美光科技收入回顾：结果超出预期，预计在2025财年将爆发增长

Noah Johnson 参与了话题 · 09/26 07:05

全球存储芯片巨头美光科技已发布其FY24第四季度的绩效结果。受人工智能etf繁荣驱动的HBm（高带宽存储）强劲需求的推动，整体表现显著超出市场预期，第四季度营业收入同比增长93.3%至77.5亿美元，非GAAP摊薄后每股收益同比增长210.28%至1.18美元。

由于这一积极表现，美光科技的股价在盘后交易中上涨超过15%。那么，美光科技在未来有多少增长潜力？

1.数据中心的强劲需求推动公司绩效的爆炸式增长

随着人工智能热潮的兴起，存储对拓展人工智能的边界至关重要，也是人工智能供应链的重要组成部分。未来，随着人工智能的持续发展，诸如模型规模增加、输入指令需求增长、模型训练需求上升、推理工作负载激增以及多模态需求等因素将推动对存储芯片的需求。在本财年第一季度，公司报告的营业收入同比增长93.3%，达到775亿美元，非GAAP摊薄每股收益实现了两倍增长，主要受到人工智能需求的推动，特别是数据中心领域的需求。

从产品角度看：

作为主要产品，DRAM占营收约70%，季度环比增长14%，出货量保持相对稳定，主要受益于平均售价提高15%。同时，占约30%营收的NAND产品季度环比营收增长15%，出货量和平均售价均实现高位数位增长。

图表：产品营收（以百万美元计）

来源：公司公告

从需求方面：

1. 数据中心需求强劲，推动创纪录营收

受人工智能服务器增长和传统服务器低位数增长的推动，该公司idc概念营业收入在2024财年达到历史最高水平，预计2025财年将实现显着增长。美光科技的产品在idc概念板块具有明显的竞争优势，包括HBm、高容量D5和LP5解决方案，以及数据中心SSD产品系列。

(1) HBM：美光的HBM3E 12层36Gb解决方案与竞争对手的HBM3E 8层24Gb解决方案相比，功耗降低20％，同时提供50％更高的DRAM容量。该公司预计将于2025年初大规模生产其HBM3E 12层产品，并在全年增加这些产品在装运中的比例。

(2) 高容量D5：对单芯片128Gb D5 DIMm产品的采用不断增加。该公司利用其行业领先的LP5解决方案，推动在数据中心服务器中使用低功耗DRAM。

(3) SSD：数据中心SSD的需求继续受到人工智能强劲增长以及传统计算和存储复苏的推动。市场份额显着增加，2024财年数据中心SSD收入较上一年增长了三倍以上。

2. PC、智能手机和汽车的稳定需求

消费电子-半导体行业正从低谷中缓慢复苏。预计2024年，PC和智能手机的出货量将保持低位数增长。随着人工智能PC和人工智能智能手机的持续发展，加上产品升级周期加速，预计2025年PC和智能手机将实现增长。

在汽车行业，信息娱乐系统和高级驾驶辅助系统（ADAS）推动长期存储和存储需求增长。本季度，公司的产品获得了基于1-beta的16Gb LP5汽车市场认证，支持AI驱动数字座舱和ADAS的性能需求。预计汽车业务增长将在2025财年下半年恢复。

总体而言，存储芯片行业需求增长主要受数据中心服务器强劲需求推动。此外，公司预计2024年DRAm和NAND行业晶圆产能将低于2022年的峰值水平，导致传统DRAm产品供应持续下降，而HBm芯片的供应比例预计将增加。 在强劲需求增长和产能优化的背景下，存储芯片的供需结构预计将保持健康水平，有利于推动公司持续的营业收入增长。

2. 由供需动态和产品组合优化带来的显著利润率扩张

随着供需结构的改善，公司的利润率显示出明显增长。就毛利率而言，FY24第四季度的毛利率为36.5%，较上一季度的28.1%大幅增加。营业利润率提高至22.52%，而上一季度为13.82%。公司利润率的显著增长主要归因于前端成本显著降低，价格上涨以及产品组合的优化。

公司正在扩大在DRAm和NAND行业最先进技术节点的生产，预计2024财年DRAm的前端成本降幅将达到初步预期的高端水平，而NAND成本的降幅也符合公司预期。对于2025财年，公司预期DRAm（不包括HBM）的前端成本降幅将在中高单位数百分比范围内，而NAND的成本降幅预计将在低到中单位数百分比范围内。此外，受需求激增的影响，公司已提高了产品定价，发货中高毛利产品的比例上升，有效推动公司盈利能力的增长。

展望未来，由于对人工智能服务器的持续需求，公司相关存储产品的需求仍然非常强劲，而行业芯片产能已经下降，为未来创造了非常乐观的供需格局，特别是HBm产品面临供应短缺。同时，公司将优先将产能转向更高价值、更高利润率的产品组合，例如HBm、高容量DIMm、更多LP解决方案和数据中心产品线NAND SSD。在优化的供需动态和产品组合增强背景下，预计公司的利润率将逐渐增加。

表格：公司的核心财务数据

来源：公司公告

3. 美光科技的投资价值是什么？

本财季，公司表现令人印象深刻，人工智能服务器需求增长显著推动营业收入增长。存储行业的供需格局预计将保持乐观至2025年，HBm等产品面临供应短缺，这将继续推动公司营业收入增长。同时，受益于改善的供需动态和产品组合优化，公司的利润率显著扩大，未来预计还有进一步增长的潜力。

根据公司的指引，FY25 Q1的营业收入预计在85亿到89亿美元之间，调整后摊薄后每股收益预计在1.66美元至1.82美元之间，毛利率区间为38.5%至40.5%，所有这些数据均显著超过市场预期。 对于2024财年，公司调整后的摊薄后每股收益预计同比增长129.21%，而2025财年预计爆炸性增长超过五倍，增长率在2026财年后逐渐趋平。

图表：公司绩效指引（以美元计）