奈飞(Q2 2024财务报告结果将超过预期),广告业务可能被低估

$奈飞 (NFLX.US)$ 是一家全球领先的流媒体公司，提供订阅流媒体服务。它计划在美国东部时间7月18日闭市后发布其Q2 2024财务报告。

根据彭博共识估计，奈飞(Q2 2024)的收入预计为95.23亿美元，同比增长16.33%。摊薄后每股收益预计为4.74美元，同比增长43.93%。

Netflix是全球领先的流媒体服务提供商，在200多个国家拥有超过27000万付费订阅用户。凭借其丰富的原创内容和强大的推荐算法，Netflix在流媒体市场上占据重要地位。公司持续投资于原创剧集、电影和纪录片，如《怪奇物语》和《王冠》，进一步巩固了其市场领导地位。

竞争格局： 2007年，Netflix开始从DVD租赁服务领域过渡到流媒体。随后，其他科技和娱乐巨头也在2019年之后进入了这一领域。像Hulu、Disney+、HBO Max和Apple TV+这样的平台纷纷推出，创造了一个竞争激烈的市场环境。尽管如此，Netflix在流媒体领域仍占据8.1%的市场份额（截至2024年3月，总观看时间份额为38.5%）。这表明Netflix在流媒体领域的市场份额仅次于YouTube，而Prime Video、Disney+和Max等其他平台的市场份额都不到3%。

尽管面临激烈的竞争，Netflix通过其全球业务和创新策略继续保持其在流媒体行业的领先地位。公司目前正在积极探索广告服务、实体娱乐和体育赛事广播等新领域，以维持未来的增长。

作为提供流媒体服务的公司，Netflix的几乎所有收入都来自SVOD（订阅视频点播）服务。用户支付月费以获得在Netflix平台上观看内容的权利。根据彭博数据，从2023年第四季度开始，流媒体订阅服务的营业收入约占Netflix总营业收入的100.0%。

此外，Netflix最近开始将广告引入其流媒体平台。预计这一业务在2024年第二季度的总流媒体订阅收入中占比约为4%。

目前，Netflix在全球拥有2.69亿付费用户，其主要客户群体集中在美国和加拿大，总计为8400万用户。

尽管还有增长空间，但巨大的当前订阅用户群（以2022年美国人口为例，为3.33亿，加拿大人口为3800万）使进一步增长具有挑战性。再加上美国近期的通货膨胀和高利率，用户支付意愿可能会降低。此外，包括Netflix在内的主要流媒体平台一直在不断提高订阅费用，以抵消不断上升的内容传送成本，并在激烈的流媒体行业竞争中保持盈利能力。

因此，Netflix和其他平台推出了广告支持的订阅服务。这些服务的订阅费用较低，适合不介意广告中断或价格敏感的用户。在第一季度，Netflix通过这些新增推出的广告支持订阅服务和改革的账户共享支付系统获得了933万个新用户。

考虑到打击账户共享的行动不太可能维持这样强劲的新增订阅增长，第二季度的新用户增长率预计不会保持同样强劲。然而，广告业务带来了可观的新增订阅增长。公司数据显示，广告支持服务的月活跃用户数（MAUs）现已达到约4000万，比2024年1月的2300万几乎增加了一倍。Sensor Tower的数据证实了这一点，显示Netflix应用程序的下载量在第二季度与去年同期相当。这完全展示了广告业务的出色客户获取能力。

此外，奈飞宣布将从2025年第一季度起停止发布用户订阅数据。 这反映了公司希望投资者更多关注整体业务增长，而不仅仅关注订阅用户的净增长。这也展示了公司希望推进广告服务、体育赛事和实体娱乐领域的决心。

2024年第二季度净订阅用户增长的市场预测略有下降，但由于支持广告的服务兴起，新增订阅数量可能超出预期。 根据彭博共识预估，预计奈飞将在2024年第二季度增加470.2万名新付费订阅用户，同比下降20.19%。预计该季末付费订阅者总数将达到27300万，较上一季度增长1.4%。

