11月FOMC预览：由于债券收益率上升，美联储可能暂停进一步加息

11月1日美东时间下午2点，美联储将在FOMC会议上作出利率决策。人们普遍预计美联储将不改变利率。 美联储官员似乎满意于让较高的长期收益率代替进一步加息。

■ 自9月FOMC会议以来的发展情况

自9月会议以来的数据显示，增长和通胀出人意料地强劲。 9月就业报告的就业增长加快，并且积极的回顾修订显示出一种更加有弹性的基本趋势。 JOLTS职位空缺在最新报告中也大幅上升，部分逆转了连续三个月的下降。总体和核心的消费者价格指数略强于预期。其中的细节显示出持续的通胀压力迹象。特别是最近的超核心CPI通胀上升趋势提高了通胀风险。

第三季度GDP是回顾性的，但4.9%的总体增长和3.5%的国内最终销售上升有效地总结了近期增长和支出的令人惊讶的强劲表现。

■ 第四季经济放缓应该减轻对以上趋势增长的压力，从而减少加息压力。

高盛预计第四季度国内生产总值增长放缓至1.6% 因学生贷款支付的恢复和最近金融条件的收紧产生影响，特别是对消费支出和住房活动产生影响。

此外，基础通胀趋势的下降鼓舞人心，使核心个人消费支出通胀率保持在低于FOMC 3.7%第四季度/第四季度的预期中。

■ 利率可能已经达到限制水平。

高盛分析师Jan Hatzius估计，最近的紧缩政策对经济的影响大致相当于四次25bp的加息。利率上升是由中性利率重新评估和期限溢价的增加驱动，因此看起来不太可能很快逆转。

《华尔街日报》记者Nick Timiraos在最新一篇文章中暗示，美国企业和家庭的借款成本正在上升，这可能使美联储暂停其历史上的加息政策。

他指出，在2013年7月的美联储政策会议上，工作人员经济学家告诉官员，10年期国债收益率持续上升0.75个百分点，就可以让官员们在接下来的2年半内将联邦基金利率基准路径下调大约0.6个百分点相对于他们的基准预测。那时的情况可能预示着今年类似的政策路径。

■ 鲍威尔在新闻发布会上会传达什么信息？

野村分析师Aichi Amemiya预计鲍威尔将强调政策利率的累计紧缩和更广泛的金融状况，指出这将使美联储在未来政策决定方面更加耐心，尽管保持对额外加息的选择。预计他会重申最近关于政策处于限制性领域的评论，这应有助于将增长推向低于趋势水平，并将通胀带回目标水平。

Aichi预计鲍威尔将承认最近鹰派数据的惊喜，但他可能会指出基础趋势的进展迹象，通胀数据的三个月平均值持续放缓。他还可以提到调研数据和轶事指向增长疲软，引发一些对最近劳动和支出数据加速的怀疑。

鲍威尔很可能会被问及对最近长期债券收益率激增的解读。彭博社估计，鲍威尔可能会表示，长期债券收益率的持续增加将在边际上代替一两次加息。

■ 下一步要怎么走？

CME FedWatch显示，联邦储备委员会在12月份加息的可能性也很低，仅为24.4%。高盛指出，如果FOMC在12月份也不加息，市场可能会关注降息问题。根据高盛的基准预测，在2024年第四季度，核心个人消费支出（PCE）的通胀率将降至2.5%以下，这是根据高盛的预计所得出的。最近，波斯蒂克主席的一些评论暗示第一次降息可能会在“2024年年底”出现，而沃勒州长表示2.5%的通胀率阈值，这表明联储官员有着相同的立场。