Nvidia：我们很惊讶——阐明中期前景的6条最新见解
英伟达公司首席执行官黄建生先生明确表示，中长期的收益将强劲增长，目前的收益有可能翻一番或三倍，从而巩固NVIDIA的市场领导地位。
Nvidia 在印度和其他国家的战略合作伙伴关系凸显了该公司对人工智能基础设施的扩张，并继续推动全球对该公司芯片的需求。
TSM已承诺到2025年将其芯片产能翻一番，富士康正在墨西哥建造一座新工厂，以确保供应充足，以满足英伟达的高需求。
Nvidia 算法的持续创新将改善现有芯片的性能，保持部分价值，并推动持续的软件订阅收入。
Nvidia 在印度和其他国家的战略合作伙伴关系凸显了该公司对人工智能基础设施的扩张，并继续推动全球对该公司芯片的需求。
TSM已承诺到2025年将其芯片产能翻一番，富士康正在墨西哥建造一座新工厂，以确保供应充足，以满足英伟达的高需求。
Nvidia 算法的持续创新将改善现有芯片的性能，保持部分价值，并推动持续的软件订阅收入。
几个月前我第一次在 Seeking Alpha 上发表了一篇文章，我关于 Nvidia 的市场、市场份额、利润率和比率英伟达公司（纳斯达克： NVDA ）被推荐了。我们希望帮助投资者从长远的角度考虑英伟达的潜在增长，至少在中期是如此。
在本文中，我们将探讨在公开场合秘密披露的六个事态发展和投资者可能忽略的小故事。这表明，预计销售不仅在下个季度，而且在未来几年都将表现良好。最后，我将解释具体风险，并讨论我再次确认的 “强势买入” 评级。
1。首席执行官黄延森最近的供词
10月在我与Ultimator Capital对冲基金经理布拉德·格斯特纳的对话中，与我迄今为止所看到和读到的有关此事的信息相比，NVIDIA中期增长前景的下限出人意料地清晰地显示出来。在谈话中，布拉德先生向首席执行官詹森提出了一个重要问题。
布拉德·加斯特纳：如果你今天坐在这里，当你在数万亿美元的TAM中只有1,250亿美元时，为什么今天的收入不能翻一番或三倍？
JENSEN FANG：没有。
詹森进一步解释说，像Nvidia这样的做市商如果发明一个新的市场或为鱼类建造一个新的池塘，就有可能取得成功和 “发展相当大的规模”，但是留在小池塘里的鱼受到小池塘限制的最大大小限制。
我认为采访的这一部分是投资者和批评Nvidia前景的人需要理解的重要部分。詹森先生对下一季度财务业绩公告的前景持保守态度或明年的他们谈到了可能性，但并没有公开巩固公司的中期甚至长期收益前景。也许这是因为他的讲话不是事先准备好的。值得庆幸的是，他透露了自己对未来几年盈利潜力的真实看法。
2。英伟达与印度合作
NVIDIA最近在印度的合作伙伴关系表明，该公司将在美国以外的地方建设人工智能基础设施。随着该公司的芯片扩展到二线和三线公司以及Magnificent 7和其他主要美国公司以外的国家，投资者可以预期这种趋势将继续下去。
信实工业（RLNIY）、塔塔通讯、Infosys（INFY)、TCS、Tech Mahindra、Wipro (（WIT）等印度公司已注册参与在印度引入人工智能数据中心的努力。目标是针对没有数据中心所需资金的小型企业信实地理从大型公司的人工智能模型来看，可以以云计算的形式在即用即付系统上使用服务器上的人工智能。
在印度，大公司正在开发人工智能基础设施它只是我们正在考虑的100多个国家之一。已经有一些例子了，投资者也这样做了二次需求必须将其纳入预测。
3.布莱克韦尔于 2025 年售罄
如果你错过了，我会告诉你 Nvidia 的 Blackwell 芯片适用于 2025 年（Nvidia 的 2026 年）正式售罄。几周前，关于这个问题进行了很多讨论和汇编，但出于一些原因，值得进一步研究细节。
