等方面的支出似乎开始挤压其他方面的支出。”

在过去的几个月中，通货膨胀率一直波动不定，与去年年底的令人鼓舞的速度相比，进展明显放缓。美国核心个人消费支出价格指数是美联储衡量通货膨胀的首选指标，比上年上涨2.8％。数字高于市场预期的2.6％。

同时，在将近一半的美国州在第一季度提高最低工资之后，美联储首选的工资指标——即将在会议第一天公布的就业成本指数（ECI）可能会变得炙手可热。

缺乏进展削弱了鲍威尔主席最早在6月就开始工作的胃口。摩根士丹利的经济学家艾伦·曾特纳已将首次削减的时机推迟到7月。

自3月20日决定以来，Fedspeak变得更加鹰派，扭转了鸽派趋势。在最近的美联储通讯中，鹰派转向即将到来的最明显迹象来自芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比——特别是在美联储封锁期间发表的评论中——他表示，一系列热门的通胀数据显示 “通货膨胀进展停滞不前”，美联储需要 “重新调整”。

“如果联邦公开市场委员会中最鸽派的成员这么说，你就知道鹰派的转折即将到来。”彭博社首席经济学家黄安娜在她的最新报告中指出。她指出，鲍威尔至少可能会表示，联邦公开市场委员会参与者现在预计今年 “减少” 的减幅中位数；如果是更为鹰派的方向，他可能会暗示可能不降息——甚至暗示可能出现加息，尽管不是目前的基线。

声明和鲍威尔的会后讲话可能会反映出更为鹰派的立场。

鲍威尔主席可能会强调，让限制性政策有更多时间发挥作用是适当的。他刚刚在IMF-WB春季会议上露面，他在会上表达了他对货币政策的最新看法——他的信息不太可能与他所表达的观点相去甚远。

他在出席会议时评论说，最近的数据并未增强人们对反通货膨胀过程的信心；相反， 它们意味着可能需要更多时间才能达到有保障的价格稳定的状态。 尽管如此，他提到，当前的政策框架完全有能力管理这些风险。如果通货膨胀率持续居高不下，美联储准备在很长一段时间内维持目前的货币限制程度。相反，如果劳动力市场出现不可预见的衰退，美联储可以灵活地实施更宽松的措施。

l■ 美联储会在这次会议上发布缩减量化宽松的信号吗？

委员会在三月份的会议上进行了深入讨论，并希望 “尽快” 放慢决胜步伐。曾特纳认为，美联储将在5月宣布缩减量化宽松的参数，并在6月启动缩减规模。QT 在 2025 年 2 月左右结束，但可能会持续更长时间。曾特纳指出，美联储可能会将美国国债的量化宽松步伐减半至每月300亿美元，但让MBS用预付款逃跑。

周五，美国10年期国债收益率达到4.66％，大大高于去年12月的3.86％，非常接近去年10月的最高水平。通货膨胀的各种迹象加剧了投资者对国债的抛售。债券市场已经对美联储的鹰派转变做出了早期的反应。这使得鲍威尔去年年底的鸽派转折显得徒劳无功。

CME FedWatch显示，市场已经开始对美联储降息进行定价，很可能从9月开始，这意味着降息预期一次又一次地被推迟。

如果美联储如预期的那样变得更加鹰派，股市的波动性可能会增加。 尽管如此，市场仍受到许多力量的影响。随着财报季的到来，投资者本周更多地关注大型科技股的财务业绩。2023年，投资者继续目睹 “长期走高” 的说法得到加强，但股市仍然表现良好。同样，关键是公司今年的利润增长率能否承受无风险利率的上升。

随着未来几周第一季度财报季的到来，华尔街分析师预计标准普尔500指数将实现正增长。分析师预计，标准普尔500指数第一季度的收益与去年同期相比增长0.9％，这是连续第三个季度盈利正增长。

澳大利亚外汇交易公司Pepperstone的分析师迈克尔·布朗表示：“联邦公开市场委员会应该比其G10同行更加鹰派，其中大多数国家可能会在6月之前降息。而且，当'美联储看跌期权'再次出现时，投资者应该继续放心地远离风险曲线，从而保持股市上涨阻力最小的路径。”