微软24财年第四季度收益回顾：Azure增长放缓，引发担忧

美国东部时间7月30日， $微软(MSFT.US)$ 发布了截至2024年6月30日的24财年第四季度收益报告。报告显示，该公司实现收入647.27亿美元，同比增长15.2％；调整后的摊薄每股收益为2.95美元，同比增长9.67％。尽管整体表现稳健，但核心智能云业务收入略低于市场预期，Azure的增长与上一季度相比有所放缓，导致该公司财报发布后的股价下跌。

那么，微软目前的投资价值是多少，你应该考虑逢低买入吗？让我们更深入地了解微软的表现。

微软的业绩主要来自三个主要业务领域：

-智能云：包括微软 Azure、Windows 服务器和相关的数据中心服务。

-生产力和业务流程：包括办公软件和生产力工具。

-更多个人计算：包括Windows操作系统、必应搜索、个人硬件业务和Xbox游戏。

其中，智能云业务是微软的核心，收入份额最大，增长潜力巨大。在智能云业务中，Azure是主要的收入贡献者，使其业绩成为收益报告的重点。

来源：公司公告

在24财年第四季度，微软的收入同比增长15.2％，达到647.27亿美元，智能云收入同比增长18.85％，达到285.15亿美元。但是，微软的Azure收入增长从上个季度的31％放缓至29％，未达到市场预期。

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与谷歌好于预期的云性能相比，微软云增长放缓进一步引发了市场的担忧。

微软云业务增长放缓凸显了人工智能投资回报的问题，因为回报期太长。 本季度，人工智能服务对Azure和其他云服务收入的贡献约为8％，略高于第三季度的7％和第二季度的6％，但总体贡献率正在缓慢提高。同时，微软的人工智能投资巨大，本季度的资本支出同比增长55.13％，本财年的资本支出同比增长58.24％。鉴于资本支出大幅增长，人工智能对收入增长的影响放缓令人担忧，人工智能投资成本的上涨也对利润产生负面影响。智能云业务的营业利润率下降至45％，为该财年的最低水平。

生产力和业务流程板块的收入同比增长11.8％，达到203.17亿美元，增长略有放缓，但幅度不大。作为微软的传统业务，它保持相对稳定，主要受益于Office 365商业收入的增长。

由于 Office 365 使用订阅模式，因此订阅数量是一个关键的绩效指标。从Office 365商用席位的增长来看，该业务领域显然仍然缺乏新的增长动力。 本季度Office 365商用座椅同比增长7％，为该财年的最低水平；微软365的消费者订阅量同比增长10％，达到8250万，规模仍然相对较小。

Copilot有可能成为新的增长引擎，但其大规模商业化尚未达到转折点。 考虑到消费者仍处于Office 365的Copilot服务的接受阶段，Office 365订阅者还需要一段时间才能广泛采用Copilot服务。此外，运营该业务的计算和经济成本很高，因此该业务的实际突破期预计需要一些时间才能实现。

“更多个人计算” 板块的收入同比增长14.31％，其中约12％的增长归因于对动视暴雪的收购。收购后，游戏业务已成为更多个人计算中增长最快的细分市场，收入份额仅次于Windows。收购动视暴雪的影响预计将持续到下一季度，未来的增长将恢复到个位数水平。

除游戏外，Windows和搜索业务还保持了个位数的增长。考虑到这些业务受到宏观经济因素的严重影响且市场份额相对稳定，预计增长率不会发生重大变化。

总体而言，随着收购动视暴雪的影响逐渐消退，恢复到个位数的增长，预计更多个人计算的两位数增长将在下个季度结束。

在利润方面，该公司本季度调整后的毛利率和营业利润率分别为69.59％和43.13％，均低于上一季度。值得注意的是，本季度调整后的摊薄后每股收益同比增长9.67％，较前三个季度的20％以上增长大幅下降，这主要是由于资本支出增加导致支出增加。

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本季度的自由现金流为183.15亿美元，同比下降13.36％，这主要是由于资本支出的大幅增加。考虑到公司的资本支出仍在上升，自由现金流增长的放缓预计将对股东回报产生负面影响。

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在收益指导方面，该公司预计所有业务领域的增长都将放缓。 在24财年第四季度，智能云板块预计同比增长18％-19％，至286-289美元，Azure增长28％-29％，进一步放缓；生产力和业务流程板块预计同比增长9％-11％，至203-206美元；更多个人计算板块预计同比增长9％-12％，至149-153美元。

鉴于资本支出的持续扩张以及短期内难以显著提高人工智能投资回报，成本和支出的预期增加可能会影响公司的每股收益。预计下一季度的每股收益增长将保持在个位数，预计25财年的每股收益增长将从24财年的20.29％大幅放缓，降至两位数的低增长。

此外，微软的股东回报并不是特别可观。 在24财年，微软共花费343亿美元用于回购和分红。鉴于当前的市值，年化股东回报率仅为1.1％，远低于苹果等其他科技巨头，也低于美国目前的无风险利率，因此安全边际普遍较低。微软目前的估值为35.84倍的市盈率（TTM），处于较高水平。考虑到每股收益增长大幅放缓，该股可能面临下行风险。

对于持有股票的投资者来说，明智的做法是考虑在短期内获利或采用担保看涨策略。对于那些没有持有股票的人，谨慎的做法是等待价格回调后再买入，或者使用卖出看跌策略来降低入场成本。

此外，投资者可以使用杠杆ETF进行曝光。

如果看跌微软但对与做空期权相关的风险持谨慎态度，可以考虑购买杠杆空头ETF，例如 $Direxion Daily MSFT Bull 2X Shares(MSFU.US)$ 和 $DIREXION DAILY MSFT BEAR 1X SHARES(MSFD.US)$ .

如果你认为微软的股票即将触底反弹，可以考虑购买杠杆多头ETF，比如 $GRANITESHARES 2X LONG MSFT DAILY ETF(MSFL.US)$ .