正如许多投资者所知，Nvidia的销售不是由需求推动的，而是取决于芯片制造商的实际产量和最大收益率。实际上，台积电（ TSM) 允许制造更多 H100 和 Blackwell 系列芯片（以更高的销售价格），因此游戏芯片必须将其置于次要地位。这已经是六月了有人警告过我，但是这个什么是部署最新的财报证实了这一点。
此外，TSM已承诺在今年和明年大幅提高产能。这意味着 1) 当前的产能已售罄，但潜在的产能不是。2) 因此，随着TSM和其他制造商产能的进一步提高，2025年的销售额将超过售出水平。
4。NVIDIA 要求 SK 海力士加快存储芯片的生产
据报道，在11月初，詹森先生询问SK海力士董事长崔泰元，是否可以将高带宽存储器（HBM）芯片的生产（供应）提前6个月。这可能是为了帮助NVIDIA满足对人工智能芯片的 “异常” 需求。
在技术方面，宣布我将引用与以下内容相关的报道
HBM 是一种名为 DRAM 的动态随机存取存储器，其中芯片垂直堆叠以节省空间并降低功耗。从理论上讲，向 HBM 添加层将提高其处理复杂人工智能应用程序的能力。
敏锐的投资者会发现，十几家公司提供的英伟达芯片的所有输入都必须快速处理，以满足巨大的需求。
增加零件供应的要求有助于显示对NVIDIA未来销售的预期。敏锐的投资者将密切关注NVIDIA或其供应商关于增加供应的公告。
5。TSM 承诺在 2025 年将芯片产能翻一番
与上述类似，正如一些投资者可能知道的那样，TSM将在2025年推出芯片生产容量翻倍的承诺是客户对Nvidia芯片需求健康的又一迹象，也可能是最有力的迹象之一。该生产能力预计将提供给微软和亚马逊等其他客户，但据报道，Nvidia占新产能的50％以上。
Nvidia的主要芯片制造商TSM已花费数十亿美元的资本（稍后介绍）来满足包括Nvidia在内的少数客户不断增长的需求，而这份信任声明表明，人们坚信需求的持续增长不仅仅是一年，而是几年（这是对工厂资金的浪费）。
6。Nvidia 发明了新算法来提高旧基础设施的效率
一般的范式思想是，一旦芯片出售给客户，客户必须购买新芯片以提高性能。在上面引用的同一次采访中，詹森透露Nvidia芯片的工作方式有所不同。
我们还投入了大量精力来不断重新发明新的算法。因此，在需要时，Hopper架构比购买时好2倍、3倍和4倍，并且其收入或基础设施仍然有效。
这意味着H100系列的Nvidia芯片将保留所有权，尽管它们不是Nvidia目前销售的最好的芯片。它不仅与新的Blackwell芯片兼容，而且还提高了性能。
只要您保留所有权，就可以继续订阅软件。另一种可能性是，如果使用新算法更新H100系列，则该值将增加。一些大型科技公司可能希望将其出售给小型企业，并用这笔现金购买更多最新的Blackwell或Rubin芯片。在大型科技公司实际上将其增长的一部分归因于人工智能的背景下，这种情况已经持续了很长时间在 “人工智能的盈利能力” 或 ROAI 的争论中存在漏洞。这是由于更强大的算法用户参与度提高的元平台 ( 元) 和Azure 的使用正在增加微软 ( MSFT ) 包括在内。
6。富士康将在墨西哥建造一座专用于英伟达 GB200 系列的人工智能工厂
担心芯片制造集中化的投资者不再需要担心。富士康最近据宣布，他们将在墨西哥建造一座工厂，专门生产NVIDIA芯片组的一个级别，即最高的 GB200 系列。这是 Hyperscaler 正在购买的芯片。这意味着，至少与台湾对TSM高度依赖时相比，在中台潜在争端期间，NVIDIA的大部分收益将不受影响。
除此之外，TSM本身正在亚利桑那州凤凰城建造一座价值650亿美元的芯片工厂，这是增加英伟达人工智能芯片供应的努力的一部分。工厂当起初我遇到了困难但是，TSM最近取得了成功，根据10月24日的公告，产量已超过台湾宣布我做到了。
估值
