Microsoft FY24 Q4盈利回顾：Azure增长放缓，引发关切

东部时间7月30日， $微软 (MSFT.US)$ 发布了截至2024年6月30日的FY24 Q4财报。报告显示，公司实现了647.27亿美元的营业收入，同比增长15.2%；调整后摊薄后每股收益为2.95美元，同比增长9.67%。尽管整体表现不错，核心云智能业务收入略微低于市场预期，Azure的增长相对上一季度放缓，导致公司盈利发布后股价下跌。

那么，微软目前的投资价值是多少，您是否应该考虑买入？让我们更深入地了解微软的业绩。

微软的业绩主要来自三个主要的业务板块:

- 智能云: 包括微软Azure、Windows Server和相关的数据中心服务。

- 生产力与业务流程: 包括Office软件和生产力工具。

- 更具个人特色的计算: 包括Windows操作系统、Bing搜索、个人硬件业务和Xbox游戏。

其中，智能云业务是微软的核心业务，占据最大的营业收入份额，具有显著的增长潜力。在智能云业务中，Azure是主要的营收贡献者，其业绩成为财报的重点关注。

来源：公司公告

在FY24 Q4，微软的营业收入同比增长15.2%，达到647.27亿美元，智能云业务收入同比增长18.85%，达到285.15亿美元。然而，微软的Azure收入增长从上季度的31%放缓至29%，未达到市场预期。

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与谷歌表现更好的云服务相比，微软的云业务增长放缓进一步引发了市场关注。

微软云业务增长放缓凸显了AI投资回报问题，回报周期过长。 本季度，AI服务对Azure和其他云服务收入的贡献约为8%，略高于第三季度的7%和第二季度的6%，但总体贡献率提升缓慢。与此同时，微软的AI投资规模庞大，本季度资本支出同比增长55.13%，全年同比增长58.24%。鉴于巨大的资本支出增长，AI对营收增长的放缓是令人担忧的，并且不断增长的AI投资成本也对利润造成负面影响。智能云业务的营业利润率下降至45%，是整个财年最低水平。

生产力与业务流程部营业收入同比增长11.8%，达到203.17亿美元，增速略有放缓但并不明显。作为微软的传统业务，它仍然相对稳定，主要受益于Office 365企业版收入的增长。

由于Office 365采用订阅模式，订阅人数是一个关键的绩效指标。从Office 365商业版席位的增长情况可以看出，该业务板块仍缺乏新的增长驱动力。 本季度Office 365商业版席位同比增长7%，为财年最低增速；Microsoft 365消费者订阅用户数同比增长10%，达到8250万，仍处于相对较小的规模。

Copilot有潜力成为新的增长引擎，但其大规模商业化尚未达到转折点。 考虑到消费者对Office 365的Copilot服务仍处于接受阶段，Office 365订阅用户广泛采用Copilot服务需要一些时间。此外，运营这项业务的计算和经济成本高，因此这个业务的真正爆发期预计需要一些时间才能实现。

更多个人计算机部门营业收入同比增长14.31%，其中约12%的增长归功于对动视暴雪的收购。收购之后，游戏业务成为更多个人计算机部门增速最快的板块，仅次于Windows在收入份额上。动视暴雪收购的影响预计将持续到下一季度，未来的增长将回归单数位水平。

除游戏业务外，Windows和搜索业务保持单数位增长。考虑到这些业务受宏观经济因素的影响较大，并且市场份额相对稳定，预计增长率不会出现显著变化。

总体来说，由于Activision Blizzard收购的影响逐渐消退，更多个人计算业务的两位数增长预计将在下个季度结束，并恢复到个位数增长。

在利润方面，公司本季度的调整后毛利率和营业利润率分别为69.59%和43.13%，均较上个季度下降。值得注意的是，本季度调整后摊薄后每股收益同比增长9.67%，与前三个季度超过20%的增长相比大幅下降，主要是由于较高的资本支出导致的费用增加。

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本季度的自由现金流为183.15亿美元，同比下降13.36%，主要是由于资本支出的大幅增加。考虑到公司的资本支出仍在上升，自由现金流增长放缓预计将对股东回报产生负面影响。

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在收益指引方面，公司预计所有业务板块的增长将放缓。 2024财年第四季度，智能云业务板块预计同比增长18%-19%至286-289亿美元，Azure预计增长28%-29%，进一步放缓；生产力与业务流程业务板块预计同比增长9%-11%至203-206亿美元；而更个人计算业务板块预计同比增长9%-12%至149-153亿美元。

考虑到资本支出持续扩张和短期内较难显著提高人工智能投资回报的困难，预期成本和支出增加可能会影响公司的每股收益。下一季度的每股收益增长预计仍将保持在个位数，并且2025财年的每股收益增长预计将从2024年的20.29%显著放缓，跌至低个位数增长。

此外，微软的股东回报并不特别令人印象深刻。 2024财年，微软总共投入了343亿美元用于股票回购和分红。考虑到当前市值，年化股东回报率仅为1.1%，远低于苹果等科技巨头，低于美国当前无风险利率，提供了一般较低的安全边际。微软当前的估值是35.84倍PE（滚动市盈率），偏高。考虑到EPS增长的显著放缓，该股可能面临下行风险。

对于持有该股票的投资者而言，短期内考虑获利或采用备兑认购策略可能是明智的选择。对于未持有该股票的投资者而言，在购买之前等待价格回调，或者使用卖出看跌期权策略来降低入场成本可能是明智之举。

此外，投资者可以利用杠杆ETF对其进行投资。

如果对微软感到看淡但又担心空头期权的风险，考虑购买杠杆空头ETF，如 $2倍做多MSFT ETF-Direxion (MSFU.US)$ 和 $1倍做空MSFT ETF-Direxion (MSFD.US)$ .

如果您相信微软股票快要触底反弹，可以考虑购买杠杆多头ETF，如 $GRANITESHARES 2X LONG MSFT DAILY ETF (MSFL.US)$ .