石油和天然气——4QCY23 成绩单：上游油井下水

我们将板块看涨期权从中性上调至增持。在 4QCY23 中，上游服务板块的收益交付率连续显著改善（超出我们的预期），而石化和航运板块的收益交付率仅符合我们的预期。预计布伦特原油价格将稳定在84美元/桶，我们预计国油的上游支出将在2024年增加，与其600亿令吉的年度资本支出目标更加接近。上游服务领域似乎正进入潜在升级周期的初始阶段，随着上游服务和船舶供应的收紧，这将在2024年带来大量就业机会，并可能带来更优惠的合同条款。

4QCY23 上游服务板块的收益交付量连续显著改善（超出我们的预期），我们覆盖的公司中有44％、44％和12％超过预期，达到或未达到我们的预期，而三个月前的这一比例为33％、11％和56％。上游服务提供商包括 UZMA（OP；TP：RM1.45）、VELESTO（OP；TP：RM0.31）， 和 WASCO（OP；TP：RM1.48） 脱颖而出，这表明国油的本地上游投资大幅增加，这将为马来西亚水域上游服务业的潜在升级铺平道路。稍微平静一点的是，石化和航运领域的大盘股参与者，例如 其他（MP；TP：RM7.51） 和 PCHEM（MP；TP：RM6.88） 公布的财务业绩仅符合预期。

布伦特原油价格将保持稳定，有利于上游支出。 自 4QCY23 以来，布伦特原油市场的整体前景基本保持不变，这促使我们将24财年的布伦特原油目标价格维持在84美元/桶。我们的预测基于这样的假设，即欧佩克+将在2024年全年继续减产，导致全球原油日产量增加60万桶（桶/天）。这一增量低于美国能源信息管理局（EIA）预测的全球需求每天增长140万桶。因此，在当前价格区间内原油生产的有利经济学的推动下，布伦特原油价格的稳定预计将为国油增加其上游资本支出创造有利的情景。

国油将增加上游支出。 我们预计国油将在2024年完成其600亿令吉的年度资本支出预算，更加重视上游投资，以满足缓解自然产量下降的迫切需求。从这个角度来看，在23财年的前九个月中，国油的支出为343亿令吉，大大低于其年度目标。鉴于布伦特原油价格前景乐观，国油未来可能会努力达到或超过这一年度资本支出。这一意图与《国油2024-2026年活动展望》中分享的细节一致，该报告预测2024年需要14台自升式钻井平台（比2023年的12台有所增加），2024年需要249艘海上支援船（OSV）进行钻探和项目（高于2023年的193台），这突显了加强其上游活动的战略重点。

我们将行业电话升级为 超重的 从 中立 当我们升级时 VELESTO 和 WASCO 到 跑赢大盘 从 市场表现 在两家公司公布了一系列强劲的业绩之后，在最新的 4QCY23 业绩审查中。我们认为，上游服务行业正处于潜在升级周期的风口浪尖，预计在2024年全年就业流量将增加，由于供应商和资产（船舶和钻机）的持续供应短缺，新的潜在就业机会的合同条款可能对服务提供商更有利。由于全球产能过剩和全球需求缓慢复苏，下游前景仍然不温不火。

我们的行业首选是：-

我。 对话框 鉴于现货储罐码头市场的复苏以及彭格朗第三阶段进一步扩大产能的前景逐渐改善,

二。 YINSON（OP；TP：RM3.47） 由于其多个FPSO项目计划在未来两年内交付，这为其收益基础提供了增长轨迹。我们还对Yinson的项目执行能力充满信心，这将使即将到来的项目能够及时交付，而且

三。 UZMA 作为马来西亚上游服务活动预期激增的中型股代表，这可能会导致该集团在25财年的订单量补给增加。

来源： 肯南加研究 -2024 年 3 月 13 日