当我在9月下旬将Nvidia评为 “强势买入” 时，该公司的股价为116.52美元。随后公布了下一季度的业绩。收入增长了16.78％。目前的股价徘徊在137美元左右，上涨17.58％。因此，自从我第一次报道Nvidia以来，我的评级变化很小。布莱克韦尔的 “掩盖” 问题是什么已解决安装芯片时，所附芯片过热是理所当然的事情，工程师们正在现场进行调整已经解释过了。
最近一个季度的收入为350亿美元由于350亿美元的芯片需求（以及游戏、汽车和其他细分市场）已经得到满足，因此可以看到未来的需求正在下降。正如詹森一再指出的那样，我认为这是未来4至6年预期的2万亿美元芯片交易和增长中的350亿美元。因此，GPU 的总潜在市场 (TAM) 正在 20% 的复合年增长率范围内增长，特别是根据詹森的说法如果你考虑一下NVIDIA还有很多需求需要满足。
我自己开发的五元素模型我想将其应用于未来的 Nvidia 评测关键元素更新基于此，该公司的股价以非常合理的4.8％远期（研发+息税前利润）/电动股价交易。鉴于令人难以置信的增长率似乎已步入正轨，这是完全可以接受的。对于那些不知道的人来说，这个数字意味着，如果Nvidia削减所有研发费用，改为将其与100％的股息率分成营业利润，那么按税前、调整后的远期收益率将为4.8％。
结论
正在取得稳步进展。Nvidia仍处于多年现象的早期阶段。这种现象是由成百上千的企业、国家、大学、军队和数十亿公民推动的，他们终于获得了足以执行人工智能和相关大规模计算用例所需的计算的芯片和模型。在明确展望这种需求将平静下来之前，退出Nvidia毫无意义。在需求得到满足之前，即使是任何形式的估值值即使在过高的水平上，克服困难也是投资者的工作。
在我的文章中，我重点介绍了一些关键趋势和琐事，这些趋势表明整体需求趋势仍然非常强劲。专门生产 GB200 系列芯片的新工厂的建设、与外国的合作伙伴关系、要求供应商增加产量的要求以及上面引用的其他指标都证明了这一点。
首席执行官黄延森实际上表示，未来几年收入不可能翻一番或三倍，因此，除非简森显示具体的数字或日期，否则很难想象会有更明确的信号。当然，如果发生这种情况，简森可能会遇到问题。因此，我将Nvidia评为 “强势买入”。投资者需要知道，我的 “强势买入” 评估表明我拥有所收公司的股份，而且我没有给出 “买入” 评级。英伟达是最大的股东，百分比远超过两位数，与其他持股量相比，我对这种集中度同样感到放心。
在本文中，我们将探讨在公开场合秘密披露的六个事态发展和投资者可能忽略的小故事。这表明，预计销售不仅在下个季度，而且在未来几年都将表现良好。最后，我将解释具体风险，并讨论我再次确认的 “强势买入” 评级。
1。首席执行官黄延森最近的供词
10月在我与Ultimator Capital对冲基金经理布拉德·格斯特纳的对话中，与我迄今为止所看到和读到的有关此事的信息相比，NVIDIA中期增长前景的下限出人意料地清晰地显示出来。在谈话中，布拉德先生向首席执行官詹森提出了一个重要问题。
布拉德·加斯特纳：如果你今天坐在这里，当你在数万亿美元的TAM中只有1,250亿美元时，为什么今天的收入不能翻一番或三倍？
JENSEN FANG：没有。
詹森进一步解释说，像Nvidia这样的做市商如果发明一个新的市场或为鱼类建造一个新的池塘，就有可能取得成功和 “发展相当大的规模”，但是留在小池塘里的鱼受到小池塘限制的最大大小限制。
我认为采访的这一部分是投资者和批评Nvidia前景的人需要理解的重要部分。詹森先生对下一季度财务业绩公告的前景持保守态度或明年的他们谈到了可能性，但并没有公开巩固公司的中期甚至长期收益前景。也许这是因为他的讲话不是事先准备好的。值得庆幸的是，他透露了自己对未来几年盈利潜力的真实看法。