2024年第二季度的许多新订阅者选择定价较低的支持广告的订阅服务。这可能会影响用户的订阅利润和ARPU（每用户平均收入），但考虑到广告业务带来的大幅增长和ARPU值，订阅收入被低定价广告支持服务侵蚀的情况预计将被广告业务产生的ARPU所抵消。随着广告业务货币化的改善和规模化，月度广告ARPU可能会逐渐增加。

虽然广告业务收入的共识预期并不乐观，但Netflix正在增加对体育内容的投资，例如美国职业橄榄球联盟（NFL）和世界摔角娱乐（WWE）的赛事。在广告技术方面，Netflix将其广告资源对外开放给谷歌、Magnite和The Trade Desk等第三方，以维持内部广告技术投资并利用程序化合作伙伴关系。因此，广告业务的收入前景普遍被认为是有希望的，预计其在2024年第二季度的收入将超出预期。

此外，Netflix对订阅服务的价格上涨和打击账户共享的有效措施也有助于稳定ARPU。 在2023年第四季度，Netflix在美国、法国和英国等地提高了各项订阅服务的价格，幅度为11%至22%。在2024年第一季度，新加坡、新西兰和其他周边市场的价格也有所提高。最近，澳大利亚的Netflix用户也被要求支付更高的价格来维持他们的订阅。与此同时，打击账户共享的行动有效地减少了共享账户，这有助于提高ARPU。

考虑到流媒体行业的激烈竞争，Netflix必须增加在内容制作和运营服务方面的投资，以保持其在该行业的领先地位。

此外，Netflix计划进军实体娱乐领域。该公司计划于2025年在达拉斯和宾夕法尼亚州开设Netflix商店，每个商店占地超过10万平方英尺。这些商店将提供各种购物机会，餐厅和与其重要系列相关的体验活动，无疑需要大量投资。

由于这些因素，预计2024年第二季度成本和支出将比去年同期上升。 然而，Netflix出色的成本控制和改善的运营能力导致了费用比率的降低。根据彭博共识估计，预计2024年第二季度的总营业费用将达到696.9亿美元，同比增长9.57%，费用比率为72.97%，同比下降6.07%。

费用比率的预期下降清楚地表明了Netflix更高效的管理和运营。此外，公司不断提高价格、推出广告支持服务以及优化定价策略（如提供不同的订阅套餐）都支持Netflix的更高毛利率。

因此，投资者可以对Netflix在2024年第二季度的盈利性保持乐观态度。 根据彭博共识估计，2024年第二季度的毛利润预计为430亿美元，同比增长23.87%，毛利率达到45.89%，比去年同期提高了约3个百分点。预计净利润为208.2亿美元，同比增长40.02%，净利率为20.24%，同比增加11.40%。

整体展望： Netflix在流媒体平台行业继续保持领先地位。长期以来，Netflix在实体娱乐和广告方面的努力预计将在2025年及以后产生重大的营业收入。短期来看，Netflix的回报也值得期待：分析表明，2024年第二季度的表现应该是乐观的，可能超过主流市场的预测。

股东回报： 自上市以来，Netflix未支付股息，并且很少进行股票拆分（最后一次拆分发生在2015年，历史上从未有过逆向拆分）。公司的股票回购活动相对稳定，最新一次回购发生在2024年3月，金额为17.31亿美元。在过去的一年中，回购的总股数约为72.32亿股，占公司当前市值的2.55%，每个季度末回购一定数量的股票。这表明Netflix股价的上升势头主要来自于业绩增长，并受到股票回购的影响。由于Netflix不支付股息，股东回报基本上可以通过参考股票回购来判断。

估值： 目前，Netflix的市盈率为45.49倍，预计未来12个月的前置市盈率为33.81倍，表明估值在合理范围内。

1. 对于持有该股票的投资者： 如果您希望获得利润，可以卖出一定数量的看涨期权以实现一些收益并赚取保费；如果您寻求长期回报，可以继续持有。

2. 对于没有持有该股票的投资者： 当股价上涨时，直接购买看涨期权和卖出看跌期权可以获得相应的利润。