石油和天然气-4QCY23年报：上游井井有条

我们将行业板块的评级从中立调升至超配。在4QCY23年报中，上游服务部门的盈利交付出现了显著改善（超出我们的预期），而石化和航运部门的盈利仅与我们的预期相匹配。随着布伦特原油价格预计保持稳定在每桶84美元，我们预计国家石油公司的上游支出将在2024年增加，更加接近其每年600亿令吉的资本支出目标。上游服务部门似乎正进入潜在的上行周期初期，这将在2024年迎来大量就业机会，并且随着上游服务和船舶供应收紧，可能会出现更有利的合同条款。

在我们覆盖的公司中，与三个月前的33%、11%和56%相比，4QCY23年报中上游服务部门的盈利交付出现了显著改善，逐渐有44%、44%和12%的公司击败、符合和未达到我们的预测。包括UZMA（OP；TP：RM1.45）、VELESTO（OP；TP：RM0.31）、WASCO（OP；TP：RM1.48）在内的上游服务供应商 （OP；TP：RM1.45）、VELESTO（OP；TP：RM0.31）、 和 WASCO（OP；TP：RM1.48） 马来西亚国家石油公司（Petronas）在当地的下游投资明显增长，为马来西亚海域上游服务行业的潜在周期性增长铺平了道路。在更为温和的一面，石化和航运领域的大型公司如MISC（目标价：7.51令吉）和PCHEM（目标价：6.88令吉）的财务业绩仅符合预期。 MISC（目标价：7.51令吉） 和 PCHEM（目标价：6.88令吉） 只满足预期的财务业绩

布兰特原油价格将保持稳定，有利于上游支出。 自2023年第四季度以来，布兰特原油市场的整体展望基本未变，我们维持对2024年布兰特原油价格的预测目标为84美元/桶。我们的预测基于OPEC+将继续减产至2024年全球原油产量将增加60万桶/日的假设。这一增量低于美国能源信息管理局（EIA）预测的全球需求增长140万桶/日。因此，布兰特原油价格的稳定预计将为Petronas提供上游资本支出的有利环境，利好于当前价格区间内的原油生产经济。

Petronas将加大上游支出。 到2024年，我们预计国油公司将完成其每年600亿元的资本预算，更加注重上游投资以应对急需减轻自然产量下降的问题。换个角度看，截至2023年前九个月，国油公司的支出仅为343亿令吉，远低于年度目标。鉴于布伦特原油价格的积极前景，国油公司很可能努力达到或超过年度投资计划。这个意向与国油活动展望2024-2026中的详细内容相一致，该展望预测2024年需要14个升降式钻井平台（比2023年的12个增加）和249艘离岸支持船只（用于钻井和项目，比2023年的193艘增加），凸显了其加强上游活动的战略重心。

我们将我们对该行业板块的看涨评级升级为 超配 从 中立 升级 VELESTO 和 WASCO to OUTPERFORM 来自 市场表现良好 最新的4QCY23业绩审查中，这些公司发布了强劲的业绩。在我们看来，上游服务行业正处于一个潜在的上游周期之中，预计2024年全年将有更多的工作流入，并且由于供应商和资产（船舶和钻井设备）的持续供应短缺，新的潜在订单的合同条款可能更有利于服务提供商。由于全球过剩产能和全球需求恢复缓慢，下游前景仍然平淡。

我们板块的首选是：-

i. DIALOG 鉴于现货储罐市场的复苏和彭亚江三期扩张容量的逐渐改善前景，

ii. YINSON（OP；目标价：RM3.47） 由于其计划在未来两年交付多个FPSO项目，为其盈利基础提供了增长路径。我们也对Yinson的项目执行能力充满信心，这将使其能够及时交付即将到来的项目，并且

iii. 作为马来西亚油井服务活动预期中市值代理，这很可能导致该集团在FY25年订单簿补充增加。 - 2024年3月13日

来源： Kenanga Research