2。英伟达与印度合作
NVIDIA最近在印度的合作伙伴关系表明，该公司将在美国以外的地方建设人工智能基础设施。随着该公司的芯片扩展到二线和三线公司以及Magnificent 7和其他主要美国公司以外的国家，投资者可以预期这种趋势将继续下去。
信实工业（RLNIY）、塔塔通讯、Infosys（INFY)、TCS、Tech Mahindra、Wipro (（WIT）等印度公司已注册参与在印度引入人工智能数据中心的努力。目标是针对没有数据中心所需资金的小型企业信实地理从大型公司的人工智能模型来看，可以以云计算的形式在即用即付系统上使用服务器上的人工智能。
在印度，大公司正在开发人工智能基础设施它只是我们正在考虑的100多个国家之一。已经有一些例子了，投资者也这样做了二次需求必须将其纳入预测。
3.布莱克韦尔于 2025 年售罄
如果你错过了，我会告诉你 Nvidia 的 Blackwell 芯片适用于 2025 年（Nvidia 的 2026 年）正式售罄。几周前，关于这个问题进行了很多讨论和汇编，但出于一些原因，值得进一步研究细节。
正如许多投资者所知，Nvidia的销售不是由需求推动的，而是取决于芯片制造商的实际产量和最大收益率。实际上，台积电（ TSM) 允许制造更多 H100 和 Blackwell 系列芯片（以更高的销售价格），因此游戏芯片必须将其置于次要地位。这已经是六月了有人警告过我，但是这个什么是部署最新的财报证实了这一点。
此外，TSM已承诺在今年和明年大幅提高产能。这意味着 1) 当前的产能已售罄，但潜在的产能不是。2) 因此，随着TSM和其他制造商产能的进一步提高，2025年的销售额将超过售出水平。
4。NVIDIA 要求 SK 海力士加快存储芯片的生产
据报道，在11月初，詹森先生询问SK海力士董事长崔泰元，是否可以将高带宽存储器（HBM）芯片的生产（供应）提前6个月。这可能是为了帮助NVIDIA满足对人工智能芯片的 “异常” 需求。
在技术方面，宣布我将引用与以下内容相关的报道
HBM 是一种名为 DRAM 的动态随机存取存储器，其中芯片垂直堆叠以节省空间并降低功耗。从理论上讲，向 HBM 添加层将提高其处理复杂人工智能应用程序的能力。
敏锐的投资者会发现，十几家公司提供的英伟达芯片的所有输入都必须快速处理，以满足巨大的需求。
增加零件供应的要求有助于显示对NVIDIA未来销售的预期。敏锐的投资者将密切关注NVIDIA或其供应商关于增加供应的公告。
5。TSM 承诺在 2025 年将芯片产能翻一番
与上述类似，正如一些投资者可能知道的那样，TSM将在2025年推出芯片生产容量翻倍的承诺是客户对Nvidia芯片需求健康的又一迹象，也可能是最有力的迹象之一。该生产能力预计将提供给微软和亚马逊等其他客户，但据报道，Nvidia占新产能的50％以上。
Nvidia的主要芯片制造商TSM已花费数十亿美元的资本（稍后介绍）来满足包括Nvidia在内的少数客户不断增长的需求，而这份信任声明表明，人们坚信需求的持续增长不仅仅是一年，而是几年（这是对工厂资金的浪费）。
6。Nvidia 发明了新算法来提高旧基础设施的效率
一般的范式思想是，一旦芯片出售给客户，客户必须购买新芯片以提高性能。在上面引用的同一次采访中，詹森透露Nvidia芯片的工作方式有所不同。
我们还投入了大量精力来不断重新发明新的算法。因此，在需要时，Hopper架构比购买时好2倍、3倍和4倍，并且其收入或基础设施仍然有效。
这意味着H100系列的Nvidia芯片将保留所有权，尽管它们不是Nvidia目前销售的最好的芯片。它不仅与新的Blackwell芯片兼容，而且还提高了性能。
只要您保留所有权，就可以继续订阅软件。另一种可能性是，如果使用新算法更新H100系列，则该值将增加。一些大型科技公司可能希望将其出售给小型企业，并用这笔现金购买更多最新的Blackwell或Rubin芯片。在大型科技公司实际上将其增长的一部分归因于人工智能的背景下，这种情况已经持续了很长时间在 “人工智能的盈利能力” 或 ROAI 的争论中存在漏洞。这是由于更强大的算法用户参与度提高的元平台 ( 元) 和Azure 的使用正在增加微软 ( MSFT ) 包括在内。
6。富士康将在墨西哥建造一座专用于英伟达 GB200 系列的人工智能工厂
担心芯片制造集中化的投资者不再需要担心。富士康最近据宣布，他们将在墨西哥建造一座工厂，专门生产NVIDIA芯片组的一个级别，即最高的 GB200 系列。这是 Hyperscaler 正在购买的芯片。这意味着，至少与台湾对TSM高度依赖时相比，在中台潜在争端期间，NVIDIA的大部分收益将不受影响。
除此之外，TSM本身正在亚利桑那州凤凰城建造一座价值650亿美元的芯片工厂，这是增加英伟达人工智能芯片供应的努力的一部分。工厂当起初我遇到了困难但是，TSM最近取得了成功，根据10月24日的公告，产量已超过台湾宣布我做到了。
估值
当我在9月下旬将Nvidia评为 “强势买入” 时，该公司的股价为116.52美元。随后公布了下一季度的业绩。收入增长了16.78％。目前的股价徘徊在137美元左右，上涨17.58％。因此，自从我第一次报道Nvidia以来，我的评级变化很小。布莱克韦尔的 “掩盖” 问题是什么已解决安装芯片时，所附芯片过热是理所当然的事情，工程师们正在现场进行调整已经解释过了。
最近一个季度的收入为350亿美元由于350亿美元的芯片需求（以及游戏、汽车和其他细分市场）已经得到满足，因此可以看到未来的需求正在下降。正如詹森一再指出的那样，我认为这是未来4至6年预期的2万亿美元芯片交易和增长中的350亿美元。因此，GPU 的总潜在市场 (TAM) 正在 20% 的复合年增长率范围内增长，特别是根据詹森的说法如果你考虑一下NVIDIA还有很多需求需要满足。
我自己开发的五元素模型我想将其应用于未来的 Nvidia 评测关键元素更新基于此，该公司的股价以非常合理的4.8％远期（研发+息税前利润）/电动股价交易。鉴于令人难以置信的增长率似乎已步入正轨，这是完全可以接受的。对于那些不知道的人来说，这个数字意味着，如果Nvidia削减所有研发费用，改为将其与100％的股息率分成营业利润，那么按税前、调整后的远期收益率将为4.8％。
结论
正在取得稳步进展。Nvidia仍处于多年现象的早期阶段。这种现象是由成百上千的企业、国家、大学、军队和数十亿公民推动的，他们终于获得了足以执行人工智能和相关大规模计算用例所需的计算的芯片和模型。在明确展望这种需求将平静下来之前，退出Nvidia毫无意义。在需求得到满足之前，即使是任何形式的估值值即使在过高的水平上，克服困难也是投资者的工作。
在我的文章中，我重点介绍了一些关键趋势和琐事，这些趋势表明整体需求趋势仍然非常强劲。专门生产 GB200 系列芯片的新工厂的建设、与外国的合作伙伴关系、要求供应商增加产量的要求以及上面引用的其他指标都证明了这一点。
首席执行官黄延森实际上表示，未来几年收入不可能翻一番或三倍，因此，除非简森显示具体的数字或日期，否则很难想象会有更明确的信号。当然，如果发生这种情况，简森可能会遇到问题。因此，我将Nvidia评为 “强势买入”。投资者需要知道，我的 “强势买入” 评估表明我拥有所收公司的股份，而且我没有给出 “买入” 评级。英伟达是最大的股东，百分比远超过两位数，与其他持股量相比，我对这种集中度同样感到放心。
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